除了眾多分析人士之外，連官方機(jī)構(gòu)都對美國市場的潛在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出了警告。

在最新發(fā)布的報(bào)告中，美國財(cái)政部下設(shè)的金融穩(wěn)定辦公室（Office of Financial Stability）認(rèn)為，截至二季度末，市場風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)已連續(xù)三個(gè)季度處于最高級(jí)別（下圖），市場風(fēng)險(xiǎn)偏好和美股波動(dòng)性也為最高級(jí)。

金融穩(wěn)定辦公室稱，市場風(fēng)險(xiǎn)依然高企，且持續(xù)攀升。美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行造成的持續(xù)低利率和低波動(dòng)性可能刺激過度冒險(xiǎn)、催生市場脆弱性。

當(dāng)前，正值市場對財(cái)稅預(yù)期較高、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、企業(yè)盈利表現(xiàn)強(qiáng)勁，資產(chǎn)估值理應(yīng)獲得進(jìn)一步支撐。而金融穩(wěn)定辦公室認(rèn)為，已經(jīng)上升的資產(chǎn)價(jià)格和已經(jīng)下降的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能讓市場變得有些脆弱，容易發(fā)生大幅修正。

金融穩(wěn)定辦公室還表示，當(dāng)資產(chǎn)大戶或中間人使用高杠桿或依賴短期貸款來為長期資產(chǎn)融資，大幅修正就會(huì)觸發(fā)金融不穩(wěn)定。

不幸的是，高杠桿正是當(dāng)前一個(gè)不爭的事實(shí)。高盛近期在報(bào)告中指出，對沖基金使用的實(shí)際杠桿率持續(xù)攀升，并且已經(jīng)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。

金融穩(wěn)定辦公室指出，使用宏觀策略及相對價(jià)值策略的頂級(jí)對沖基金杠桿率在最近的季度中升高到了15倍。這些基金的資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)超過8000億美元，在業(yè)內(nèi)大約占據(jù)了六分之一的份額。

風(fēng)險(xiǎn)太高

金融穩(wěn)定辦公室明確警告稱，以歷史指標(biāo)來看，當(dāng)前的資產(chǎn)估值處于非常高的水平。標(biāo)普500指數(shù)的周期性調(diào)整后市盈率處于130年來的第97個(gè)百分位。其他股票估值指標(biāo)也很高。

該機(jī)構(gòu)還指出，除了美股，美國債券市場估值同樣較高。利率敏感性已經(jīng)升至歷史最高水平。他們估算，如果當(dāng)前利率進(jìn)一步走高1個(gè)百分點(diǎn)，就可能導(dǎo)致市場蒸發(fā)1.2萬億美元市值。

在他們看來，美國房地產(chǎn)市場是另一個(gè)值得擔(dān)心的市場。相對于家庭收入中值和租金來說，美國房價(jià)已經(jīng)升至高位。

花旗信用市場策略分析師Hans Lorenzen也在最近的一份報(bào)告中警告，一旦市場脫離目前的超長期低波動(dòng)性環(huán)境，有可能連全球央行都會(huì)“失去控制力”。

他認(rèn)為，央行的政策制定者也適應(yīng)了長期低波動(dòng)率的市場環(huán)境，也沒有了抵擋市場掉頭轉(zhuǎn)向的能力。在超長時(shí)間低波動(dòng)的市場環(huán)境下，一旦迎來變動(dòng)，就會(huì)是一個(gè)“巨變”。

這是很長時(shí)間內(nèi)我們讀到過的對央行的最悲觀觀點(diǎn)。