雖然國際原油價格在我國的春節(jié)長假期間錄得接近8%的單周漲幅，但重新開市之后，國內(nèi)燃料油市場的表現(xiàn)卻差強人意，滬燃油期價在短暫跳空高開追漲之后隨即以陰線報收，單周僅有1.8%的漲幅。進入本周以后，燃料油依然未能走出低迷，以周一為例，在以當日最高價4550元開盤之后，主力合約fu1005最終收報在4534元，漲幅為34元，更為重要的是，燃料油期貨的成交量在連續(xù)縮水之后已近冰點，全天僅成了3.99萬手，創(chuàng)下近兩個月來的新低。 那么，是什么原因?qū)е铝藝鴥?nèi)燃料油市場的疲弱不堪，又該從哪些方面來尋找未來行情的主導因素呢？筆者認為，近看美元、遠看船運，將有望找到年內(nèi)燃料油價格走向的線索。

短期：采購需求有待復蘇，外圍因素左右價格走向

從現(xiàn)貨市場的反應來看，節(jié)后至今的國內(nèi)燃料油現(xiàn)貨交易并不活躍，市場各方觀望氣氛濃厚。在報價方面，華東燃料油市場船用混調(diào)180船提價主流為4550—4650元/噸，鍋爐混調(diào)180庫提在4450—4550元/噸，國產(chǎn)250庫提報價4300—4450元/噸，普遍較節(jié)前有小幅上漲，這反映出在較為溫和的外部環(huán)境中，現(xiàn)貨貿(mào)易商對于后市價格的看法仍是相對樂觀的。3月2日起，中石油汽油調(diào)撥價上調(diào)50元/噸，柴油調(diào)撥價上調(diào)100元/噸，也在一定程度上支撐了燃油價格。但從成交的情況來看，情況卻并不樂觀，多數(shù)地區(qū)有價無市。因此，雖然原油價格在78—80美元/桶的區(qū)間內(nèi)劇烈波動，而國內(nèi)的燃料油價格卻顯得滯漲滯跌。事實上，由于春節(jié)剛過，貿(mào)易商們還未完全回到市場中，銷售商雖看漲后市，但需求未能及時回暖卻是不爭的事實。

數(shù)據(jù)預測顯示，2010年2月份中國燃料油進口量為120萬噸，相比1月130萬噸的進口量，環(huán)比跌落10萬噸或7.69％，較2009年同期的230萬噸有近48％的跌幅?？廴ゴ汗?jié)因素的影響，這樣的進口數(shù)據(jù)差強人意。

此外，在國際燃料油方面，亞洲燃料油現(xiàn)貨價格受原油指引而居高不下，影響了消費端的需求復蘇，進而引起供需失衡。截至2月24日當周，新加坡陸上燃料油庫存增加了130萬桶至2290萬桶，進一步打壓了市場。短期之內(nèi)，進口燃料油價格恐難以給國內(nèi)燃料油價格帶來明顯的利好支撐。

當然，國內(nèi)燃料油所面臨的消息面也并非完全利空。如前所述，工廠將在元宵節(jié)后陸續(xù)復工，終端需求有望出現(xiàn)反彈。所以盡管目前出貨并不順暢，貿(mào)易商此時并不急于將存貨出手，議價空間相對有限。從上期所的庫存來看，2月底的燃料油庫存為38萬噸，較1月下旬的43萬噸已有較大回調(diào)，引發(fā)市場對現(xiàn)貨供應可能趨緊的猜想。

因此，就短期來看，國內(nèi)燃料油市場維持在狹窄區(qū)間內(nèi)振蕩的可能性更大，而振蕩的方向則更多地受到原油價格、匯率市場以及大宗商品整體走向等方面的影響。市場的轉(zhuǎn)機將取決于短期內(nèi)用油方的集中采購能否消化庫存，推動期價取得突破。

