主持人：就現(xiàn)在的商品行情波動特征而言，用哪些類型的量化策略比較容易賺錢？

陸麗娜：這個(gè)問題很難，因?yàn)槲覜]有主觀的想法，比如我現(xiàn)在選了10個(gè)品種，我就會一如既往的去做這10個(gè)品種。除非有些品種因?yàn)橐恍┨厥獾脑驅(qū)е铝鲃有圆恍?，或者價(jià)格連續(xù)性不行，那我會把這個(gè)品種換下來。但是只要我的品種固定下來，這些品種所謂的波動，我認(rèn)為它會周而復(fù)始的發(fā)生，那么我會一如既往的去貫徹，將這10個(gè)品種一直做下去。如果你問我最近哪個(gè)品種波動好，我真的不知道，當(dāng)行情走出來了，信號出來了，回頭去看，我知道哪個(gè)品種的波動比較好。比如現(xiàn)在，螺紋鋼、鐵礦石都已經(jīng)變空頭，也許之后會有一波下跌，我希望它能夠跌得越深越好，也許之后它又反彈了，這都有可能。但是我的信念就是既然我用這么長的歷史去回測出了這個(gè)策略，而且選出了這些品種，那么我就一如既往地去堅(jiān)持。

我與其他做CTA的投資者有個(gè)不一樣的點(diǎn)，他們很多人喜歡用一個(gè)策略做所有的品種，用一個(gè)參數(shù)做所有的品種，這是比較常見的一種做法。但是我測試了一些投資組合，我感覺可以有一些變化，比如我把一個(gè)策略放在所有品種中跑一遍，如果這么多品種里面，只有偶爾幾個(gè)品種不賺錢，如在玻璃、白銀、黃金、菜粕、菜油上不賺錢，剩下的品種都能賺錢，那我就認(rèn)為這個(gè)策略是可以的。盈虧比和勝率還不錯(cuò)，這個(gè)策略就會被選入我的策略池，并且這個(gè)策略在趨勢時(shí)賺錢，在震蕩時(shí)虧損，這個(gè)策略就屬于趨勢性策略，就是我想要的策略。如果這個(gè)策略靠小波段賺錢，大波段表現(xiàn)不佳，就不是我想要的策略。

當(dāng)滿足以上條件，策略就會進(jìn)入我的策略池，我會不停去測，可能我的策略池里有20幾個(gè)策略，這些策略都是我認(rèn)為可行的策略，然后我再去選品種。我會把一個(gè)品種用所有的策略測一遍，就等于我橫向測一遍，縱向再測一遍，選出最好的。我會去看一下曲線，如果這個(gè)曲線不是因?yàn)槟骋皇录貏e好，而是平均下來都比較好，那我就在這個(gè)品種上做我認(rèn)為最好的策略，所以我的每一個(gè)品種做的策略是不一樣的。總結(jié)就是品種的策略普適性和策略的品種普適性。

主持人：有人說現(xiàn)在量化方式做全品種覆蓋很難盈利，必須精選品種。比如30個(gè)品種是活躍的，我主觀認(rèn)為這5個(gè)品種會有趨勢行情，另外的25個(gè)品種做了之后可能略賺略虧，所以我選了5個(gè)品種做，您覺得這樣的方式可行嗎？

陸麗娜：主觀選擇品種，用量化策略，這也是一種方法，這種方法要求他對主觀的基本面特別了解，如果他能很了解基本面，我覺得是可行的。而且還有一些品種是獨(dú)立就能成氣候的，比如螺紋鋼，只做螺紋鋼一個(gè)品種是可行的，我們測過，鐵礦石、IC、橡膠都還不錯(cuò)。一個(gè)品種用多周期多策略來做，它也能獨(dú)自撐起一片天，但是會有容量問題。

