近日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（簡《規(guī)定》），重點針對上市公司大股東及管理層“過橋減持”、“精準(zhǔn)減持”、“惡意減持”以及信息披露不完善等行為進行了明確規(guī)定，以便進一步規(guī)范上市公司有關(guān)股東減持股份行為。

當(dāng)此形勢之下，證監(jiān)會出臺《規(guī)定》確實不失為一個積極的政策舉措，有助于保護普通投資者的合法權(quán)益；也反映了監(jiān)管部門順應(yīng)民聲民意及時對資本市場“查漏補缺”的積極監(jiān)管心態(tài)。被市場廣泛解讀為資本市場監(jiān)管的“升級版”，或有望帶來重塑資本市場生態(tài)的契機。

眾所周知，當(dāng)前A股市場持續(xù)低迷振蕩，與上市公司股東、董監(jiān)高減持股份不無聯(lián)系，即便今年前1-5月減持?jǐn)?shù)量與往年相比呈下降平緩趨勢，但上市公司大股東、董監(jiān)高不規(guī)范減持套現(xiàn)仍頻頻涌現(xiàn)。據(jù)相關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，近7年來A股市場累計減持近7000億元，累計增持略超2000億元，前者數(shù)倍于后者。另據(jù)數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月上市公司遭到重要股東凈減持套現(xiàn)13.02億；2016年同期，上市公司重要股東凈減持套現(xiàn)19.73億元；而在2015年1至5月，上市公司大股東增持金額為311.53億元，減持金額為3018.49億元，凈套現(xiàn)金額為2706.96億元。問題更為更重的是，今年1月1日至5月22日，A股上市公司合計被重要股東減持了49.08億股，合計減持金額為750.96億元。其中，103家上市公司遭遇重要股東清倉式減持，超過170家上市公司重要股東減持金額過億元。尤其要看到，上市公司無序減持、違規(guī)減持等問題持續(xù)存在，會帶來不少嚴(yán)重危害：一是嚴(yán)重影響中小股東對公司經(jīng)營的預(yù)期，也對二級市場尤其是對投資者信心造成了非常負(fù)面的影響。同時，產(chǎn)業(yè)資本的大規(guī)模減持也會給整個宏觀經(jīng)濟帶來危害，使實體經(jīng)濟面臨“失血”風(fēng)險。

二是大股東、董事、監(jiān)事、高管等“內(nèi)部”人處于信息優(yōu)勢地位，如果公司上市的動機不純，不是將“上市”當(dāng)成促進企業(yè)發(fā)展壯大的手段，而是當(dāng)著獲取了結(jié)的“目的地”，就無法消除大股東違規(guī)大幅減持套現(xiàn)的企圖，會影響企業(yè)長期發(fā)展的信心。而且，產(chǎn)業(yè)資本的大規(guī)模減持也會給整個宏觀經(jīng)濟帶來危害，使實體經(jīng)濟面臨“失血”風(fēng)險。顯然，這一切表明公司大股東、董監(jiān)高減持仍存在不少漏洞，證監(jiān)會出臺《規(guī)定》無疑是及時的，且也是十分必要的。

同時，應(yīng)看到此次證監(jiān)會出臺的《規(guī)定》確實有封堵公司大股東、董監(jiān)高減持漏洞之藥效，對上市公司減持起到了有效規(guī)范約束力。從總體上看，提出了一系列能夠有效解決問題的對策，增加了控股股東、大股東、PE等特殊股東減持的難度，極大地降低他們可能得到的收益。

