市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指金融衍生資產(chǎn)由于市場(chǎng)因素的不利波動(dòng)發(fā)生損失的可能性。主要指因標(biāo)的資產(chǎn)(如利率、匯率、股票指數(shù)等)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而導(dǎo)致金融衍生工具價(jià)格變動(dòng)的不確定性。期貨類和互換類金融衍生工具，對(duì)于交易雙方來說，都存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)類金融衍生工具的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是單方面的，主要由賣方承擔(dān)。而遠(yuǎn)期類金融衍生工具，由于事先鎖定了價(jià)格，并基本上是實(shí)物交割，不存在較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

在股指期貨市場(chǎng)上，套期保值者和投機(jī)者承受的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不同，套期保值者的目的是旨在通過期貨價(jià)值變動(dòng)來補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)上資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)，達(dá)到保值的目的。而投機(jī)者進(jìn)行股指期貨交易的目的是為了承受風(fēng)險(xiǎn)追逐利潤(rùn)。由于股指期貨的杠桿效應(yīng)，當(dāng)市場(chǎng)上投機(jī)比例過高時(shí)，會(huì)直接導(dǎo)致期貨市場(chǎng)及現(xiàn)貨股票市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)，整個(gè)市場(chǎng)面臨巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量模型

對(duì)衍生品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)量有兩種方法：一種是敏感分析法，它分別量化各種風(fēng)險(xiǎn)因子，主要是希臘字母法；另一種方法是綜合各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整體定量分析，主要是VaR方法。

1.敏感度分析法

人們借用希臘字母表示的Delta、Gamma、Vega、Theta和Rho等參數(shù)方法來度量衍生品價(jià)格對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子的敏感性。敏感度分析法就是利用這些比較值通過方案分析來估測(cè)衍生工具價(jià)值。其中Delta用于衡量衍生工具證券價(jià)格對(duì)其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的敏感度；Gamme是衡量該衍生證券的Delta值對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感度；它等于衍生證券價(jià)格對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的二階偏導(dǎo)數(shù)，也等于衍生證券的Delta對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的一階偏導(dǎo)數(shù)。Vega用來衡量衍生證券的價(jià)值對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率的敏感度；Theta用于衡量衍生證券的價(jià)值對(duì)時(shí)間變化的敏感度；Rho用來衡量衍生證券的價(jià)值對(duì)利率的敏感度。敏感度分析法的最終目的是估算出風(fēng)險(xiǎn)敞口等同價(jià)值(REE)，只是估算中采用的系數(shù)不同。

2.VaR方法風(fēng)險(xiǎn)度量的標(biāo)準(zhǔn)模型

希臘字母法只是分別對(duì)金融衍生品的各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行分析，不能全面衡量金融衍生品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而VaR模型可以對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行較為全面地衡量。

按金融機(jī)構(gòu)持有的衍生產(chǎn)品頭寸的性質(zhì)可分為線性頭寸和非線性頭寸，若衍生產(chǎn)品的價(jià)值變化與標(biāo)的證券價(jià)值之間是線性關(guān)系則為線性頭寸（如遠(yuǎn)期、期貨和互換等），反之，若衍生產(chǎn)品的價(jià)值變化與標(biāo)的證券價(jià)值之間是非線性關(guān)系則為非線性頭寸（如期權(quán)類產(chǎn)品）。

3.模型的改進(jìn)

盡管VaR已經(jīng)是為不同金融工具構(gòu)成的復(fù)雜的投資組合提供了統(tǒng)一的綜合性的測(cè)量框架，但也有其缺陷，因?yàn)閂aR方法不滿足一致性公理，這就意味著投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可能大于該組合中各資產(chǎn)分別計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)值之和，這與風(fēng)險(xiǎn)分散化的市場(chǎng)現(xiàn)象相違背。另外，VaR對(duì)極端事件的發(fā)生缺乏預(yù)測(cè)與控制。