主持人：比如我選擇4個(gè)品種，每個(gè)品種搭配3-5套不同周期不同類型的策略，一個(gè)賬戶就跑這4個(gè)品種的多策略，您覺得這種方式可行嗎？

陸麗娜：可行，但是做大了以后就不行了，因?yàn)槟阒挥?個(gè)品種，你的資金容量有限，散戶這樣做可以。但是我認(rèn)為多品種確實(shí)能提高夏普率，能互相彌補(bǔ)，因?yàn)槲抑坝袀€(gè)賬號也只做了4個(gè)品種，我選了4個(gè)歷史回測賺得最多的品種，而且歷史回測出它的最大回撤沒有太大，我當(dāng)時(shí)選的是螺紋鋼、鐵礦石、動力煤與玉米淀粉，但實(shí)際運(yùn)行下來，我發(fā)現(xiàn)還是選擇10個(gè)品種做起來比較舒服。

主持人：目前市場上也有人用主觀選品種、主觀定方向、主觀選策略，甚至某一個(gè)品種只做多策略，只做一個(gè)月時(shí)間，另一個(gè)品種只做空策略，半個(gè)月后啟動。也就是說，主觀選品種、定方向、選策略，什么時(shí)候啟動也由主觀定，然后用程序化自動執(zhí)行的方式交易。您覺得這種方法是否可行？

陸麗娜：如果有人這么做，他一定是高手。不然肯定堅(jiān)持不下去，要不是就是他本身空著沒事干愛折騰。像我們做CTA的人，策略完全穩(wěn)定后，如果不開放新策略，就不用看盤會非常閑。于是很多人就因?yàn)樘e了總是會去干預(yù)，所以在這個(gè)行業(yè)有可能做了十年交易的人還做不過只做了一年交易的人，這是性格決定的。但是如果他真的那么準(zhǔn)，我也恭喜他，我是沒有能力做到的。

主持人：這就像一個(gè)人工作了好幾年之后沒激情了，每天完成固定的工作，公司給他的待遇也不錯(cuò)，但是他總想著完成更多的東西，其實(shí)那些更多的東西可能是存在風(fēng)險(xiǎn)或者他不懂的。所以這樣實(shí)際上未必好是嗎？

陸麗娜：我覺得未必好，除非他找到了一個(gè)性價(jià)比特別高的工作。但是至少我遇到的人，做得好的那些都是持之以恒，不會去干預(yù)的。

主持人：也就是說，如果我們選擇做量化的話，我們應(yīng)該要接受平淡，享受平淡。每天想要有點(diǎn)激情的話就不要做量化？

陸麗娜：可以這樣，比如CTA策略這邊穩(wěn)定在運(yùn)行了，你可以去研究一些股票、債券，把激情放到未知領(lǐng)域里去，在理智領(lǐng)域就不要去折騰了。我們現(xiàn)在都是維護(hù)已有的策略，不能去干預(yù)。就像我現(xiàn)在已經(jīng)是個(gè)熟練工了，4個(gè)小時(shí)完成本來的工作，另外的4個(gè)小時(shí)為公司去做一些其他的事情，對公司也有利，對自身也有些新的補(bǔ)充。

主持人：現(xiàn)在市場在做量化的人越來越多，不止是個(gè)人，私募機(jī)構(gòu)里也在增多。我個(gè)人感覺，比如十個(gè)人里有一兩個(gè)做量化，機(jī)構(gòu)里有三四個(gè)，這個(gè)比例還是挺高的。所以您覺得對這些做量化的私募機(jī)構(gòu)來說，他們應(yīng)該怎么做才能相對勝出？

陸麗娜：去做私募的人首先肯定很有創(chuàng)業(yè)精神，但是私募的風(fēng)險(xiǎn)也在于，不允許失敗，或者說不允許很明顯的失敗。所以私募要把握好進(jìn)度，不能一下子擴(kuò)張的太快，然后就是把策略多元化，比如今年有些機(jī)構(gòu)全部運(yùn)用CTA策略，半年時(shí)間這個(gè)機(jī)構(gòu)已經(jīng)沒了，客戶全部贖回了。我認(rèn)為一個(gè)私募機(jī)構(gòu)至少一個(gè)季度內(nèi)要有盈利的可能性，不能持續(xù)半年不盈利。只有CTA策略的話不足以開一個(gè)私募，最好還要搭配阿爾法策略、期權(quán)策略、高頻策略、固收，還有一些短線盤手等等。

