鋼價自1月7日開始回調(diào)以來，最大跌幅近600元/噸，近期出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象。從供需關(guān)系來分析不難得出2010年國內(nèi)鋼材供給增速小于需求增速的結(jié)論。良好的預(yù)期導(dǎo)致了現(xiàn)在巨量的社會庫存，信貸收縮的預(yù)期導(dǎo)致了鋼價的大幅下挫，并且這種對于庫存拋售的恐懼壓倒了節(jié)后需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期。筆者認(rèn)為，節(jié)后眾多確定性的需求好轉(zhuǎn)將逐漸扭轉(zhuǎn)現(xiàn)在庫存高位的局面，對于現(xiàn)在接近成本的鋼價，有望在節(jié)后發(fā)動一輪凌厲的多頭行情。

一、資金收緊預(yù)期導(dǎo)致庫存炸彈引爆

2月2日螺紋主力合約RB1005出現(xiàn)了自1月7日以來單日的最大跌幅，筆者分析當(dāng)日上午多頭大量增倉RB1010進(jìn)行平倉前的準(zhǔn)備，導(dǎo)致RB1005與RB1010盤中價差一度壓縮到250元/噸左右，隨后多頭開始了在RB1005合約上的大逃亡。大量的平倉盤導(dǎo)致鋼價很快下破4250重要支撐，止損以及殺跌盤集中涌出，致使鋼價勢如破竹大幅跳水。

鋼價此次下跌更多地是受到鋼貿(mào)企業(yè)貸款面臨回籠的傳聞影響。由于對節(jié)后的良好預(yù)期導(dǎo)致了2010年螺紋鋼社會庫存的快速上升，貿(mào)易商的瘋狂囤貨導(dǎo)致了旺季雖未到來但庫存已經(jīng)提前預(yù)支了旺季的消費(fèi)，螺紋鋼社會庫存同比增加超過100%。天量的庫存就像一顆定時炸彈，隨時可能引爆促使行情暴跌。這是導(dǎo)致現(xiàn)貨鋼價小跌、期貨鋼價快速下跌的主要原因。此時對于庫存的擔(dān)憂勝過了對于遠(yuǎn)期需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期。

通過歷史數(shù)據(jù)看，螺紋鋼每年2-3月份是庫存快速增加時期，主要原因在于鋼廠春節(jié)繼續(xù)生產(chǎn)，而下游需求在春節(jié)前后將進(jìn)入停滯階段。所以近期的庫存增加完全符合歷史庫存波動的規(guī)律。2009年春節(jié)前鋼價快速上漲，節(jié)后暴跌，2007年、2008年庫存同樣在節(jié)前節(jié)后快速增加，但鋼價并未出現(xiàn)大幅回調(diào)，而且在經(jīng)過了一段時間的盤整后啟動了一輪上漲行情。

2010年的特殊之處在于，良好的預(yù)期使得庫存積壓過大，股市的跨年度行情未如期而至，加之中國銀根緊縮以及美元強(qiáng)勢反彈等因素又嚴(yán)重打壓商品市場，在這樣的情況下，一旦資金面出現(xiàn)調(diào)控，巨量的螺紋鋼庫存就像一顆定時炸彈隨時可能爆炸。臨近春節(jié)，鋼材市場有價無市，成交冷清，截至上周五國內(nèi)主要城市鋼材庫存量已經(jīng)接近1400萬噸，中國鋼材庫存量正在不斷刷新歷史記錄。由于近期原材料漲價，以目前的鋼價水平，鋼廠已經(jīng)處在盈虧平衡線上，據(jù)上海一家主營板材的大型鋼材貿(mào)易商表示，近階段公司已經(jīng)出現(xiàn)每噸200-400元的虧損。

筆者認(rèn)為，3月份以后螺紋鋼實(shí)體需求將逐漸顯現(xiàn)，彼時鋼價如果暴跌反而是給中線多頭一個絕佳的入場機(jī)會。因此筆者持3月份鋼價將開始緩慢上漲的預(yù)期不變，節(jié)前節(jié)后仍有殺跌動能的觀點(diǎn)。

二、庫存高位已成定局，鋼價漲跌還看春節(jié)后需求

鋼價在節(jié)后能否觸底反彈主要還是看節(jié)后需求能否如期而至，筆者認(rèn)為國內(nèi)螺紋鋼需求在春節(jié)以后將逐漸加大的原因主要有以下三點(diǎn)：