針對(duì)上述模型缺陷，提出了CVaR方法、壓力測(cè)試(stress testing)、極值理論方法和Coupla函數(shù)等方法來對(duì)VaR基本模型進(jìn)行擴(kuò)充。

CVaR(Conditional Value at Risk)定義為投資組合的損失大于某一給定VaR值的條件下，該投資組合的損失平均值。與VaR相比，CVaR具有良好的次可加性，能夠較好地滿足凸性要求，在數(shù)學(xué)上也呈現(xiàn)單調(diào)性。

壓力測(cè)試(Stress Testing)，是指將整個(gè)金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)組合置于某一特定的主觀想象的市場(chǎng)情況之下，然后測(cè)試該金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)組合在這些關(guān)鍵市場(chǎng)變量突變的壓力下的表現(xiàn)狀況，看是否能經(jīng)受得起這種市場(chǎng)的突變。顯然，壓力測(cè)試是對(duì)VaR衡量法的有力補(bǔ)充。

極值原理法是度量極端條件下的風(fēng)險(xiǎn)損失的一種常用方法，它具有較強(qiáng)的估計(jì)能力，特別適合于具有肥尾分布的情況。

在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中，Copula函數(shù)目前的研究主要集中在對(duì)VaR的測(cè)算上，通過歷史模擬和蒙特卡羅模擬來估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)值。對(duì)于Copula函數(shù)在壓力測(cè)試方面的應(yīng)用，我們考慮可以與極值模型結(jié)合。

二、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理

對(duì)金融衍生工具交易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，必須要提高對(duì)市場(chǎng)的分析和預(yù)測(cè)的能力，從而提高預(yù)測(cè)價(jià)格的準(zhǔn)確性，同時(shí)要確立正確的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的程序和手段。

首先要提高對(duì)市場(chǎng)的分析和預(yù)測(cè)能力，運(yùn)用基本因素分析和技術(shù)分析兩類基本預(yù)測(cè)方法，通過分析經(jīng)濟(jì)因素和政治因素以及以前的價(jià)格來準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來價(jià)格走勢(shì)。

其次，確立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的程序和手段，主要包括：交易前臺(tái)和風(fēng)險(xiǎn)中臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)控制分工明確；建立完善的風(fēng)險(xiǎn)限額體系，包括設(shè)定準(zhǔn)備承擔(dān)的敞口風(fēng)險(xiǎn)額度及在額度內(nèi)進(jìn)行分配，同時(shí)明確對(duì)超出限額的報(bào)告和處理程序；實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和報(bào)告；建立風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型和方法；進(jìn)行“壓力測(cè)試”等。

信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于交易對(duì)手不履行合約所導(dǎo)致的損失。信用風(fēng)險(xiǎn)包括交割前風(fēng)險(xiǎn)和交割時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于不同的金融衍生工具品種，其信用風(fēng)險(xiǎn)特征也會(huì)有差別。對(duì)于遠(yuǎn)期、期貨類金融衍生工具，由于合約的雙方都有履行合約的義務(wù)，隨著時(shí)間的推移和合約價(jià)值的變化，交易雙方都存在信用風(fēng)險(xiǎn)，其信用風(fēng)險(xiǎn)是雙向的。而對(duì)于期權(quán)類品種的信用風(fēng)險(xiǎn)，由于只有期權(quán)的賣方存在履約的義務(wù)，因此信用風(fēng)險(xiǎn)只存在于賣方，具有單向的特點(diǎn)。

而就股指期貨而言，由于股指期貨交易所承擔(dān)履約責(zé)任，而交易所一套獨(dú)特的交易體系，如保證金制度、漲跌停板制度、市價(jià)計(jì)值等措施可以降低整個(gè)市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)。但如果風(fēng)險(xiǎn)過于集中，也會(huì)危及到整個(gè)體系的安全。在現(xiàn)代股指期貨交易中，信用風(fēng)險(xiǎn)的概率盡管十分微小，但也應(yīng)引起重視，如果交易所對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制不利，或在場(chǎng)外進(jìn)行交易，交易者也將面臨嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)。