主持人：也就是說如果我的CTA策略不如別人一些的時(shí)候，我還是要能保持整個(gè)賬戶平穩(wěn)甚至略賺一些的狀態(tài)，當(dāng)我的CTA策略表現(xiàn)好的時(shí)候，就要比市場上大部分私募都表現(xiàn)的好。

陸麗娜：是的，因?yàn)榭蛻舭彦X交給你就是為了賺錢。他們不會因?yàn)槭袌錾隙继潛p，交給你少虧一點(diǎn)就要給你，那還不如存銀行。因?yàn)槲覀冑嵉氖墙^對收益，不是相對收益，留不住客戶的話私募就沒法開下去。所以對于機(jī)構(gòu)來說，最重要的是策略的異構(gòu)，和在不同量化領(lǐng)域的互補(bǔ)，相關(guān)度要低。如果是純做CTA策略的話，至少也要有很多不同周期的策略，或者可以加入套利策略。

主持人：剛剛聊到私募機(jī)構(gòu)，您表示機(jī)構(gòu)是不允許失敗的，至少以一年為周期的不能失敗，一旦失敗今年管理十個(gè)億，明年可能就一個(gè)億了，再失敗一年就什么都沒有了。但是像我們大多數(shù)個(gè)人投資者，如何能在接受大波動的情況下，利用量化實(shí)現(xiàn)收益最大化？

陸麗娜：這個(gè)問題問得很到位，首先我認(rèn)為我們CTA策略的收益和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是具有可支配性的。比如今天有個(gè)客戶來找我，說最多只能虧10%，但是賺25%也夠了，有另個(gè)客戶說我要賺100%，虧50%也能接受，這兩種類型的客戶我們都能接。我們的CTA策略在勝率、盈虧比、最大連續(xù)虧損次數(shù)上等等，在歷史數(shù)據(jù)測試中是比較穩(wěn)定的，這樣就可以根據(jù)客戶不同的需求，個(gè)性化定制不同的策略比配。比如一個(gè)客戶拿來1000萬，說最多虧損200萬，我們其中一個(gè)CTA策略最大連續(xù)虧損次數(shù)是五次，平均一次虧損10萬，也就是這個(gè)策略的歷史最大回撤是50萬，我再擴(kuò)大一下，算最大連續(xù)虧損十次，那么這個(gè)策略最多虧100萬，就把100萬作為一個(gè)預(yù)警。這樣我就能通過了解客戶能夠忍受的虧損，通過穩(wěn)定概率的策略，計(jì)算好配置多少資金。一旦有了盈利，可虧損的幅度就能加大，整個(gè)倉位就會變重。有些策略是跟蹤止盈的，一旦幅度達(dá)到某個(gè)值，再回撤1%就撤退，其實(shí)還是可以算到很多利潤已經(jīng)拿在手里了，這就成了你的本金。所以再出信號的時(shí)候，你的倉位可以比原來要重，相當(dāng)于加倉了。這也是我最近和一些私募機(jī)構(gòu)交流了之后發(fā)現(xiàn)，這是他們能夠?qū)崿F(xiàn)一些定制化服務(wù)的策略，把資金管理做到最好。資金管理也是我們目前需要加強(qiáng)的一個(gè)點(diǎn)，能夠計(jì)算出每次投入的比例，計(jì)算出下一次要投入的比例，這些在資金管理的書籍上也都是有介紹的。

