七禾網(wǎng)19、您會不會人工干預(yù)策略的運(yùn)行？若有干預(yù)，主要體現(xiàn)在哪些方面？

張希海：我們都是在事前做足功課，盤中一般不會干擾策略運(yùn)行，如果有干預(yù)，就是體現(xiàn)在刪減策略的方面，策略都是有壽命的，某一個(gè)策略達(dá)到歷史最大回撤值兩倍以上，只能被動的減少手?jǐn)?shù)分配和刪除策略了。

七禾網(wǎng)20、您的團(tuán)隊(duì)也做一些商品期貨套利，請問你們的套利方法的核心邏輯是怎樣的？

張希海：我們在商品期貨套利方面，也是為了分散投資來平滑資金曲線，程序化靠的是趨勢行情，我們套利的主要利潤來源是做區(qū)間震蕩行情，和程序化正好能配合起來。程序化沒有行情的時(shí)候，套利能有些利潤，相互配合吧，主要是跨期套利和跨品種套利，鋼鐵、油脂、化工類的比較多。

七禾網(wǎng)21、套利的進(jìn)場點(diǎn)和出場點(diǎn)，似乎不用像單邊投機(jī)那么追求點(diǎn)位和時(shí)機(jī)，但進(jìn)場不好可能會忍受較長時(shí)間的浮虧，出場不好則可能把大部分利潤都回吐出去。你們?nèi)绾芜x擇套利的進(jìn)場點(diǎn)和出場點(diǎn)？ 

張希海：做套利要控制好倉位，才能拿的住單子。我們是根據(jù)某一商品的期現(xiàn)貨價(jià)格差、歷史價(jià)格差、綜合成本等條件擇機(jī)入場。比如說玉米和玉米淀粉，它們的價(jià)格肯定是有差的，不可能成為負(fù)數(shù)，比如說玉米和玉米淀粉價(jià)差在250左右的時(shí)候就可以買淀粉空玉米，350以上出貨，這個(gè)是有很大概率獲利空間的，熱卷和螺紋鋼生產(chǎn)成本相差200元，當(dāng)期貨市場熱卷和螺紋鋼價(jià)差達(dá)到100以下，就可以分批進(jìn)入買卷空螺，期貨價(jià)格短期出現(xiàn)的暴漲暴跌帶來的價(jià)格不平衡，遲早價(jià)格會回歸的，如果這期價(jià)格沒有回歸，那么下期的價(jià)格也肯定也是很好的入場機(jī)會，一期一期拿下去，長期就會有一個(gè)比較穩(wěn)妥的收益。這里面也體現(xiàn)出來一個(gè)長期二字，短期往往方向不好判斷。

七禾網(wǎng)22、有人說套利沒風(fēng)險(xiǎn)，也有人說套利風(fēng)險(xiǎn)也不小。您如何看待套利的風(fēng)險(xiǎn)？你們的套利交易如何控制風(fēng)險(xiǎn)？

張希海：我覺得如果控制不好倉位，套利的風(fēng)險(xiǎn)并不比做單邊的風(fēng)險(xiǎn)小。套利最大的風(fēng)險(xiǎn)是政策影響和不確定因素風(fēng)險(xiǎn)等等，入場之前就應(yīng)該有一個(gè)明確的止損止盈位置，一旦趨勢反轉(zhuǎn)套利虧損超過了預(yù)定范圍，快速截?cái)嗵潛p，盡快離開危險(xiǎn)地帶才是最明智的選擇！套利的單子最好在交割前一個(gè)月平倉，臨近交割月就會有逼倉的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就比較大了。