一、信用風(fēng)險(xiǎn)的度量

目前國(guó)際上流行信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型有三個(gè)，即JP摩根的Cerdit MetrieS方法、KMV公司的KMV模型、CSFB的CreditRISk+方法。

1.Credit MetrieS模型。此模型主要用于非交易性資產(chǎn)的估值和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算。其主要假設(shè)是資產(chǎn)組合價(jià)值的變化不僅會(huì)受到債務(wù)人違約的影響，而且也會(huì)受到債務(wù)人信用等級(jí)變化的影響，屬于盯市(market to market)類模型。該類模型將信用風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)人的信用等級(jí)轉(zhuǎn)換矩陣聯(lián)系在一起，通過度量資產(chǎn)組合價(jià)值來確定信用風(fēng)險(xiǎn)的大小，即獲得資產(chǎn)組合的VaR值。如果資產(chǎn)組合中存在兩種以上的債券，則需要利用蒙特卡羅模擬法來進(jìn)行計(jì)算。Credit MetrieS模型第一次將信用等級(jí)轉(zhuǎn)移、違約率、違約回收率和違約相關(guān)性納入了一個(gè)統(tǒng)一的框架來度量信用風(fēng)險(xiǎn)。

2.KMV模型。KMV是運(yùn)用現(xiàn)代期權(quán)定價(jià)理論建立起來的違約預(yù)測(cè)模型，它將信用風(fēng)險(xiǎn)與違約概率聯(lián)系在一起，并且通過違約概率來估計(jì)信用風(fēng)險(xiǎn)。在KMV模型里面違約概率是衡量違約風(fēng)險(xiǎn)的首要指標(biāo)，不像其他的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型把信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)得出的信用等級(jí)作為衡量違約風(fēng)險(xiǎn)的首要指標(biāo)(例如CreditMetrics)。KMV模型和CreditMetrics一樣也是基于Metrton 的期權(quán)定價(jià)理論，并從企業(yè)股票市場(chǎng)價(jià)格、股票價(jià)格波動(dòng)及負(fù)債的賬面價(jià)值的角度來衡量單個(gè)企業(yè)信用狀況的信用風(fēng)險(xiǎn)。

3.CreditRISk+模型。CreditRISk+模型運(yùn)用保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的保險(xiǎn)精算方法來計(jì)算債券或貸款組合的損失分布。在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估期末，運(yùn)用非參數(shù)方法，如歷史模擬法、蒙特卡羅模擬法來估計(jì)組合損失(VaR值)以及所需的經(jīng)濟(jì)資本。模型使用一個(gè)連續(xù)隨機(jī)變量來描述某一信用等級(jí)客戶的違約風(fēng)險(xiǎn)。

CreditRisk+模型屬于違約模型，而不是盯住市場(chǎng)模型，重要的是Credit risk+模型忽略了具有非線性信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，如期權(quán)、貨幣互換等，影響了模型的應(yīng)用范圍。

就比較而言，選擇Cerdit MetricS方法作為現(xiàn)階段的金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型更為適宜。一方面，KMV模型適用于資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)、股票價(jià)格的透明度較高的上市公司。在我國(guó)，目前股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)尚難真實(shí)地反映企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，還有待股票市場(chǎng)等資本市場(chǎng)的完善和長(zhǎng)期市場(chǎng)信息積累。cerdtiRisk+模型假設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露在計(jì)算期間固定不變，與金融衍生產(chǎn)品實(shí)際情況不符；另一方面，CredtiMetricS方法適用所有信用產(chǎn)品，該模型是估計(jì)投資組合的VaR值為基礎(chǔ)的，能與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量有機(jī)結(jié)合在一起。