主持人：從站在為不同類型客戶管理財(cái)富的角度上，您剛才的回答是能讓非常多人認(rèn)可的。那么我如果是個(gè)個(gè)人投資者，比如上半年我看好螺紋鋼，就做一個(gè)策略，只做多不做空，進(jìn)場就60%的倉位，只要價(jià)格上漲，倉位就會自動下降，當(dāng)倉位跌破50%我就加一手。如果價(jià)格下跌我就抗住，只要不超過100%就不平倉，超過100%就平一手。我是主觀選品種，主觀定方向，主觀定策略，自動去執(zhí)行。2016年上半年我在豆粕上用過這種方法，就拿3萬進(jìn)場，保持倉位不低于50%，盈利就加倉，等到一波行情做完，3萬就變成30萬了。我只是舉個(gè)例子，個(gè)人感覺因?yàn)槲覀冇弥饔^的方法去做時(shí)，看對了品種的方向，用這種的方法就不會因?yàn)槠渌蛩氐臄_亂而影響到本身的策略。比如上半年主觀上看好焦炭，客觀上也有數(shù)據(jù)支撐，加上這樣的策略，也許電腦執(zhí)行比自己執(zhí)行要好一些。

陸麗娜：我覺得這屬于資金管理層面的策略。

主持人：也是一方面，但是我認(rèn)為更偏向于情緒管理。本來自己操作的時(shí)候加倉加不下手，如果策略出信號一天之內(nèi)加倉三次，我是沒這個(gè)勇氣的，同時(shí)如果要到倉位是100%時(shí)再減，我也有點(diǎn)受不了。我去年個(gè)人也用這種方式去做橡膠，40萬很快做到90萬，但是雙“11”當(dāng)天晚上就變成了50萬，如果我不堅(jiān)持我的方法的話，可能當(dāng)天就平倉了，也就沒有從50萬后來變成200萬的可能性了。這樣的方法如果手工的話很難堅(jiān)持，但是如果電腦執(zhí)行的話，“雙11”晚上就能安然度過了。

陸麗娜：這個(gè)例子也很能說明問題，一方面是情緒管理，一方面是資金管理。整體是順勢加倉，逆勢減倉，大體邏輯是沒有問題的。

主持人：對，除了順勢加倉，逆勢減倉，還能抵抗一定波動，不是一逆勢馬上就減倉，基本頭寸還是要有所保留，在沒法保留的時(shí)候才減一手。這是我一個(gè)大膽的假設(shè)，以及本人在某些時(shí)候曾經(jīng)運(yùn)用過的方法，不作為大家的建議，大家還是多聽聽陸老師的方法，她這種方式可能會讓你的資金更安全，而且從長期的可能性更大一些。現(xiàn)在也有一些人不會寫代碼，但是很想做量化，您覺得應(yīng)該怎么辦？

陸麗娜：因?yàn)楝F(xiàn)在第三方軟件也特別多，語言很簡單，有基礎(chǔ)的人學(xué)一個(gè)禮拜，沒基礎(chǔ)的人一兩個(gè)月也可以學(xué)會。所以可以借助這些平臺，像文華、TB等等，我看到一些年紀(jì)很大的投資者也會用，我想只要肯學(xué)，大部分想要做量化的投資者都能學(xué)會。這些平臺當(dāng)然也有一些局限性，但是作為基礎(chǔ)的工具還是不錯(cuò)的?，F(xiàn)在社會的分工越來越細(xì)，我們交易領(lǐng)域的分工也越來越細(xì)，以前一個(gè)大佬一個(gè)人搞定所有，現(xiàn)在要一個(gè)團(tuán)隊(duì)才能做好一些事情，所以這個(gè)團(tuán)隊(duì)里有懂策略的人，有會編程的人，大家一起合作完成肯定比單槍匹馬更容易成功。要去接受領(lǐng)域細(xì)分這件事，社會發(fā)展的趨勢就是如此。比如我在團(tuán)隊(duì)里的角色是偏策略，那么我們會有專業(yè)的IT去做這件事，我把策略告訴他，他把代碼寫出來，檢測之后再上實(shí)盤，會有專門的交易員運(yùn)行策略。

主持人：現(xiàn)在市場上有一些是賣策略源碼，一種是幫忙代編程序。比如有個(gè)做主觀做了二十年的人，很厲害能一直賺錢，但是現(xiàn)在年紀(jì)大了，手動做不過來二十個(gè)品種了，想以一種保密性的方式請人把他的策略寫出來。就這兩種服務(wù)模式，您認(rèn)為有沒有前景？

