日前，伯克希爾·哈撒韋公司的第52屆股東大會再一次成為全球投資者的盛會。包括近4000名中國投資者如同“朝圣”一般地參加了這次股東大會。也正是基于這些投資者的“貢獻”，中國股市也因此成了伯克希爾·哈撒韋公司股東大會談?wù)摰脑掝}，同時被巴菲特與他的合伙人芒格所談?wù)摗?/p>

不過，這并不是中國股市的榮耀。因為在巴菲特與芒格的談?wù)撝?，二人并不是給予中國股市以肯定，而是談?wù)撝袊墒兴嬖诘膯栴}。比如，在巴菲特的眼中，中國股市更象是一個賭場。巴菲特稱，在市場發(fā)展的早期，會有這樣的趨勢，就是新興市場會讓人們變得更投機。中國市場其實一直有像賭場的這種特性。當(dāng)人們看到周圍的人富起來，就都想投入其中投機賺錢。他們會更愿意去投機而不是心平靜氣進行長期平穩(wěn)的投資。而當(dāng)市場變得很熱時，很多的新發(fā)股票都漲的很好，很多人都會被吸引進來開始投機，進行賭博。這是美國過去的一個教訓(xùn)，而中國現(xiàn)在作為一個新興市場，現(xiàn)在當(dāng)然也有很多股民參與。

而芒格則認(rèn)為，“投機是一個不太聰明的做法，需要非常多的運氣才能做成這件事。當(dāng)然，投機會帶給投資者更多的機會，如果市場有很強的投機性，并帶有很強的不確定性，這意味著將會進入比較困難的經(jīng)濟環(huán)境”。所以，芒格表示，中國股市會經(jīng)歷“成長的煩惱”。因此，在伯克希爾·哈撒韋公司的第52屆股東大會上，中國股市以“賭場”與“投機市”的形象展現(xiàn)在世界投資者的面前。在某種程度上說，中國股市臭名遠(yuǎn)揚。

當(dāng)然，從中國股市的角度來說，確實也沒有護短的必要。畢竟中國股市也確實具備巴菲特眼中的“賭場特性”，本身也確實就是一個“投機市”。不僅如此，正是基于巴菲特與芒格的“忠言逆耳”，因此，中國股市更應(yīng)該要正視巴菲特與芒格在答問中所提到的中國股市所存在的問題。分析問題產(chǎn)生的原因，進而找到解決問題的辦法，使中國股市能夠早日走上健康發(fā)展之路。

那么，中國股市作為巴菲特眼中的“賭場”、芒格眼中的投機市，又是如何煉成的呢？這個問題無疑是中國股市的參與各方尤其是監(jiān)管者需要正視的一個問題。因為在提起這個問題的時候，監(jiān)管者連同一些市場人士，都會把責(zé)任歸結(jié)到投資者身上，認(rèn)為是中國股市的投資者不行，不成熟。實際上，就連巴菲特也認(rèn)為，中國股市像個賭場，其原因也是由于中國股市是一個新興市場的緣故，而作為新興市場來說，投資者通常都是不成熟的，所以熱衷于投機炒作，以至股市“有像賭場的特性”。

應(yīng)該說，投資者的不成熟確實是中國股市成為投機市的重要原因。不過，如果將中國股市成為投機市的原因全部歸結(jié)為投資者不成熟的話，那就大錯特錯了。在這個問題上，包括巴菲特的觀點其實也是片面的。實際上，中國股市成為投機市，甚至成為“賭場”，是中國股市的制度設(shè)計造成的。而投資者的投機炒作，一方面是為了適應(yīng)市場生存的需要，另一方面這種投機炒作確實也加劇了中國股市的投機性，使中國股市在投機市的路上越陷越深，并成了巴菲特眼中的“賭場”。

這種制度設(shè)計的弊端至少表現(xiàn)在兩個方面。一是股市的定位上，股市是為融資服務(wù)的。融資功能是股市最主要的功能，甚至是監(jiān)管部門的政績所在。中國股市的一切都以融資為中心。支持企業(yè)上市融資，包括支持垃圾企業(yè)上市融資。最明顯的表現(xiàn)就是對欺詐發(fā)行的公司，《證券法》也只是給予不超過募資金額5%的處罰。包括當(dāng)前的新股加速發(fā)行，這體現(xiàn)出來的同樣是以融資為中心。由于上市公司的質(zhì)量得不到保證，這從股市的源頭上就讓股市失去了投資價值。

二是上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。大股東一股獨大，把股市當(dāng)成了提款機；而中小投資者為IPO付出了高價，但卻只有很少的股份。這樣的股權(quán)設(shè)計與IPO制度也決定了二級市場是一個缺少投資價值的市場。這樣的二級市場顯然是巴菲特這種真正的價值投資者所不宜介入的，而作為A股市場的投資者要想在這樣的市場里得以生存，也就只有投機炒作一條路。而這種投機炒作又進一步令A(yù)股市場失去投資價值，進一步加劇A股的投機性，A股市場因此而惡性循環(huán)，巴菲特眼中的“賭場”也因此而煉成。

因此，要改變這種局面，抑制市場的投機炒作固然必要，但更重要的還是要完善股市的制度設(shè)計，從股市的頂層設(shè)計上下功夫。如果上述兩個最基本的問題不加以解決，股市就只能是上市公司與重要股東的提款機，是很難有投資價值的。除了投機炒作，真正的價值投資者是很難在這樣的市場里生存下來的。巴菲特之所以未在A股市場買進任何一只股票，歸根到底，就是由于A股市場不適合價值投資的緣故。而目前A股市場的所謂價值投資不過是自欺欺人而已，是以價值投資的名義所進行的一種投機炒作。