雖然從我國(guó)的實(shí)際情況來看，選擇CerdtiMetricS模型更具可行性，但CreditMerticS模型在實(shí)際操作中仍存在明顯的操作性困難。因此，必須積累數(shù)據(jù)建立大型的違約數(shù)據(jù)庫，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)資料對(duì)不同信用級(jí)別的實(shí)際違約率和損失程度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，以抵御集中信用風(fēng)險(xiǎn)，還要完善社會(huì)評(píng)級(jí)體系，建立權(quán)威的信用評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)等。

二、金融衍生品信用風(fēng)險(xiǎn)的管理

1.加強(qiáng)金融衍生品信用風(fēng)險(xiǎn)的微觀管理。強(qiáng)化參與者的自律管理和內(nèi)控制度，包括對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)的內(nèi)部稽核制度、健全的內(nèi)部制約體系、清晰準(zhǔn)確的會(huì)計(jì)報(bào)表系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和管理的指標(biāo)體系和恰當(dāng)?shù)慕灰最^寸限額以及止損的限制等等；利用信用衍生產(chǎn)品轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)；強(qiáng)化信息披露；實(shí)行信用限額管理，減少信用風(fēng)險(xiǎn)集中度；大力發(fā)展有利于場(chǎng)外交易衍生工具信用風(fēng)險(xiǎn)控制的“衍生產(chǎn)品公司”。隨著我國(guó)金融衍生品（如股指期貨的即將推出）的大發(fā)展以及場(chǎng)外交易的擴(kuò)展，衍生產(chǎn)品公司對(duì)于控制金融衍生品信用風(fēng)險(xiǎn)的作用越顯重要。

2.加強(qiáng)金融衍生品信用風(fēng)險(xiǎn)的宏觀管理。要保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，降低能引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)總量；監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)采取一定的措施減少信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)；創(chuàng)造公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境；加強(qiáng)政府對(duì)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)交易的監(jiān)管等。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指衍生工具持有者不能以合理的價(jià)格迅速地賣出或?qū)⒃摴ぞ咿D(zhuǎn)手而導(dǎo)致?lián)p失的可能性，包括市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)上產(chǎn)品流量不足導(dǎo)致公司不能對(duì)沖或出售頭寸，即無法平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是用戶流動(dòng)資金不足以使合約到期時(shí)無法履行支付義務(wù)或無法按合約要求追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)股指期貨合約而言，如果投資者出現(xiàn)保證金不足或無法追加保證金，其持有頭寸就會(huì)被迫強(qiáng)制平倉(cāng)，從而形成資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在股指期貨市場(chǎng)上資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)通常是投機(jī)者操縱市場(chǎng)的重要手段，如多逼空或空逼多，人為造成資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

一、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量

由于流動(dòng)性形成機(jī)制受很多復(fù)雜因素的影響，對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量缺乏一致的理論框架體系。目前來看，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量主要是將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)納入到較為成熟的風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)VaR的框架中，也就是利用VaR的方法度量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

Hisata和Yamai(2000)構(gòu)建了L-VaR模型。他們?cè)赩aR模型中引入了市場(chǎng)流動(dòng)性水平和投資者的交易資產(chǎn)規(guī)模對(duì)于變現(xiàn)價(jià)值的影響因素。Shamroukh(2001)提出了另一種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的L-VaR模型，并把這種調(diào)整方法推廣到J.P.摩根銀行采用的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量(risk metrics)系統(tǒng)中。

另外，Bangia等人(1999)利用買賣價(jià)差的波動(dòng)性把流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)引入VaR基本模型提出了著名的BDSS模型（Bangia,Diebold,Schuermann和Stroughair）。關(guān)于如何運(yùn)用VaR基本模型進(jìn)行擴(kuò)充以度量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究，還是在一個(gè)不斷發(fā)展的過程中。