陸麗娜：第一種賣策略源碼我認(rèn)為很吸引眼球，像現(xiàn)在人人寬客源碼賣的也非常好，我認(rèn)為這是發(fā)展到一定程度后，有些人是愿意公開他自己的策略的，比如是自己以前的策略，可能是他自己認(rèn)為過時(shí)了的策略，又或者是這個(gè)策略容量非常大。我的策略告訴一般人都沒有什么問題，因?yàn)槿萘看筚嵅煌赀@么多錢，但是像高頻策略是不會有人賣的，這是策略容量特性決定的。這種模式是可以持續(xù)下去的，因?yàn)檫@個(gè)市場畢竟是有不斷新鮮血液進(jìn)來的。幫別人寫策略的話，還是要看保密性，如果說提供策略的人需要保密的話，幫寫策略的人需要簽一些保密協(xié)議，但是這種形式比較松散的話，可能很難維持下去。除此之外，這還存在一個(gè)溝通上的問題，有可能編寫出來的程序和策略提供者的思路有偏差，或者有些主觀想法無法用數(shù)據(jù)語言實(shí)現(xiàn)。這些都是不確定的問題，所以最好先把團(tuán)隊(duì)的組織架構(gòu)建立起來，跟開公司一個(gè)樣，團(tuán)隊(duì)先成立，再去做事情。

主持人：我們時(shí)間也差不多了，今天留言的朋友特別多，有人問做市商的策略是相當(dāng)難搞的，您怎么看這塊策略的研發(fā)？

陸麗娜：做市商運(yùn)用的是高頻策略，所以肯定比CTA策略要難。做市商對速度和程序的要求很高，策略本身是期權(quán)，涉及到波動率，屬于波動率套利的策略，所以對建模要求也比較高，如果不是大型機(jī)構(gòu)，最好不要參與這塊策略。而且商品期貨的話，現(xiàn)在做市商的牌照只有期貨公司能拿到，個(gè)人是沒有辦法做這個(gè)事情的。

主持人：還有人問，如果程序化遇到了極端行情，要如何解決？比如本來策略賺得好好的，突然遇到了雙“11”，這該如何應(yīng)對？

陸麗娜：那是策略本身的問題，策略如果本身盈利回吐70%、80%都不會平倉的，那你就會很容易受傷。我的策略都有跟蹤止盈和絕對止損，只要能平的出去，我當(dāng)時(shí)一定會平倉。但是萬一發(fā)生踩踏平不出去，這時(shí)候什么策略都沒辦法。如果以后期權(quán)品種變豐富了，期貨出不去，那期權(quán)可以對鎖，這就需要豐富的投資工具。在工具有限的情況下，又不能平倉，這是沒有辦法的。但是策略本身還是需要有平倉的機(jī)制，有些人是日線策略，日線走完了才有信號，即使盤中跌光了，都沒有任何信號，這就會有問題。有可能第一天收盤跌停平不掉，第二天又跌停還是平不掉，第三天交易所強(qiáng)平，其實(shí)已經(jīng)虧損很多了。我認(rèn)為做日K線不能一次只有一次機(jī)會觸發(fā)，這樣風(fēng)險(xiǎn)還是很大的，做日K線只是說我們的指標(biāo)是用日線級別算出來的，MA是15天的日線算出來的，但是進(jìn)出場點(diǎn)位還是tick級別取得，盤中任何時(shí)刻都可能觸發(fā)平倉和開倉。但是還有種情況，如果一個(gè)品種盤中突然變化非常大，接近漲跌停，但是其他相關(guān)品種或者相近月份都沒有變化，這個(gè)時(shí)候也不能隨意開倉、平倉。就像股指以前有人下錯(cuò)單導(dǎo)致價(jià)格波動異常，其實(shí)可以看下相近月份的價(jià)格，或者看下股市大盤指數(shù)，現(xiàn)貨更穩(wěn)定一下，這樣可以避免黑天鵝造成的極端虧損，應(yīng)對雙“11”應(yīng)該策略本身要有止損、止盈的功能。

