國(guó)際方面，2月27日智利8.8級(jí)地震對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生一定影響，周一滬銅主力合約以漲停板開(kāi)盤(pán)，雖然盤(pán)中有所振蕩，但強(qiáng)勢(shì)特征依然明顯。筆者認(rèn)為，智利大地震將在一段時(shí)間內(nèi)影響銅市的供應(yīng)量，也將成為銅價(jià)上漲的導(dǎo)火索。同時(shí)，受中國(guó)、美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響，銅價(jià)將受到支撐，在中國(guó)季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)、比價(jià)、LME庫(kù)存以及注銷(xiāo)倉(cāng)單等因素的影響下，未來(lái)銅價(jià)振蕩上漲的走勢(shì)有望延續(xù)。

國(guó)際方面，2月27日智利8.8級(jí)地震對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生一定影響，周一滬銅主力合約以漲停板開(kāi)盤(pán)，雖然盤(pán)中有所振蕩，但強(qiáng)勢(shì)特征依然明顯。眾所周知，智利為全球最大的產(chǎn)銅國(guó)，此次地震不可避免的將對(duì)銅市供應(yīng)量產(chǎn)生一定的影響。雖然也有資料顯示，智利大型銅礦主要分布在中部、北部地區(qū)，而此次震源地康塞普西翁省在南部地區(qū)，其銅礦山并不多，但筆者認(rèn)為，從目前情況來(lái)看，此次地震對(duì)智利的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)生較大破壞性，智利銅礦的生產(chǎn)和運(yùn)輸勢(shì)必受到影響，再考慮到震后重建需要的時(shí)間與資源，預(yù)計(jì)在一段時(shí)間內(nèi)智利的銅產(chǎn)量供應(yīng)將大幅減少。

值得一提的是，此次地震與2007年11月14日地震最主要有兩點(diǎn)不同：一是此次震級(jí)較大，預(yù)計(jì)破壞性會(huì)較大；二是時(shí)間有所不同，07年地震是在年底，而金屬銅在年底為季節(jié)性淡季，銅市基本面較弱，相對(duì)應(yīng)的銅價(jià)反應(yīng)就不會(huì)很強(qiáng)，而此次地震在消費(fèi)旺季階段，預(yù)計(jì)對(duì)銅價(jià)的影響較大。因此今年智利銅礦產(chǎn)量將會(huì)有不同程度的變化，智利地震或?qū)⒊蔀槎唐阢~價(jià)上漲的導(dǎo)火索。

智利地震影響國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)

數(shù)據(jù)顯示，2010年1月精銅進(jìn)口量為19.63萬(wàn)噸，環(huán)比減少18.98%，2009年國(guó)內(nèi)精煉銅進(jìn)口量約為319萬(wàn)噸，為2008年的221.1%，從2009年中國(guó)大量增加的進(jìn)口量來(lái)看，“中國(guó)因素”是國(guó)際銅價(jià)最重要的支撐因素之一。筆者認(rèn)為，2009年中國(guó)大量進(jìn)口精煉銅之后供應(yīng)量大幅提高，預(yù)計(jì)2010年精銅的進(jìn)口量將有所回落，重新回到合理的進(jìn)口量區(qū)間。從月度進(jìn)口量方面來(lái)看，預(yù)計(jì)2010年銅價(jià)重回季節(jié)性變化走勢(shì)的可能性較大，故筆者認(rèn)為，雖然1月份進(jìn)口量環(huán)比減少，但從進(jìn)口盈虧方面來(lái)看，國(guó)內(nèi)進(jìn)口仍存在利潤(rùn)，上半年仍將是中國(guó)的進(jìn)口旺季。另外，我們關(guān)注到海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，2010年1月，中國(guó)從智利進(jìn)口的精煉銅為9.27噸，占進(jìn)口量的47.2%，智利地震在短期內(nèi)將影響到國(guó)內(nèi)銅的供應(yīng)量。

預(yù)計(jì)近期銅進(jìn)口仍處盈利狀態(tài)

談到進(jìn)口不得不說(shuō)一下進(jìn)口比值，進(jìn)口盈虧在很大程度上影響著進(jìn)口量的變化。由以下公式計(jì)算進(jìn)口比值：進(jìn)口成本＝(LME3月銅+現(xiàn)貨升貼水+進(jìn)口升貼水)×( 1+增值稅率) ×匯率+雜費(fèi)，進(jìn)口比值＝進(jìn)口成本/（LME三月期價(jià)格＋對(duì)應(yīng)月份升貼水）。2004年至今，進(jìn)口銅在盈利與虧損之間轉(zhuǎn)換，進(jìn)口量也隨之變化，經(jīng)過(guò)筆者長(zhǎng)期跟蹤統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，06年至今，比價(jià)與進(jìn)口盈虧情況對(duì)銅價(jià)保持較好的相關(guān)性，一般來(lái)說(shuō)，銅價(jià)的低位拐點(diǎn)或上漲的啟動(dòng)出現(xiàn)在高比價(jià)區(qū)間，進(jìn)口量開(kāi)始增加，對(duì)應(yīng)中國(guó)需求的啟動(dòng)；而銅價(jià)的高位拐點(diǎn)一般出現(xiàn)在低比價(jià)區(qū)間，進(jìn)口虧損較大的情況下，引起市場(chǎng)對(duì)需求預(yù)期的降低，銅價(jià)出現(xiàn)振蕩回落。