二、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理

管理衍生金融工具資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效措施是實(shí)行多元化投資，在多元化投資組合中，每種投資都要有一定的額度限制，保證部分投資具有高度的流動(dòng)性，以應(yīng)付不時(shí)之需。如將部分資金投到貨幣市場(chǎng)上，一旦期貨或期權(quán)市場(chǎng)出現(xiàn)不利變動(dòng)，需補(bǔ)充資金時(shí)，可立即將貨幣市場(chǎng)工具變現(xiàn)。對(duì)于資金流量也要實(shí)行多元化管理，避免各種貨幣、產(chǎn)品在某一時(shí)期集中支付。在金融衍生工具的場(chǎng)外交易市場(chǎng)中，大多數(shù)衍生工具合約是根據(jù)交易雙方的需求而定制，并非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，而交易所內(nèi)衍生工具合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，具有更好的流動(dòng)性?？梢愿嗟倪x擇標(biāo)準(zhǔn)化合約來規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

就我國(guó)即將推出的股指期貨而言，期貨市場(chǎng)上交易的合約標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)，買賣雙方通過在有組織的交易所進(jìn)行交易等等，都是為了降低股指期貨交易的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)一般指在金融衍生交易和結(jié)算中，由于內(nèi)部控制系統(tǒng)不完善或缺乏必要的后臺(tái)技術(shù)支持而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

在世界金融發(fā)展史上，由于在金融衍生產(chǎn)品上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)過度而最終導(dǎo)致機(jī)構(gòu)瞬間崩潰的事件不勝枚舉，其中大多數(shù)是由于操作風(fēng)險(xiǎn)造成的。巴林銀行事件是金融衍生產(chǎn)品發(fā)展史上的一個(gè)經(jīng)典案例，另外如：1995年我國(guó)發(fā)生了“327” 國(guó)債期貨事件；1996年濱中泰男未經(jīng)授權(quán)參與期銅交易造成日本住友商社虧損19億美元；1998年，長(zhǎng)期資本管理公司在利率互換交易中損失43億美元等等。

從這些案例可以發(fā)現(xiàn)，這些金融、非金融機(jī)構(gòu)在金融衍生產(chǎn)品上巨額虧損的根本原因并不是習(xí)慣上所認(rèn)為的金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，而在于操作風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于股指期貨交易來說，由于其市場(chǎng)趨勢(shì)判斷等在市場(chǎng)操作過程中具有很強(qiáng)的技術(shù)性，因此，很容易形成操作風(fēng)險(xiǎn)。

一、操作風(fēng)險(xiǎn)的度量

金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管者意識(shí)到許多金融風(fēng)險(xiǎn)都是操作風(fēng)險(xiǎn)造成的。因此，逐漸形成了一個(gè)框架以明確地衡量與監(jiān)控操作風(fēng)險(xiǎn)。這種量化可以使它們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有更好的理解，并更有效地控制和管理風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)管理者可以由歷史數(shù)據(jù)制表得到相關(guān)損失的分布。但這一分布不可能是平滑的，尤其是在樣本規(guī)模有限的情況下更是如此。我們可由參數(shù)分布來確定損失頻率的概率密度函數(shù)。

一旦操作風(fēng)險(xiǎn)得以衡量，就可以更好地對(duì)其進(jìn)行控制與管理。對(duì)每一個(gè)交易單位來說，損失的概率分布揭示了在一定的置信水平下的VaR最大的預(yù)期損失。

二、操作風(fēng)險(xiǎn)的管理

借鑒新巴塞爾協(xié)議框架，在操作風(fēng)險(xiǎn)的管理的實(shí)際操作中，金融機(jī)構(gòu)主要通過建立完善的內(nèi)部控制機(jī)制來進(jìn)行事前防范和事中內(nèi)部監(jiān)管和控制。具體來說：

首先應(yīng)完善組織架構(gòu)，要實(shí)現(xiàn)金融衍生工具代客業(yè)務(wù)與自營(yíng)業(yè)務(wù)的分離，實(shí)現(xiàn)交易業(yè)務(wù)前、中、后臺(tái)崗位、職能分離，建立獨(dú)立的授權(quán)與授信體系，控制金融衍生工具交易敞口的各類風(fēng)險(xiǎn)限額，控制交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)。管理層應(yīng)該設(shè)定一個(gè)組織結(jié)構(gòu)，明確工作人員在操作風(fēng)險(xiǎn)管理過程中的責(zé)任。

