投資要點：

大股東公布增值計劃，彰顯對未來前景信心：公司發(fā)布公告，控股股東華虹電子計劃在未來6 個月內（2017 年5 月31 日至2017 年11 月30 日內）通過二級市場擇機增持公司股份。若公司的股票價格位于6.5 至9.5 價格區(qū)間內，累計增持金額不低于5 千萬元，不超過3 億元。同時，華虹電子承諾，在增持期間及增持完畢之后6 個月內不減持所持有的公司股份。其中2017 年5 月31 日，華虹電子增持公司股份149.16 萬股，占公司股本的0.08%，金額1009.88 萬元。本次股東增持計劃，體現(xiàn)了控股股東對公司基本面和未來發(fā)展前景的信心。

南網和海外電表增長，電表整體預計保持平穩(wěn)：根據(jù)公司公告，2016 年5 月公司中標南網2016 年第一批電能表類招標，金額約4049 萬元。此次中標金額2.02 億元，較2016 年大幅增長；此外，公司2016 年開始通過自有渠道開拓積極與國際伙伴蘭吉爾的全面合作，海外業(yè)務保持良好勢頭，在立陶宛、西班牙、巴西、東南亞等地的訂單相繼落地，實現(xiàn)快速增長。公司承建的四表合一試點項目也相繼在全國十余個城市陸續(xù)推開。公司傳統(tǒng)主營電表業(yè)務方面，由于國網的智能電表覆蓋率相對較高，已超過85%，從09-10 年開始的改造接近完成。按照電表平均8 年的更換周期來看，近兩年處于國網電表招標的下滑期，公司作為電表龍頭將受影響。我們認為17 年南網和海外業(yè)務的增長以及四表合一等新業(yè)務的拓展，將能有效平抑國網招標下降的影響，預計電表業(yè)務整體業(yè)務將保持平穩(wěn)。

分布式電站規(guī)模持續(xù)擴張，布局600MW高效N 型電池組件：

公司分布式電站規(guī)模持續(xù)擴展，截至2016 年底裝機容量931MW，項目儲備超1.5GW，主要集中在中東部分布式，消納良好，且管理效率較高，貸款比例低，盈利性好，后續(xù)規(guī)模將持續(xù)擴張，預計到2017 年底將實現(xiàn)累計并網容量1.5GW。

此外，公司把握未來光伏技術方向，在建600MW 高效N 型電池組件，發(fā)電效率高，量產單面光電轉化效率21.5%，同時雙面發(fā)電的優(yōu)勢，發(fā)電量提升20%-30%，將于17 年年中投產，將提升光伏板塊整體效益。

智慧分布式儲能業(yè)務快速布局：公司建設的連云港經濟技術開發(fā)區(qū)能源互聯(lián)網試點示范項目成功入選首批“互聯(lián)網”+智慧能源（能源互聯(lián)網）示范項目。將有利于增強公司在能源互聯(lián)網領域的技術核心競爭力。公司攜手億緯鋰能，簽署“智慧分布式儲能”框架合作協(xié)議，雙方將在儲能鋰電池、變流器、云平臺方面合作，并力爭實現(xiàn)18-20 年1GWh 的儲能項目。結合公司能效管理、分布式光伏、微網、節(jié)能改造等領域的技術優(yōu)勢和實踐，公司正在開拓儲能微網和智慧分布式低碳園區(qū)新業(yè)務探索新的商業(yè)模式。

投資建議：預計公司2017-2019 年歸屬母公司凈利潤為7.55、9.66、11.54 億元，對應EPS 分別為0.43 元、0.55 元、0.65 元，業(yè)績增速分別為59.1%、27.9%、19.5%。我們給予2017 年25 倍PE，對應目標價10.7 元，維持買入評級。

風險提示：政策不達預期；分布式項目推進不達預期；電表需求不達預期；能源互聯(lián)網布局不達預期；融資不達預期。