本報告導(dǎo)讀:

公司此次入資匯通環(huán)保獲得工程資質(zhì)后,標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰(zhàn)略進入兌現(xiàn)期,有望迅速切入海外海淡、國內(nèi)中水處理、工業(yè)脫鹽水處理等工程服務(wù)市場,提升業(yè)績彈性。

事件:

公司于今日晚間公告,與楊昌力、王福梅、趙永憶、張冰心、涂剛共同簽署了《貴州匯通綠色環(huán)?？萍加邢薰竞腺Y合同》,公司以現(xiàn)金5900 萬元,與上述各方共同投資匯通環(huán)保,公司占匯通環(huán)保的出資比例為 40.69%。

評論:

國資委壓減法人數(shù)量要求之下,此次參股方案是公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈的最優(yōu)選擇,后續(xù)有望擇機控股:本次入股匯通環(huán)保,公司、涂剛以現(xiàn)金出資,其余人等以所持綠色環(huán)保股權(quán)出資,共同成立匯通環(huán)保。其中,楊昌力和王福梅屬夫妻關(guān)系的一致行動人,合計持股比例42.36%,為實際控制人;南方匯通持股40.69%,雖為公司第一大股東,但是沒有實現(xiàn)控股。主要由于近期國資委加強央企壓減法人數(shù)量的監(jiān)管要求,此次參股方案是公司快速延伸產(chǎn)業(yè)鏈的最優(yōu)選擇。未來不排除公司尋找適宜的契機增持控股。

綠色環(huán)保是成熟的綜合水處理服務(wù)商,有望幫助南方匯通快速切入工程服務(wù)市場:公司創(chuàng)建于1992 年,主要從事各種水處理、廢氣處理工藝及設(shè)備的研發(fā)、制造及工程總承包,服務(wù)于生活飲用水、生活污水、工業(yè)用水、高濁度水處理多種水處理行業(yè)。成熟案例涵蓋國內(nèi)外鋼鐵、化工、氧化鋁等多個行業(yè)。2016 年綠色環(huán)保實現(xiàn)收入2989 萬元,凈利潤21.77 萬元,總資產(chǎn)2882 萬元,凈資產(chǎn)1190 萬元。公司此次入資匯通環(huán)保,獲得工程施工能力之后,有望迅速切入海外海水淡化、國內(nèi)中水處理、工業(yè)脫鹽水處理等工程服務(wù)市場,可以非常明顯地提升業(yè)績彈性。

產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸,由核心組件供應(yīng)商向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)變:此次入資匯通環(huán)保具有代表性。公司是國內(nèi)唯一具備成熟量產(chǎn)RO 膜能力的企業(yè),在高端水處理行業(yè)核心組件供應(yīng)商的地位非常穩(wěn)固,對下游客戶粘性極大,亟需通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸加速技術(shù)變現(xiàn)過程,提升業(yè)績體量,此次獲得工程施工能力之后,標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰(zhàn)略進入兌現(xiàn)期,業(yè)績彈性開始顯現(xiàn)。展望未來,除了入資匯通環(huán)保,布局下游中水處理、海淡等工程業(yè)務(wù)之外,公司還在嘗試開拓凈水器市場,進軍To-C 端;嘗試聚醚砜掛覆技術(shù)應(yīng)用場景拓展,進軍醫(yī)藥、電子等新市場,由核心組件供應(yīng)商向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)變。投資評級:預(yù)期公司17 年-18 年實現(xiàn)凈利潤1.82 億元和2.51 億元,對應(yīng)市盈率為33 倍和24 倍。此盈利預(yù)測數(shù)據(jù)僅考慮內(nèi)生發(fā)展,后續(xù)外延發(fā)展超預(yù)期概率大。維持目標(biāo)價19.42 元,維持“增持”評級。

風(fēng)險提示:高端水處理行業(yè)的競爭加劇。