截至收盤，滬指報收于3384.32點，漲0.14%，深證報收報10986.95點，漲0.22%。

盤面上保險、銀行等金融股領(lǐng)漲，煤炭、鋼鐵有色等板塊跌幅居前。

海通證券分析稱業(yè)績?yōu)橥跏袌稣穹型蛏贤卣?/strong>

一、企業(yè)盈利改善支撐震蕩中樞不斷抬升

半年報顯示企業(yè)盈利水平整體較好，ROE進入圓弧底右側(cè)。從企業(yè)單季度盈利表現(xiàn)來看，A股公司實現(xiàn)了連續(xù)四個季度回升。從杜邦公式三因子看，2017年第二季度上市公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利率、杠桿率均出現(xiàn)了回升，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率回升是主因。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)供需狀況的重要指標(biāo)。自2011年第一季度起營收累計同比增速長期低于總資產(chǎn)增速，這反映了實體經(jīng)濟供給過剩狀況，直到2017年第一季度營收增速才再次超過總資產(chǎn)增速，供給側(cè)改革初見成效。在新的供需平衡格局下，收入比資產(chǎn)以更快速度增長，由此判斷資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有望進入中期向上拐點，同時ROE也已經(jīng)進入圓弧底右側(cè)，中期迎來上升周期。

震蕩中樞不斷抬升，源于企業(yè)盈利水平改善。對比上證綜指和企業(yè)凈利累計同比增速可以發(fā)現(xiàn)，兩者走勢長期趨同，特別是在企業(yè)盈利水平進入回升期后上證綜指隨之上漲。1990年以來A股市場共經(jīng)歷過五輪這樣的業(yè)績回升期，分別為1996年12月到1997年12月、1999年3月到1999年12月、2006年6月到2007年3月、2009年6月到2010年3月、2016年中期至今，對應(yīng)A股凈利累計同比回升區(qū)間分別為-1.4%到13.6%、0.8%到29.6%、7.4%到80.7%、-15.0%到61.4%、1.9%到16.3%，ROE(TTM)為9.4%到9.7%、7.3%到8.1%、5.5%到6.7%、10.3%到13.8%、12.7%到13.4%，同期上證綜指漲幅為36%、19%、194%、31%、15%?？梢钥吹?，本輪上證綜指漲幅遠遠低于前幾輪業(yè)績回升期的市場表現(xiàn)，這或許意味著后市股指振幅有望向上拓展。

二、市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化正是源于業(yè)績差異

市場風(fēng)格取決于企業(yè)盈利增速趨勢及投資者結(jié)構(gòu)。業(yè)績差異是市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的根本原因，最典型的案例是2013年初到2015年中，整體上中小創(chuàng)大幅跑贏中證100和上證50，創(chuàng)業(yè)板指與上證50的累計凈利同比之差從2013年一季度的-4.4%一路回升至2015年四季度的41.1%。2016年8月以來中證100和上證50相對更強，上證50與創(chuàng)業(yè)板指累計凈利同比之差從2016年一季度的-84.7%一路升至2017年二季度的25.0%。此外，投資者結(jié)構(gòu)也影響市場風(fēng)格。尤其是2016年8月放開“滬港通”額度上限、宣布“深港通”開通后，A股市場國際化進程加快，投資者更加關(guān)注個股估值和業(yè)績的匹配情況。對比今年以來個股漲幅和半年報凈利累計同比情況，也從微觀上佐證了業(yè)績是市場風(fēng)格演繹的關(guān)鍵。2017年二季度企業(yè)凈利累計同比增長區(qū)間為低于-50%、-50%到0%、0%到50%、50%到100%、100%以上的個股，年初至今漲跌幅均值為-11.6%、-6.5%、12.6%、13.2%、16.3%。顯然，更高的凈利同比增速對應(yīng)更高的個股漲幅，業(yè)績成為當(dāng)前市場的投資風(fēng)向標(biāo)。