長期：關(guān)注經(jīng)濟復蘇能否帶動船運市場全面回暖

顯然，燃料油要想走出疲軟的格局，將不得不向兩大因素去尋找?guī)椭?，一是原油價格帶動的成本推動作用，二是以船用油消費為主的航運市場的全面回暖。

首先，原油價格近期在80美元一線反復受阻，大有向下調(diào)整之勢。在經(jīng)歷了法國煉廠工人罷工、伊朗因核問題再受國際制裁等消息的短暫炒作之后，原油價格變得更加難以捉摸，在各國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)面前顯得格外敏感。如果說2009年的能源市場總體上處在一個整體上漲格局的話，2010年的國際油價恐怕難以復制這種接近于單邊的漲勢。危機之后，各國經(jīng)濟的復蘇力度不一，出臺的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也是陰晴不定。

本周公布的中國的2月采購經(jīng)理人數(shù)據(jù)連續(xù)第二個月回落，這令市場大為失望。隨后公布的歐洲制造業(yè)數(shù)據(jù)良好，而2月份的美國制造業(yè)指數(shù)增幅低于預期，但就業(yè)分項指標顯現(xiàn)就業(yè)市場出現(xiàn)改善，這對美元有利。本周還將有包括非農(nóng)就業(yè)在內(nèi)的諸多重量級經(jīng)濟報告發(fā)布，都有可能對原油價格形成巨大的影響。相比較之下，EIA的庫存變化情況在當前的經(jīng)濟環(huán)境中似乎變得不再那么重要。

同時，原油價格還將受到外匯市場更多的沖擊。我們可以看到，英磅/美元已經(jīng)積重難返，周線上已岌岌可危，隨著投機人士的加入，截至2月23日當周持倉報告的英鎊空頭頭寸規(guī)模創(chuàng)歷史最高水平。整體來看，深陷希臘預算問題的歐元區(qū)經(jīng)濟撲朔迷離，有可能推動美元匯率進一步上揚。澳洲聯(lián)儲本周二調(diào)高利率指標到4%，在5個月內(nèi)第四次上調(diào)基準利率，市場分析此舉有望再度引領(lǐng)全球央行加息潮。

因此，盼望原油在短期內(nèi)大幅走強的期望有可能要落空，80美元的價格區(qū)間目前并不可靠。透過匯率的傳導，國際油價在矛盾的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中尋找平衡，對其中長期走勢的判斷需要關(guān)注油價能否在調(diào)整到70美元一線之后企穩(wěn)回升。

其次，從燃料油的終端消費市場來看，2010年的燃料油現(xiàn)貨價格的主導因素仍然為船用油市場的景氣程度。波羅的海干散貨運價指數(shù)已回升到2700點上方，其中，波羅的海巴拿馬型船運價指數(shù)上周報收于3399 點，單周漲幅更是達到6.92％，顯示了全球經(jīng)濟復蘇刺激下，國際航運市場正處在較好的回暖周期內(nèi)，這對船用燃料油的消費利好明顯。

在國內(nèi)市場上，1月中國集裝箱吞吐量同比增長25.5%達到1135.5萬TEU，為年內(nèi)新高，沿海港口的貨物總吞吐量達到了43948萬噸。其中，廈門、青島和寧波舟山港集裝箱吞吐量1月份環(huán)比增速分別達到了6.6%、7.8%和4.8%，在主要港口中表現(xiàn)最好；而廣州與天津港的環(huán)比表現(xiàn)則較為一般。市場分析認為，2月份的港口吞吐量數(shù)據(jù)將好于市場預期。中國集裝箱運輸市場未來將從春節(jié)假期的短暫回調(diào)中迅速復蘇，市場運價將繼續(xù)走高。

因此，借助航運市場的反彈，國內(nèi)外燃料油價格有望繼續(xù)保持在當前的區(qū)間內(nèi)運行，走出價量的低迷尚需時日，中長期價格走向必將回到受原油價格主導的節(jié)奏中。