由于2009年銅價(jià)的價(jià)值回歸過(guò)程，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)對(duì)精煉銅的大量采購(gòu)，所以2009年的進(jìn)口銅虧損狀態(tài)較少，內(nèi)外盤(pán)輪換走強(qiáng)的情況支撐銅價(jià)的全年上漲走勢(shì)。筆者認(rèn)為，2010年隨著進(jìn)口量的季節(jié)性變化，比價(jià)仍將在盈虧平衡比價(jià)之間振蕩，保持較好的季節(jié)性變化，近期內(nèi)外盤(pán)比價(jià)在8.15附近，進(jìn)口仍處于盈利狀態(tài)，預(yù)計(jì)銅價(jià)季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)仍將延續(xù)。

LME銅庫(kù)存減少或?qū)⒊墒聦?shí)

從上海期貨交易所、倫敦金屬交易所（LME）、紐約金屬交易所（NYMEX）的庫(kù)存量來(lái)看，三大交易所的總庫(kù)存量接近80萬(wàn)噸，較大的庫(kù)存量是限制銅價(jià)上漲的一個(gè)重要因素。筆者對(duì)銅庫(kù)存與銅價(jià)的變化也進(jìn)行了跟蹤分析，一般來(lái)說(shuō)上海庫(kù)存在上半年均是增加的，這也是國(guó)內(nèi)進(jìn)口旺季的一個(gè)體現(xiàn)，而當(dāng)前的銅價(jià)走勢(shì)仍然較強(qiáng)，也就是說(shuō)滬銅庫(kù)存與銅價(jià)的相關(guān)性并不是很強(qiáng)。而LME銅庫(kù)存卻是判斷銅價(jià)的一個(gè)重要因素，從歷史數(shù)據(jù)分析來(lái)看，2000年以來(lái)，LME銅庫(kù)存與銅價(jià)的變化經(jīng)歷了四個(gè)階段，這一點(diǎn)從上圖可以明顯看出：

第一階段：2002年4月—2005年7月，LME銅庫(kù)存從100萬(wàn)噸附近開(kāi)始減少，銅價(jià)牛市行情啟動(dòng)（從1500美元上漲至3600美元，漲幅為140%）；

第二階段：2005年7月—2006年3月—2006年5月，LME銅庫(kù)存從2萬(wàn)噸附近增加至13萬(wàn)噸附近，銅價(jià)振蕩上漲，隨后庫(kù)存出現(xiàn)減少，銅價(jià)上漲加速（從3600美元上漲至8800美元，漲幅為144.4%）；

第三階段：2006年5月—2009年7月，銅價(jià)與LME銅庫(kù)存保持較好的負(fù)相關(guān)性，庫(kù)存的低位拐點(diǎn)對(duì)應(yīng)銅價(jià)的相對(duì)高點(diǎn)，庫(kù)存的高位拐點(diǎn)對(duì)應(yīng)銅價(jià)的相對(duì)低點(diǎn)；

第四階段：2009年7月至今，庫(kù)存增加的同時(shí)銅價(jià)延續(xù)振蕩上漲走勢(shì)，筆者認(rèn)為，銅價(jià)與庫(kù)存的走勢(shì)情況與2005年（即第二階段）較為相似，而從近期庫(kù)存變化情況來(lái)看，LME銅庫(kù)存在55萬(wàn)噸附近振蕩了一段時(shí)間，預(yù)計(jì)庫(kù)存將再次出現(xiàn)減少，銅價(jià)上漲有望加速，加速上漲后有望再次進(jìn)入到第三階段，而屆時(shí)銅價(jià)在新的交易區(qū)域做寬幅振蕩的可能性較大。故筆者認(rèn)為，LME銅庫(kù)存的變化將是近期銅價(jià)關(guān)注的重要因素。

由于倫敦銅的注銷(xiāo)倉(cāng)單一直是庫(kù)存變化的先行指標(biāo)，筆者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)注銷(xiāo)倉(cāng)單占庫(kù)存比例超過(guò)10%時(shí)，會(huì)引起LME銅庫(kù)存的連續(xù)減少。近期，倫敦銅注銷(xiāo)倉(cāng)單從前期的5000噸以下增加至2萬(wàn)噸附近，雖然還沒(méi)有達(dá)到庫(kù)存量的10%，但有繼續(xù)向上發(fā)展的趨勢(shì)，同時(shí)，庫(kù)存在55萬(wàn)噸壓力也較大，筆者認(rèn)為，LME銅庫(kù)存有望在近期出現(xiàn)減少趨勢(shì)，加之智利地震減少銅產(chǎn)量供應(yīng)、中國(guó)上半年的消費(fèi)旺季、進(jìn)口盈利等因素的影響，一旦該判斷成為現(xiàn)實(shí)，銅價(jià)有望加速上漲。

綜上所述，筆者認(rèn)為，智利大地震將在一段時(shí)間內(nèi)影響銅市的供應(yīng)量，也將成為銅價(jià)上漲的導(dǎo)火索。同時(shí)，受中國(guó)、美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響，銅價(jià)將受到支撐，而受中國(guó)季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)、比價(jià)、LME庫(kù)存以及注銷(xiāo)倉(cāng)單等因素的影響，未來(lái)銅價(jià)振蕩上漲的走勢(shì)有望延續(xù)。