5月24日，2017年“退市第一股”*ST新都(新都酒店)開始進入退市整理期，交易30個交易日后，*ST新都將進入“三板”系統(tǒng)進行掛牌轉(zhuǎn)讓，徹底退出A股市場，但由此引發(fā)關(guān)于退市制度的討論，并未因此停歇。

討論焦點是A股退市公司之少。1993年《公司法》確立上市公司退市制度至今，因業(yè)績連續(xù)虧損、信息披露違法違規(guī)以及欺詐上市等原因退市不過五十余家。而成熟市場年均退市率在8%左右，如美國從1998年到2012年即有7769家上市公司退市，這其中約一半為達不到上市要求而退市。即便是去年初以整治亂象知名的劉士余主政證監(jiān)會至今，退市公司不過*ST博元、欣泰電氣和*ST新都三家。

退市之少并非因為A股上市公司優(yōu)于其他市場，而是退市之難。一般而言，一家公司上市一段時間后，因行業(yè)環(huán)境或自身經(jīng)營等問題，喪失了持續(xù)盈利能力，不具備繼續(xù)上市條件，理應(yīng)退出資本市場。但在A股市場，大部分瀕臨退市的公司，都以借殼、重組等途徑臨門一腳“恢復(fù)”持續(xù)盈利能力，部分常年未恢復(fù)持續(xù)盈利能力者，亦可通過財務(wù)手段規(guī)避退市政策，繼續(xù)留在A股市場。

這種情況的存在，直接導(dǎo)致了A股由來已久的炒“殼”惡習(xí)，許多人樂此不疲，甚至出現(xiàn)了因?qū)ｉT炒作“ST”股而獲利匪淺的“牛散”。炒“殼”雖備受詬病而屢禁不絕，其根源即在于A股退市制度一直以來的“雷聲大雨點小”，震懾力太弱令僥幸行險者獲利。以*ST新都為例，2015年4月暫停上市前曾連續(xù)15個交易日漲停，上演末日狂歡。

當前，A股退市常態(tài)化顯得比以往更加迫切，因為新股加速發(fā)行，市場不斷擴容，今年僅僅不到5個月時間，A股即有200余家新股上市。資本市場的主要功能就在于為企業(yè)融資，服務(wù)實體經(jīng)濟，新股發(fā)行加速無可厚非。但改善股市生態(tài)、優(yōu)化股市結(jié)構(gòu)，發(fā)行新股只是其中一個方面；讓退市常態(tài)化，對股市進行清淤，把影響股市健康發(fā)展的淤泥、污水清理掉也必不可少，甚至是相輔相成，畢竟“有進有退”才是成熟市場應(yīng)有的狀態(tài)。

因此，監(jiān)管層亟待完善退市制度，讓退市更加“嚴格”。目前的漏洞在于，退市制度過于“寬松”，留給上市公司很大運作空間。

以連續(xù)三年虧損的退市條件為例，上市公司連續(xù)兩年虧損之后，可以通過變賣家產(chǎn)來保殼，或者可以通過大股東輸血，甚至是通過地方政府補貼來保殼。如此一來，一些上市公司盡管主業(yè)年年虧損，但因為可以進行各色資本運作，仍然在市場上逍遙自在。對此，可以考慮以上市公司主業(yè)為繩準，只有主業(yè)恢復(fù)持續(xù)盈利能力才能成功保殼，而對于各類補貼性收入、非營業(yè)性收入等，都不應(yīng)作為退市與否的標準。

同時，退市亦不可一退了之。在完善退市制度的同時，與此相對應(yīng)的投資者保護制度必須相配套，建立起退市賠償機制，使投資者的利益得到有效保護。從目前來看，上市公司退市，損失基本上由投資者承擔。雖然投資者在得知暫停上市等相關(guān)情況繼續(xù)“投機”造成的損失應(yīng)自行負擔，但對于因上市公司違規(guī)等原因造成的影響，投資者埋單的悲劇不能再重演。如此前欣泰電氣主動賠付投資者的“改過”行為納入處罰考慮因素，以及對保薦機構(gòu)興業(yè)證券實施沒收收入、罰款，撤銷相關(guān)人員證券從業(yè)資格和市場禁入。