年初以來，鋅價(jià)在經(jīng)歷了5周的連續(xù)暴跌之后，迎來了2周的大幅反彈。在這短短的時(shí)間內(nèi)鋅價(jià)走勢可謂極不平凡：一是大幅調(diào)整打破了去年全年的上升趨勢；二是這7周時(shí)間內(nèi)的漲跌波動幅度遠(yuǎn)大于去年的平均波動幅度，鋅市可謂是機(jī)會多、風(fēng)險(xiǎn)大。對于近期走勢，筆者認(rèn)為近2周的上漲屬于反彈，演繹成新一輪上漲行情的可能性不大，并且這2周的反彈已基本到位，后市或展開振蕩下跌的走勢。

相對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而言，流動性收縮對市場的影響占主導(dǎo)地位。此輪調(diào)整始于中國央票加息以及提高存款準(zhǔn)備金率等一系列收縮流動性的舉措，而西方主要經(jīng)濟(jì)體的收縮政策尚未施展，因其當(dāng)前關(guān)注的焦點(diǎn)是復(fù)蘇的持續(xù)性。前期國際鋁市的下跌是受到了中國鋁價(jià)走弱的拖累，而在中國春節(jié)放假期間，國際鋁價(jià)則繼續(xù)上漲。這一方面說明在當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體公布的良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐下，國際鋁價(jià)具有一定的上漲動力，另一方面也給市場留下了一個巨大的懸念——中國經(jīng)濟(jì)政策稍微收縮就會對鋁價(jià)形成較大打擊，如果后期美國經(jīng)濟(jì)政策也出現(xiàn)收縮，那么市場將會怎樣？畢竟收縮流動性的力量市場已經(jīng)領(lǐng)教過了：倫鋅從2735美元/噸最低跌至1935美元/噸，跌幅達(dá)29%，且美國1月底公布的去年四季度GDP高達(dá)5.7%的增幅都未能阻擋其跌勢。

中國逐步收縮流動性較為堅(jiān)決。日前，中國人民銀行再次決定，從今年2月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。按照今年1月末的存款類金融機(jī)構(gòu)本外幣存款的余額62.72萬億元計(jì)算，扣除暫時(shí)不上調(diào)準(zhǔn)備金率的農(nóng)信社等中小金融機(jī)構(gòu)，本次上調(diào)將回收3000億元的市場資金。央行近兩月的一系列舉措顯示了其逐步收縮流動性、防范通脹的態(tài)度較為堅(jiān)決。

西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松貨幣政策的退出勢必逐漸提到議事日程上來。美聯(lián)儲2月18日宣布上調(diào)貼現(xiàn)率0.25個百分點(diǎn)至0.75%。這是美聯(lián)儲逾3年來首次調(diào)升貼現(xiàn)率。雖然美聯(lián)儲理事布拉德表示美聯(lián)儲最早可能要到秋季才會考慮加息，但收縮流動性的信號已經(jīng)越來越明顯。加息這只“靴子”是遲早要落地的，這樣就限制了大宗商品價(jià)格的整體上升空間。

鋅市的基本面并不十分樂觀。去年隨著鋅價(jià)的大幅回升，企業(yè)產(chǎn)能逐漸釋放，供求面趨于寬松。庫存在持續(xù)攀升，倫敦金屬交易所和上海期貨交易所的鋅庫存已經(jīng)上升到了76.4萬噸。在流動性寬裕的時(shí)期，庫存增加并不一定對價(jià)格構(gòu)成負(fù)面影響，企業(yè)反而把增加庫存當(dāng)作對抗通脹的一種手段。但在流動性收緊的情況下，庫存的增加對價(jià)格的壓制作用將越來越明顯。

鋅價(jià)的技術(shù)走勢似乎預(yù)示反彈結(jié)束。滬鋅1006合約前期的下跌似乎走出了較為完整的5浪，如下圖所示。如果說今年年初開始的大幅調(diào)整是針對去年上漲的總的調(diào)整的話，那么這5周的下跌似乎可以看作A浪下跌，之后的2周反彈為B浪反彈。從運(yùn)行的時(shí)間以及反彈的幅度來看，B浪反彈結(jié)束的可能性較大。如果分析成立，那么接下來或?qū)⒆叱鯟浪下跌的行情。

技術(shù)走勢可能會得到宏觀基本面的支持。首先，正如上面提到的，中國收縮流動性引發(fā)本輪的A浪調(diào)整，歐美等國收縮流動性的預(yù)期或?qū)⒁l(fā)C浪調(diào)整。C浪調(diào)整幅度可能大于A浪，這也符合歐美經(jīng)濟(jì)總量大于中國的情況。另外，美聯(lián)儲在上周末也就是市場反彈了2周后這個時(shí)點(diǎn)上調(diào)高銀行貼現(xiàn)率，很可能意味著B浪的結(jié)束以及C浪的開始。最后，本月底美國將調(diào)整去年四季度GDP數(shù)據(jù)，市場預(yù)計(jì)從增長5.7%提高到增長5.9%，在上次公布這樣喜人的數(shù)據(jù)都未能支撐住市場的情況下，這次無論是向上還是向下修正都可能帶給市場負(fù)面影響。

筆者認(rèn)為，收緊流動性、回歸基本面是今年上半年鋅價(jià)運(yùn)行的主旋律，收縮流動性當(dāng)前對鋅價(jià)走勢發(fā)揮主要影響。在收緊流動性的范圍逐漸擴(kuò)大、基本面并不十分樂觀的情況下，滬鋅更多的是向下振蕩尋求支撐，新一輪的調(diào)整或?qū)⑸涎荨?/P>