受美元壓制、低位買盤等多重因素影響，二月黃金價格先抑后揚(yáng)，維持高位盤整。紐約金屬交易所（COMEX）4月期金深化調(diào)整，月初曾一度下探1081.9美元，但在農(nóng)歷春節(jié)期間金價觸底反彈，收復(fù)1100美元關(guān)口，隨后圍繞1100美元一線橫盤整理，月末收報1118.4美元，緩解前期跌勢。國內(nèi)黃金市場亦步亦趨，月內(nèi)交投區(qū)間234.88－251.50元/克，月末收報246.40元/克，漲幅逾3％。

2010年以來，黃金市場基本面并未發(fā)生太多變化，但金融市場的動蕩嚴(yán)重影響金價運(yùn)行。筆者認(rèn)為，經(jīng)過兩個月的連續(xù)下滑，金價已部分消化上沖1200美元過程中積累的獲利壓力，主導(dǎo)后期走勢的主要因素來自于避險需求、美元走勢和流動性趨向等。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性彰顯黃金避險需求強(qiáng)勁

上月市場關(guān)注的一大焦點是希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)動蕩，這無疑成為繼迪拜信用危機(jī)之后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中的又一考驗。由于希臘這樣的國家一旦執(zhí)行必要的削減債務(wù)措施，必將打擊歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，因此赤字憂慮從節(jié)前一直延續(xù)至今。一方面是希臘債務(wù)危機(jī)的進(jìn)展主導(dǎo)了市場風(fēng)險偏好者情緒的起落，另一方面也再次證明了后危機(jī)時代全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程并不是一番風(fēng)順，而是各國迥異，其中既有中國式的快速復(fù)蘇，也有希臘式的步履維艱。因此，黃金成為美元之外受投資者青睞的避險工具，投資者通過買入黃金來對沖匯市的波動以及歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險。正如世界黃金協(xié)會CEO的評論，“面對全球經(jīng)濟(jì)中的不確定性和反復(fù)無常，黃金供需的各方面因素提供了一種特別的平衡。這就保證了黃金能夠長期保持其固有的吸引力，而不受市場大行情的過多影響。”目前來看，黃金市場的需求仍然保持穩(wěn)定，發(fā)達(dá)國家的投資需求和新興市場的消費(fèi)需求將共同主導(dǎo)2010年全球黃金的價格。

強(qiáng)勢美元仍將制約金價短期走勢

近日美聯(lián)儲主席伯南克重申，美聯(lián)儲預(yù)計將在未來一段時間內(nèi)維持極低利率水平，并聲稱上調(diào)貼現(xiàn)率并不意味著美國貨幣政策發(fā)生改變。此消息令市場對美聯(lián)儲升息的預(yù)期有所降溫，也使美元遭遇一定賣壓。目前市場對美元的后市走向仍存在兩種截然相反的觀點，除了套息交易退出將引發(fā)未來幾個月美元大幅升值的看法外，另一種觀點則認(rèn)為目前美元的反彈僅是靠年底投資者進(jìn)行倉位調(diào)整帶來的，而其已擺脫全球融資貨幣角色的判斷言之尚早。從美元指數(shù)近期的表現(xiàn)來看，盡管其走勢一直維持強(qiáng)勁，但上方始終面臨81.40的強(qiáng)勁阻力，周K線亦面臨布林通道上軌壓力，多重技術(shù)壓力顯示其需要技術(shù)調(diào)整來消化前期過快的漲幅。另外，從近兩個月黃金市場的表現(xiàn)來看，雖然美元大幅飆升的確會給金價帶來較大壓力，但是當(dāng)前金價已經(jīng)表現(xiàn)出明顯的抗跌性，美元強(qiáng)勢并未導(dǎo)致金價的破位下挫，相反二者出現(xiàn)了如我們預(yù)料的同漲局面。因此，我們預(yù)計后期美元盡管在經(jīng)過調(diào)整后仍有可能延續(xù)漲勢，但是其對黃金價格的制約作用將減弱。對黃金市場的投資者來說，可以關(guān)注美元調(diào)整帶來的做多良機(jī)，但在盤整階段可選擇暫時觀望。

流動性緊縮成為金市的潛在風(fēng)險

令市場意外的是，美聯(lián)儲宣布由于金融市場狀況逐步改善，自2月19日起將銀行緊急借貸利率——貼現(xiàn)率由0.5％上調(diào)至0.75％。美聯(lián)儲表示，此舉旨在進(jìn)一步使美聯(lián)儲借貸工具正?；?，本次調(diào)整既不會導(dǎo)致對家庭和企業(yè)信貸收緊，也不表示聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)以及貨幣政策有任何轉(zhuǎn)變。盡管美聯(lián)儲官員強(qiáng)調(diào)貨幣政策不會收緊，但市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲上調(diào)貼現(xiàn)率已邁出了收緊貨幣政策實質(zhì)性的一步，中美兩國先后實行緊縮流動性的措施，或許意味著兩國政府都希望通過此舉引導(dǎo)資金從資本市場回流到實體經(jīng)濟(jì)，這必然在一定程度上打擊包括黃金在內(nèi)的大宗商品的價格。不過，此舉也暗示了通貨膨脹的抬頭，一方面是1月份我國國內(nèi)生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI上漲，另一方面是美聯(lián)儲對潛在惡性通膨表示的擔(dān)憂。

技術(shù)分析

技術(shù)上來看，金價周K線在測試了布林中軌有效支撐后，再次上探測試其支撐依然有效，上方阻力1140、1160美元，目前5、10、20周均線趨向粘合均扭頭向上，顯示金價存在一定的上漲動力。日線圖中，金價在突破去年12月以來形成的下行趨勢線后，上周再次回抽，并小幅反彈。目前短期均線纏繞粘合，聚集于1100美元附近，金價有形成頭肩底形態(tài)的可能，如有效突破頸線，后市有望形成一波漲勢，否則高位盤整態(tài)勢仍將延續(xù)。

另外，盡管自去年12月以來，黃金期貨基金凈多持倉不斷下降，但目前凈多持倉比例已經(jīng)恢復(fù)至0.43，且黃金場外現(xiàn)貨的逢低買盤明顯也給予金價強(qiáng)勢支撐。

綜上所述，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然充滿不確定性的上半年，市場資金的避險需求將給黃金價格帶來支撐，不過美元的強(qiáng)勢和緊縮流動性的憂慮也將在一定程度上制約金價的上行。筆者認(rèn)為，盡管目前還難以期待金價呈現(xiàn)去年一路飆升的局面，但如果金價守穩(wěn)1100美元關(guān)口，黃金的長期漲勢可期，投資者可依托該關(guān)鍵位置布局后市。