七禾網(wǎng)23、您的團(tuán)隊(duì)也做商品期權(quán)，請問你們用哪些模式操作商品期權(quán)？

張希海：我們做商品期權(quán)主要是為了分散投資，比重不是很大，大部分是低風(fēng)險(xiǎn)的策略。國內(nèi)商品期權(quán)市場起步的比較晚，今年大商所才開的豆粕期權(quán)，鄭商所的白糖期權(quán)，市場還不太成熟，我們主要是做寬跨式、賣出跨式、買入/賣出蝶式價(jià)差等操作手法。期權(quán)有很多種盈利組合方式，值得專業(yè)投資者深入研究。

七禾網(wǎng)24、有人說現(xiàn)在的商品期權(quán)成交量太小，不適合參與，您怎么看？

張希海：商品期權(quán)現(xiàn)在開戶門檻高，個(gè)人投資者少，對于幾億、幾十億的資金來說，現(xiàn)在的成交量是太小了，但是對于千萬級別的資金來說，是可以分批下單進(jìn)去的。分散投資當(dāng)中商品期權(quán)的比重也不會占很多。我覺得提前參與進(jìn)來，等市場成熟之后，技術(shù)練好，賺錢就不是太難了?，F(xiàn)在ETF50期權(quán)成交量就非常好，大批專業(yè)的期權(quán)投資團(tuán)隊(duì)早就參與其中了。

七禾網(wǎng)25、2017年您創(chuàng)立威海天合私募基金管理有限公司，目前團(tuán)隊(duì)共有多少人？怎么分工？您如何看待團(tuán)隊(duì)的力量？

張希海：我們團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在一共九個(gè)人，分為程序化、期權(quán)、套利三個(gè)主要研究方向，眾人拾柴火焰高，集思廣益，一個(gè)人的能力畢竟是有限的，只有形成團(tuán)隊(duì)，才有持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新的能力。

七禾網(wǎng)26、請您談?wù)勔患宜侥紮C(jī)構(gòu)的社會責(zé)任。

張希海：我覺得一家私募基金最重要的社會責(zé)任是引導(dǎo)正確的投資理念，為社會創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值。聞道有先后，術(shù)業(yè)有專攻，專業(yè)的事還應(yīng)該交給專業(yè)的人來做，做大做強(qiáng)以后，也做一下外盤的資金配比，國內(nèi)很多量化團(tuán)隊(duì)已經(jīng)能在國際市場上面分得一杯羹了。七禾網(wǎng)旗下也有兩塊私募牌照，擁有七禾優(yōu)選FOF母基金品牌，旗下還有4個(gè)國內(nèi)權(quán)威排行榜，各項(xiàng)排行數(shù)據(jù)要求的比較苛刻。排行榜是以專業(yè)的審核角度來挑選明星基金和基金經(jīng)理，如果投資者沒有分辨基金公司優(yōu)劣的能力，我的建議還是選擇專業(yè)機(jī)構(gòu)的FOF基金比較合適。因?yàn)橐涣鞣治鰣F(tuán)隊(duì)，知道哪個(gè)基金公司能在這個(gè)市場上面穩(wěn)定獲利。做生意最忌諱的就是向陌生領(lǐng)域投資，貿(mào)然踏入陌生的市場，是非常不理智的選擇，專業(yè)的事還應(yīng)該交給專業(yè)的人來做。七禾網(wǎng)也是在引導(dǎo)正確的投資理念。

七禾網(wǎng)27、就您看來，擁有哪些能力和資源的私募機(jī)構(gòu)能夠相對勝出并長期發(fā)展？

張希海：要擁有持續(xù)研發(fā)、學(xué)習(xí)、引進(jìn)人才的能力，我們團(tuán)隊(duì)中也在隨時(shí)添加高素質(zhì)人才，以期獲得長足發(fā)展，您今天問的這些問題，也是我們一步一步走過來經(jīng)常遇到的問題。感謝七禾網(wǎng)提供一個(gè)這么好的平臺，給大家交流分享的機(jī)會，以人之長補(bǔ)己之短，以己之有補(bǔ)人之無，希望廣大的期貨投資者少走彎路，共同進(jìn)步。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

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沈良對話整理

2017-11-12