隨著內(nèi)地監(jiān)管機構的強力介入，香港資本市場獨有的“老千股”問題，有望在5年內(nèi)肅清。

之所以講“肅清”這句話有底氣，原因來自于，近日香港證監(jiān)會主席唐家成獨家透露“中國證監(jiān)會很關注香港的市場質(zhì)素，主席劉士余亦關心香港如何控制老千股問題”。唐生甚至透露了些許工作機密：以往中港證監(jiān)會合作，絕大部分都是「單方面」，即是香港要求中證監(jiān)協(xié)助提供數(shù)據(jù)，但現(xiàn)時中證監(jiān)都會要求港證監(jiān)協(xié)助提供數(shù)據(jù)。

其實熟悉香港“老千股”的投資者都很清楚，“老千股”是非常容易鑒別的。之所以問題得不到根本解決，主因是沒人理會這件事。如今北京方面的高度重視，使問題有了轉(zhuǎn)機。

何謂“老千股”？

孫子可以說是后世老千們的開山祖師。《孫子兵法》云：“兵者詐也”，“兵者詭道”。所謂“兵者，詭道也”， 對外陰謀詭詐，對內(nèi)亦然。戰(zhàn)爭是一種特殊的賭博。能用于戰(zhàn)爭中的各種詐術，用在賭場上則為千術。此即中國老千產(chǎn)生之由來。

至于為何將“詐術”用“千術”來表達，則源自古代的“馬吊”，即紙牌中的一張叫“老千”的紙牌。紙牌發(fā)展演化為麻將后，老千這張紙牌在麻將中改稱為紅中。在有些地區(qū)，玩紙牌時規(guī)定老千（紅中）、紅花、老蓋、一筒、一索、一萬等都叫“幺”自然成副，九個“幺”算胡牌，所以出老千這張牌，屬于不按正規(guī)出牌，有作弊的嫌疑，所以后來只要有作弊的動作，就說“出老千”。此種稱謂，常用于牌類游戲或麻將。

“老千股”，顧名思義，就是騙人錢財?shù)墓善?。“老千股”是指?jīng)常以集資為事由，大比例進行收購或者出售投資項目，極大的損害小股東的權益，極大的有利于大股東權益的股票，而將權益轉(zhuǎn)移的具體實施手段就叫“財技”。

大陸投資者需要注意的是，香港“老千股”基本上不通過財務造假出千。這也是香港監(jiān)管機構長期以來不能有效打擊其的主要原因。在香港資本市場，大股東決議的配售方案只要在香港聯(lián)交所報備，第二個交易日就基本可以在市場流通買賣。這種美名其曰投資者自我判斷的便利的符合市場經(jīng)濟的融資制度，為“老千股”的出千人創(chuàng)造了一個精妙的“吸血”賺錢模式。因此，他們更多的是披著“合法”的外衣，利用香港市場極度寬松的融資制度派發(fā)籌碼。

財技1：以“一般營運用途”不停（注意，不是一次而是不停）低價集資。公司并無明確集資用途，而是含糊的以“一般營運用途”不止一次，多次集資。

財技2：公司管理層薪資水平、管理費用、奢侈品諸如私人飛機、豪華游艇等和公司市值和業(yè)務發(fā)展不相稱。

財技3：向大股東等關連人士，高息借款。然后用種種借口抽逃公司資金。

財技4：向大股東或者其關聯(lián)人士以非常不合理的高價，收購一些回報低或者不具商業(yè)價值的業(yè)務或者資產(chǎn)?；蛘呦喾?，將有潛力和價值的資產(chǎn)低價出售。

財技5：根據(jù)香港的上市公司會計準則，上市公司消減股本后產(chǎn)生的資本公積金可轉(zhuǎn)至未分配利潤科目彌補過往虧損。經(jīng)過此類純粹賬面上就可以玩弄的數(shù)字游戲，虧損公司可能在財務報表上轉(zhuǎn)虧為盈。因此，合股及消減股本等形式的股本重組是一些“老千股”常用的彌補虧損的手法。

“老千股”操縱者的盈利模式

一般的股票是股價向上炒賺錢。而“老千股”則是股價向下炒賺錢。

例如，某上市公司凈資產(chǎn)20元，其股價也是20元。當股價跌到15甚至10元時，價值投資者會認為很便宜而買入。當股價最終跌到1元時，理應跌無可跌，此時，公司批出增發(fā)新股每股1元，繼續(xù)無限量向價值投資者供應股票。此后，公司又推出2供1的配股，發(fā)行價較市場價折讓30%。此時，沒有參與認購新股的投資者，等于認輸。只要小投資者多供幾次后，放棄投資，退出游戲，最后的贏家就是公司大股東。

根據(jù)港交所的資料，某公司經(jīng)過6次合股，投資者1998年買入的1000萬股，10年后只剩1股了。

筆者預期可能的整治方向：香港證監(jiān)會擔責整治職能

面對內(nèi)地的中證監(jiān)的關心與關注，整治香港特有的“老千股”問題，究竟是哪個機構負責？

實在頗令人關注。

之前，就是沒有人或者機構對此有擔當，而使問題長達幾十年的存在。

在監(jiān)管層面上，香港資本市場相關的只有2個機構，港交所和香港證監(jiān)會。

香港交易所的職責。作為上市公司的一線監(jiān)管機構，香港交易所根據(jù)《上市規(guī)則》監(jiān)管上市公司和董事的合規(guī)情況（例如是否及時進行信息披露、是否按規(guī)定召開股東大會等），但盡量不干預上市公司股東的決策自由，且無權監(jiān)管投資者行為。

而香港證監(jiān)會作為獨立的法定機構，根據(jù)《證券及期貨條例》全面監(jiān)管整個市場，因此，有關收購、股份回購及私有化等上市公司事宜和內(nèi)幕交易、操縱市場等違法行為，由于可能涉及投資者的行為，均由證監(jiān)會負責事中監(jiān)管和事后檢控。

顯而易見，香港證監(jiān)會在此問題，理應是第一監(jiān)管人。

此次香港證監(jiān)會主席唐生的表態(tài)：香港必須要保持市場質(zhì)素，“如做到不好，滬深港通不會再擴大！”......近年“老千股”、殼股、創(chuàng)業(yè)板配售等現(xiàn)象，市場出現(xiàn)不斷重復的行為，已對香港的形象有影響。

近期港證監(jiān)會“出手”明顯增多，除了整頓創(chuàng)業(yè)板“圍飛”歪風外，勒令上市公司停牌數(shù)目更大幅標升，單是今年已勒令4家公司停牌，已是去年全年的總數(shù)。

由此可見，筆者認為，在中證監(jiān)的強力問責下，多年糾纏不清的“老千股”監(jiān)管主體問題，已經(jīng)得到理清，香港證監(jiān)會將擔當此項任務。由此，參與港股通的大陸投資者有福音了。