近期在全球資本市場普漲的背景下，A股市場連續(xù)大幅調(diào)整。目前滬指在跌破2016年1月以來上升趨勢線下軌后，周線、月線都出現(xiàn)破位趨勢并形成共振，市場主線雄安概念連續(xù)上漲階段基本結(jié)束。我們認(rèn)為，雖然短線技術(shù)性反彈正處于醞釀之中，但壓制市場反彈和風(fēng)險(xiǎn)偏好的不確定因素依然存在，目前市場進(jìn)入筑底階段，反彈過程將一波三折，嚴(yán)控倉位、等待市場企穩(wěn)仍是目前理性策略。

市場層面，增量資金有限和場內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好急速下降跡象明顯。首先，以新華保險(xiǎn)為代表的保險(xiǎn)板塊持續(xù)放量大漲，說明在指數(shù)持續(xù)調(diào)整的過程中，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速下降，資金開始尋找業(yè)績穩(wěn)定、估值較低、安全邊際更高的品種布局，因此凈利潤增速高于上年同期，凈資產(chǎn)普遍環(huán)比正增長的保險(xiǎn)公司成為資金抱團(tuán)取暖的首選；其次，雄安新區(qū)板塊普遍調(diào)整。除個(gè)別低位雄安新區(qū)個(gè)股補(bǔ)漲外，板塊普遍進(jìn)行調(diào)整，說明雄安板塊整體漲幅過大，在指數(shù)大幅下跌的影響下，獲利盤豐厚個(gè)股獲利回吐的意愿十分明顯；再次，次新板塊出現(xiàn)超跌反彈，板塊中以銀行及超跌品種領(lǐng)漲，高位個(gè)股依舊補(bǔ)跌，板塊內(nèi)分化格局依然存在，這進(jìn)一步說明資金風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位，做空動(dòng)能得到較為充分釋放的品種更容易受到資金關(guān)注。四是高位強(qiáng)勢品種繼續(xù)補(bǔ)跌，說明資金恐慌情緒蔓延，同時(shí)這也是大幅殺跌調(diào)整接近尾聲的信號(hào)之一。

基本面上，短期壓制市場反彈和風(fēng)險(xiǎn)偏好的核心因素依然是國內(nèi)外偏空因素的共振。海外層面，進(jìn)入4月份以來，美聯(lián)儲(chǔ)多位高官頻頻就“縮表”問題發(fā)表講話，縮表的路徑及影響將成為未來美國及全球經(jīng)濟(jì)面臨的最大不確定性之一。美聯(lián)儲(chǔ)近期對未來展望偏鷹派，美聯(lián)儲(chǔ)官員重申美聯(lián)儲(chǔ)今年應(yīng)該開啟縮表，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的概率由此前的69.6%飆升至97.5%左右。而當(dāng)前歐美日制造業(yè)PMI持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，外需總體回暖，這為貨幣政策提供較強(qiáng)支撐和空間。如果美聯(lián)儲(chǔ)縮表意味著美元流動(dòng)性收緊，全球貨幣政策拐點(diǎn)進(jìn)一步預(yù)期將進(jìn)一步強(qiáng)化。在此背景下，全球資本市場難免受到?jīng)_擊；

國內(nèi)層面，金融領(lǐng)域高壓監(jiān)管、資金面偏緊、經(jīng)濟(jì)階段見頂擔(dān)憂成為三大擾動(dòng)因素。首先，3月以來，一行三會(huì)為金融業(yè)“防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿”已密集出臺(tái)了多項(xiàng)政策。雖然目前短期維穩(wěn)需求令市場強(qiáng)監(jiān)管壓力預(yù)期階段性得到緩解，但整體偏緊格局短期難消。其次，宏觀政策向防風(fēng)險(xiǎn)傾斜的當(dāng)下，央行貨幣政策很難出現(xiàn)明顯放松，預(yù)計(jì)央行將維持一定的流動(dòng)性倒逼壓力，疊加后續(xù)企業(yè)繳稅、購匯分紅、半年末MPA考核等因素?cái)_動(dòng)，流動(dòng)性改善在時(shí)間和空間上都并不樂觀。最后，從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，各項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)走弱態(tài)勢，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能面臨趨勢下行的壓力，在短期內(nèi)對市場走勢或產(chǎn)生一定影響。

技術(shù)層面，滬指周線4連陰之后繼續(xù)連續(xù)調(diào)整，在跌破1月低點(diǎn)3044點(diǎn)后，距離3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口也僅一步之遙，目前階段連續(xù)大幅殺跌的空間和可能性較小，同時(shí)技術(shù)指標(biāo)處于超賣區(qū)域，短線技術(shù)性反抽正處于醞釀之中，但以目前量能和市場情緒看，反彈的力度和空間不宜預(yù)期過高，底部不是一天形成，預(yù)計(jì)股指將由之前的快速破位下行，轉(zhuǎn)變?yōu)檎碇鬃邉荨?/p>