第一，2009年的商品房新開工將在2010年轉(zhuǎn)換為施工。房地產(chǎn)行業(yè)有其自身的運(yùn)行特性，房屋施工面積的變化往往滯后于房地產(chǎn)的銷售變化，以2007-2008年為例，2007年國內(nèi)商品房熱銷，2007年的大量商品房新開工面積導(dǎo)致在2008年前三季度螺紋鋼需求保持高位，而房地產(chǎn)銷售在2008年開始就出現(xiàn)了下滑，導(dǎo)致國內(nèi)鋼價在2008年第三季度才見頂回落。這說明房地產(chǎn)銷售面積的回落并非預(yù)示施工面積的減少?？紤]到2009年下半年有大量的商品房新開工面積出現(xiàn)，這些新開工面積對于鋼材的需求將在2010年3月份后逐漸顯現(xiàn)。

第二，2010年將有大量保障性住房開始施工。住建部明確今年保障性住房開工建設(shè)的套數(shù)預(yù)計將達(dá)到610萬套，按照最新的610萬套的數(shù)量估算，每套60平米，每平米消耗鋼材50公斤，可拉動近2000萬噸的建筑鋼材需求。

第三，2010年鐵路投資對于鋼材需求拉動將創(chuàng)歷史新高。鐵路部公布2010年全路固定資產(chǎn)投資總規(guī)模為8235億元人民幣。按照2009年鐵路完成工程投資6000億元安排，根據(jù)定額水平測算，消耗鋼材2000萬噸，2009年安排機(jī)車車輛購置投資1000億元，消耗鋼材500萬噸。那么2010年8235億元的鐵路投資保守估算至少可以拉動3300萬噸的鋼材需求，其中大量的螺紋鋼與線材將用于鐵路橋墩的建設(shè)施工。

三、全球粗鋼產(chǎn)量仍將穩(wěn)步回升，鐵礦石、海運(yùn)費(fèi)價格即將上漲

著名鋼材咨詢機(jī)構(gòu)MEPS 2月8日表示，2010年全球鋼鐵產(chǎn)量預(yù)計將年比增長約11%，至創(chuàng)紀(jì)錄的13.5億噸。2009年鋼鐵產(chǎn)量估計達(dá)到12.175億噸，而此前產(chǎn)量最高紀(jì)錄為2007年的13.45億噸。世界最大鋼鐵生產(chǎn)國中國2010年鋼鐵產(chǎn)量預(yù)計將增加7.3%，至6.09億噸，而歐盟27個成員國的2010鋼鐵產(chǎn)量預(yù)計將年比增加17%，達(dá)到1.615億噸。MEPS預(yù)計未來兩年世界各個地區(qū)的鋼鐵產(chǎn)量都將增長。2010年大多數(shù)工業(yè)化國家的鋼鐵產(chǎn)量預(yù)計都將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)年比升幅，因他們部分恢復(fù)了2009年大幅削減的產(chǎn)量。

從全球鋼廠現(xiàn)在的開工率來看，仍然維持在71%左右，離90%的峰值水平仍有較大差距，2009年中國粗鋼產(chǎn)量雖然刷新紀(jì)錄，同比增速達(dá)到13.5%，但是剔除中國外的其他國家粗鋼產(chǎn)量增速回落達(dá)21.1%。從此數(shù)據(jù)中分析，筆者認(rèn)為，第一，全球粗鋼需求在2010年將逐漸好轉(zhuǎn)，企業(yè)從去庫存將逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榻◣齑?，這將有利于我國的鋼材出口逐漸好轉(zhuǎn)。第二，全球鋼廠開工率的不斷提升，將使得鐵礦石需求在未來一段時間里激增，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，歐美等發(fā)達(dá)國家離粗鋼產(chǎn)量的峰值水平仍有25%-30%的差距，一旦產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，鐵礦石與海運(yùn)費(fèi)價格的上漲將逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)BDI指數(shù)的季節(jié)性規(guī)律，每年3月份開始上漲的概率占到了80%以上。

綜上所述，筆者認(rèn)為目前鋼價的下行空間已經(jīng)較為有限，但從RB1005以及RB1010持倉持續(xù)減少的情況來看，市場普遍認(rèn)為節(jié)前的鋼價不具備大幅漲跌的條件，一方面春節(jié)前后需求不可能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，庫存仍將持續(xù)增加，發(fā)動多頭行情需要大量的資金推動，而另一方面現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌至一些貿(mào)易商成本以下，除非出現(xiàn)資金壓力，否則拋售的意愿并不強(qiáng)烈，大多數(shù)貿(mào)易商還是要等節(jié)后再做決策，并且節(jié)后仍有需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期。所以近期操作上建議觀望為主，新建頭寸遵循短期振蕩、中期上漲的思路，關(guān)注4060支撐以及4200阻力。節(jié)后鋼價經(jīng)過振蕩后發(fā)動多頭行情的概率仍然較大，值得期待。