主要體現(xiàn)在三方面：其一，對“過橋減持”做出具體規(guī)定，具有非常強的現(xiàn)實針對性和可操作性，可有效防止資金脫實向虛。比如原來規(guī)定大股東減持不能直接拋向二級市場，而是只能拋向大宗交易市場；且規(guī)定上市公司大股東（控股股東和持股5%以上股東稱為大股東）在三個月內(nèi)通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的百分之一。這本是為了減輕減持對行情的沖擊作的規(guī)定，從表面上看，大股東二級市場減持的大門被關(guān)上了，但“上有政策下有對策”，一些PE等機構(gòu)為了及時收獲盈利，與其他第三方機構(gòu)幕后協(xié)商，由第三方機構(gòu)在大宗交易市場接手其減持股份實現(xiàn)大幅減持，然后再由第三方機構(gòu)將持股拋向二級市場，以致市場上頻頻出現(xiàn)重要股東清倉式減持行為，這種“過橋減持”使相關(guān)規(guī)定形同虛設(shè)，也使規(guī)章制度存在本質(zhì)性漏洞。為此，針對此次改為第三方機構(gòu)在大宗交易市場購進股票后必須持股滿6個月才能在二級市場轉(zhuǎn)讓，這實際上使第三方機構(gòu)承受了難以明確的風(fēng)險，并成為制度化、常態(tài)化、長期化規(guī)定，將有效地減少“過橋減持”行為的發(fā)生，從而有利于維護二級市場行情的穩(wěn)定。

其二，《規(guī)定》兼顧了二級市場投資者、市場流動性以及原始股東的利益，堵住了“過橋減持”、“清倉式減持”、“辭職減持”等諸多漏洞，可提振投資者情緒，有利于回暖或重塑投資者信心。也有助于降低股市中存在的急功近利與投機心態(tài)，為形成長期投資、價值投資的氛圍奠定基礎(chǔ)，并使投資者更加注重公司的內(nèi)在價值，更加注重公司的成長性，從而促進直接融資市場的發(fā)展，最終為實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級提供長期支持。

其三，增加公司大股東、董監(jiān)高套現(xiàn)難度，無異于對把股市當(dāng)“提款機”的上市公司當(dāng)頭棒喝，迫使上市公司回歸主業(yè)，消除投機取巧行為，一心一意把企業(yè)經(jīng)營好，讓資本市場真正成為實體經(jīng)濟成長的“催化器”。長期以來，A股市場重企業(yè)融資功能、輕投資增長功能其實是一個嚴(yán)重弊端，也是導(dǎo)致上市公司減持套現(xiàn)和短期經(jīng)營行為的最大陷阱，因而盡管政府在推進IPO方面竭盡所能，但依然無法阻擋公司大股東、董監(jiān)高減持浪潮。

此次出臺減持新規(guī)有三個明確要求：一是時間上，可規(guī)定新股首發(fā)小非鎖定期從目前的一年延長至三年，大非鎖定期不低于六年。上市公司股權(quán)融資產(chǎn)生的新增股份，鎖定期一律不得低于三年。二是減持?jǐn)?shù)量或減持比例上，無論是解禁大小非、董監(jiān)高持股、員工持股計劃、股權(quán)質(zhì)押股份、贈與、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、司法拍賣等獲得的股份，通過二級市場減持的，一年內(nèi)不得超過一定的數(shù)量或比例。三是減持金額上，可規(guī)定單一股東每年通過二級市場套現(xiàn)的金額不得超過5000萬元或8000萬元。這無疑對大股東減持套現(xiàn)套上了“緊箍咒”，可有效制約束大股東的減持行為，也可推動對現(xiàn)行的IPO制度進行改革，通過各種制度的建立，減少企業(yè)對IPO的“熱愛”，而不是讓企業(yè)爭著到股市圈錢，放棄對實體經(jīng)濟的追求。這個問題解決好了，大股東減持也就不再是A股市場的大問題了，上市公司也才會致力主業(yè)經(jīng)營，防止抽資逃離實體經(jīng)濟現(xiàn)象永無休止地出現(xiàn)，最終將有助于上市公司正確認(rèn)識資本市場定位和自身責(zé)任，牢固樹立穩(wěn)健經(jīng)營的長期戰(zhàn)略，為中國資本市場健康發(fā)展乃至實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級帶來長期利好。