投資要點

1、 特種不銹鋼龍頭企業(yè),具備較強(qiáng)抗周期性

永興特鋼是國內(nèi)生產(chǎn)高品質(zhì)不銹鋼棒線材的龍頭企業(yè)。公司采取短流程生產(chǎn)模式,產(chǎn)品種類多、能滿足客戶各種需求,為客戶提供定制化服務(wù),產(chǎn)品附加值高,在2015 年全行業(yè)虧損的環(huán)境下,公司的噸鋼毛利降幅僅為23%,體現(xiàn)出較強(qiáng)的抗周期性。

2、 財務(wù)狀況穩(wěn)健,可支配現(xiàn)金資產(chǎn)充裕

公司目前沒有任何金融負(fù)債,資產(chǎn)負(fù)債率僅為14.67%。截止2017 年1 季度公司的可支配資金的規(guī)模在13 億元左右,每年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額完全能夠覆蓋用于日常生產(chǎn)經(jīng)營的資本開支,具有較高安全邊際。

3、 “三桶油”資本開支反彈,石化投資有望進(jìn)入上行通道

“三桶油”在2017 年同時結(jié)束了連續(xù)3 年的資本開支下滑。我們認(rèn)為,“三桶油”此時增加資本開支的主要意圖在于調(diào)整能源產(chǎn)出結(jié)構(gòu),加大對天然氣等清潔能源的開發(fā)力度,預(yù)計后續(xù)包括LNG 儲運(yùn)等環(huán)節(jié)的高品質(zhì)不銹鋼需求也將提升。

4、 核電用鋼領(lǐng)域?qū)嵙π酆?靜待核電審批重啟

公司目前已經(jīng)研發(fā)成功多種應(yīng)用于第三代核電站的特殊不銹鋼材料,與國核研究院、久立特材等企業(yè)建立了深度合作關(guān)系。根據(jù)十三五期間的核電發(fā)展規(guī)劃,未來4 年內(nèi),每年有望開工6 臺以上核電機(jī)組,公司的核電產(chǎn)品業(yè)務(wù)將迎來實質(zhì)性利好。但目前核電項目的審批進(jìn)度仍然較慢,后續(xù)電站的大規(guī)模開工的政策信號仍需等待。

5、 盈利預(yù)測與投資建議

募投項目將于2017 下半年投產(chǎn),屆時公司的產(chǎn)能將提升約20%。目前公司資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健,且具有外延式并購意愿,后續(xù)的進(jìn)展值得關(guān)注。預(yù)計2017/2018/2019 年的凈利潤分別為3.1/3.9/4.8億元,給予“推薦”評級

關(guān)鍵詞:核電審批加速、“三桶油”資本開支增加、外延式并購預(yù)期

風(fēng)險提示:核電項目審批低于預(yù)期、資本市場波動