主持人：我有一個(gè)朋友是這樣的，他有一個(gè)指標(biāo)去預(yù)判，當(dāng)行情出現(xiàn)波動極值時(shí)，比如價(jià)格一直在均線之上運(yùn)行，且越來越遠(yuǎn)，他就認(rèn)為波動極值出現(xiàn)了，他就切換周期，把日K線周期切換成小時(shí)線，小時(shí)線上需要持倉就繼續(xù)持倉，不需要持倉了就平掉。所以在雙“11”那天人家要等K線走完才平倉，他在半夜就平倉了，用了小周期止損。當(dāng)然他也不會經(jīng)常性轉(zhuǎn)換，在兩三年里遇到這樣的情況還是會采用這樣的方式，這樣他又能賺到大波動的錢，又能保護(hù)大波動中的大部分利潤。

陸麗娜：這個(gè)我比較認(rèn)同，如果今年賺得特別多，波動率又已經(jīng)達(dá)到一個(gè)特別高的水平，其實(shí)物極必反，高潮就是結(jié)束。資金曲線也是一樣，當(dāng)達(dá)到一個(gè)尖峰時(shí)，馬上會回下來。

主持人：最后一個(gè)問題，您剛才講到過50ETF期權(quán)和IH是有套利機(jī)會的，但是越來越少了。目前來看有沒有哪些套利機(jī)會可以做？

陸麗娜：目前波動率套利的機(jī)會蠻多的，這對專業(yè)性要求更高。比如有一個(gè)波動率曲線，我可以把每一個(gè)執(zhí)行價(jià)上的期權(quán)都算出一個(gè)波動率。拿白糖來說，5500點(diǎn)這個(gè)執(zhí)行價(jià)波動率是21%，5600點(diǎn)是19.26%，在這個(gè)曲線中可以找到相對便宜的位置，也可以找到相對貴的位置，我認(rèn)為22%太高了，歷史上這個(gè)曲線的弧度不會有這么大。大家可以看到曲線是中間小兩邊大的走勢，波動率是慢慢變小，到平值是最小，又逐漸變大。如果我認(rèn)為14%跟22%差太多了，那我可以買進(jìn)便宜的，賣出兩邊貴的，或者我覺得弧度太小了，中間14%的話兩邊可能要到30%左右，那我就賣出兩邊買入中間的。這些相對都是統(tǒng)計(jì)出來的，一般都是賺回歸。

理論上來說，平價(jià)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值就是時(shí)間價(jià)值，如果是虛值期權(quán)也全部是時(shí)間價(jià)值，只有實(shí)值期權(quán)才有內(nèi)在價(jià)值，但是它的價(jià)格一定會超過它的內(nèi)在價(jià)值，超過的部分就是時(shí)間價(jià)值。在時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)之上，大家對未來波動率的預(yù)期大，價(jià)格就高，預(yù)期波動率小，除了時(shí)間價(jià)值，其他就沒什么了。時(shí)間價(jià)值就是體現(xiàn)在波動率上，照道理，期權(quán)就是一張廢紙，不值錢，而它現(xiàn)在有錢就代表了大家認(rèn)為它未來波動會變到實(shí)值，所以才會有波動率的存在。如果波動率是0的話，價(jià)格就是0，因?yàn)楝F(xiàn)在是虛值期權(quán)，虛值期權(quán)還有價(jià)格就是被認(rèn)為未來有可能會變成實(shí)值期權(quán)。

主持人：今天陸老師給我們分享了很多關(guān)于期權(quán)和量化的內(nèi)容，講的都很實(shí)在，像我不怎么懂期權(quán)的人，現(xiàn)在也了解個(gè)大概了。以前覺得像我們草根還是不要碰期權(quán)這么高大上的東西了，現(xiàn)在聽完陸老師的講解，自己覺得也可以試一試。我們再次感謝陸老師給我們帶來精彩的節(jié)目，感謝廣大朋友收看，希望大家繼續(xù)支持七禾網(wǎng)和九度財(cái)經(jīng)的直播節(jié)目，我們下次直播再見。