目前盈利和估值匹配度較好的行業(yè)，有銀行、非銀、地產(chǎn)、建筑、家電、食品、汽車等。結(jié)合半年報業(yè)績，銀行、煤炭、地產(chǎn)、建筑等行業(yè)的估值和業(yè)績匹配度更好，PB(MRQ)/ROE(TTM)分別為1.0倍/13.1%、1.7倍/10.0%、2.1倍/12.1%、1.8%/10.2%。輕工制造、電子元器件、家電、食品飲料等行業(yè)的估值和業(yè)績匹配度也比較好，PE(TTM)/半年報凈利同比增長分別為37.1倍/59.3%，47.9倍/56.9%，20.3倍/23.4%，32.5倍/20.0%。另外，推算2017年預(yù)測凈利同比增速和動態(tài)PE，以滬深300作為參照點，選取比滬深300估值更低和業(yè)績更優(yōu)的行業(yè)。結(jié)果顯示，銀行、非銀、地產(chǎn)、建筑材料、家電、汽車等行業(yè)2017年全年預(yù)測凈利同比增長分別為4%、15%、26%、92%、28%、22%，對應(yīng)動態(tài)PE分別為7、22、13、14、17、17倍。

裝料環(huán)節(jié)；華龍國際表示在“華龍一號”技術(shù)融合方案獲得國家能源局批準(zhǔn)后，采用該技術(shù)的國內(nèi)新核電機組項目有望年內(nèi)得到核準(zhǔn)[3]。國內(nèi)三代核電技術(shù)已趨成熟，后續(xù)機組核準(zhǔn)建設(shè)和出口的技術(shù)擔(dān)憂逐步消除，核準(zhǔn)開工重啟概率大增。

根據(jù)世界核能協(xié)會數(shù)據(jù)，中國到2030年核電裝機容量將達1.5億千瓦，與當(dāng)前缺口接近9000萬千瓦，需投資10800~14400億元?？紤]到美國西屋公司已破產(chǎn)，俄、日由于事故核技術(shù)較難推廣，德、韓國計劃“棄核”，未來真正爭奪全球市場的國家僅剩中、法。根據(jù)長短周期設(shè)備收入確認(rèn)特點，15、16年開工的8臺機組訂單將從17年進入交付期，對比13、14年新開工機組僅為3臺，核電主題迎來業(yè)績確定拐點。后續(xù)催化劑密集，據(jù)報道AP1000引進消化吸收基本完成，浙江三門1號裝料在即；CAP1400設(shè)計通過審查，具備開工建設(shè)條件；高溫氣冷堆大部分主設(shè)備已安裝就位，即將進入調(diào)試階段。

抓核電產(chǎn)業(yè)鏈細分龍頭爆發(fā)先機，多維度精選“核電重器”組合。考慮到國內(nèi)核電核準(zhǔn)重啟概率大增，核電主題迎來業(yè)績確定拐點，核電

申萬宏源：關(guān)注業(yè)績增長確定性強家電龍頭

上半年家電行業(yè)收入和凈利潤高增長，受原材料價格上漲影響毛利率承壓。家電板塊2017年上半年營業(yè)收入5011.99億元，同比增長34.87%，52家公司中48家收入同比實現(xiàn)正增長，漲幅居前的主要是各子行業(yè)龍頭公司；凈利潤332.37億元，同比增長22.16%。受原材料價格上漲影響，上半年家電行業(yè)毛利率和凈利率分別同比下滑0.9和0.73個pct，同時企業(yè)提前采購原材料、零部件導(dǎo)致存貨增長50.67%，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流下降34.07%。

投資建議：家電板塊中報業(yè)績優(yōu)異，繼續(xù)推薦業(yè)績增長確定性強的龍頭公司?？紤]到地產(chǎn)增速放緩、原材料成本壓力和低基數(shù)效應(yīng)逐漸消失，兩條主線推薦：1)空調(diào)行業(yè)高增長確定性強，推薦成本轉(zhuǎn)移能力強、業(yè)績增長彈性大的格力電器；2)推薦基本面改善、消費升級驅(qū)動業(yè)績彈性大的小家電龍頭：飛科電器、萊克電氣、九陽股份和蘇泊爾。此外，電視面板價格下半年出現(xiàn)回落，建議關(guān)注黑電龍頭海信電器。