其次，要借鑒國(guó)際先進(jìn)的操作風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，建立起風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，引進(jìn)國(guó)際通行的資金交易錄入、風(fēng)險(xiǎn)管理和清算賬戶系統(tǒng)，滿足前臺(tái)、中臺(tái)和后臺(tái)業(yè)務(wù)需要，及時(shí)進(jìn)行交易查詢及審計(jì)跟蹤、額度設(shè)置與監(jiān)控、現(xiàn)金流量測(cè)算、敏感性分析、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析等風(fēng)險(xiǎn)管理工作。對(duì)新巴塞爾協(xié)議所建議的三種計(jì)量方法進(jìn)行研究和選擇，逐步開發(fā)建立適合于我國(guó)的操作風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，定期對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量和預(yù)測(cè)。

另外，應(yīng)加強(qiáng)外部監(jiān)管，改善外部環(huán)境。金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門應(yīng)要求企業(yè)建立符合自身情況的操作風(fēng)險(xiǎn)管理框架，采取有效的策略來識(shí)別、評(píng)估、監(jiān)測(cè)、控制和降低實(shí)質(zhì)性的操作風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還需要進(jìn)行系統(tǒng)改革，包括抓緊建立社會(huì)征信體系、改善法制環(huán)境、建立存款保險(xiǎn)金制度等。

法律風(fēng)險(xiǎn)及管理

在衍生金融交易活動(dòng)中，值得關(guān)注的另一類風(fēng)險(xiǎn)就是法律風(fēng)險(xiǎn)。它是由于法律或法規(guī)不適用或合約不能執(zhí)行而帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。在衍生產(chǎn)品交易中發(fā)生的虧損有相當(dāng)部分是源自于法律風(fēng)險(xiǎn)。由于金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新速度大大快于市場(chǎng)制度的建設(shè)，所以很多法律、法規(guī)都不很健全。由于衍生產(chǎn)品涉及不規(guī)則現(xiàn)金流、凈額軋差等復(fù)雜的交易內(nèi)涵，而且金融衍生產(chǎn)品交易涉及不同交易對(duì)手所在國(guó)家的法律也有很大的差異，因而很容易造成法律風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)法律風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)從以下幾方面建立完善的內(nèi)控機(jī)制，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

首先，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)本機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、資本實(shí)力、管理能力和衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征，確定能否從事衍生產(chǎn)品交易及所從事的衍生產(chǎn)品交易品種和規(guī)模；同時(shí)，建立完善的業(yè)務(wù)操作規(guī)程、風(fēng)險(xiǎn)管理體系以及報(bào)告和信息披露制度，從而將衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍之內(nèi)。

其次，應(yīng)當(dāng)確保交易對(duì)手具有足夠的資格從事衍生產(chǎn)品交易活動(dòng)。這就需要從外部授權(quán)和內(nèi)部授權(quán)兩個(gè)方面進(jìn)行審查。包括：政府的批準(zhǔn)設(shè)立文件、金融許可證、交易對(duì)手內(nèi)部董事會(huì)決議或其他依據(jù)章程有效的決定從事此類交易的文件，法人代表簽發(fā)的授權(quán)書或有權(quán)簽署相應(yīng)業(yè)務(wù)文件的人員的簽字樣本等。另外，要注意審查衍生產(chǎn)品合約有效性等問題，加強(qiáng)法律風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估工作。

最后，參照國(guó)際公認(rèn)的法律文件簽訂衍生產(chǎn)品交易合約。為減少因法律不清晰可能導(dǎo)致的糾紛，有必要參照國(guó)際公認(rèn)的法律文件簽訂衍生產(chǎn)品交易合約，充分考慮發(fā)生違約事件后采取法律手段追索保全的可操作性等因素，采取有效措施防范交易合約起草、談判和簽訂等過程中的法律風(fēng)險(xiǎn)。