主要觀點(diǎn)

1. 鞏固經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)區(qū)域優(yōu)勢，尋求省外市場機(jī)會

華安證券是安徽老牌券商，經(jīng)過多年積累，形成明顯的地域優(yōu)勢，擁有良好品牌和客戶資源。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢，構(gòu)成了華安證券最主要的收入和利潤來源。目前公司傭金率高于行業(yè)平均水平2 個點(diǎn)左右。營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局有縱深，市縣一級的傭金率通常較高，且下降較緩。此外，公司不斷優(yōu)化客戶服務(wù)能力，中小客戶互聯(lián)網(wǎng)化，線下網(wǎng)點(diǎn)重點(diǎn)服務(wù)高凈值客戶，做好服務(wù)。未來將向省外布點(diǎn)，進(jìn)一步加強(qiáng)深度和廣度。

2. 投行、資管、大投資打造三極增長

公司未來將以財(cái)富管理為基礎(chǔ)，著力打造投行、資管及大投資三個增長極，同時積極尋求監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許下的其他金融創(chuàng)新的機(jī)會，包括境外業(yè)務(wù)等。

華安投行已在北上深及成都建成階梯型的人才隊(duì)伍，目前報(bào)會項(xiàng)目3 個，儲備及培育項(xiàng)目十幾個。安徽省股交中心作為未來布局的儲備，推薦項(xiàng)目也將助力于公司投行發(fā)展，同時促進(jìn)地方企業(yè)發(fā)展也展現(xiàn)了華安的企業(yè)責(zé)任感。自去年上市后，公司資本金補(bǔ)充近50 億，信用業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)等有了更大的發(fā)展空間。資管方面，公司將打造屬于自己的綜合資管能力及產(chǎn)品線，形成自己的特色差異。華安資管主動管理規(guī)模占比29%，在通道業(yè)務(wù)緊縮背景下，具有一定抵御能力。

3. 守正出奇，期貨經(jīng)紀(jì)領(lǐng)先新業(yè)務(wù)成為亮點(diǎn)

公司通過華富嘉業(yè)持有安徽華安小額貸款有限公司、華安鑫源34.88%股權(quán)，持有安華基金50%股份，持有臻誠創(chuàng)投、華安互聯(lián)網(wǎng)100%股權(quán)。在行業(yè)收入多樣化趨勢下，公司認(rèn)識到需要增強(qiáng)其他業(yè)務(wù)實(shí)力，以擺脫對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的嚴(yán)重依賴。公司持有華安期貨89.25%股份，并且高度重視IB 業(yè)務(wù)（為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)）的開展，積極培育機(jī)構(gòu)客戶。華安期貨與華安證券之間形成良好的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，未來增長可期。

4.投資建議：

華安證券在區(qū)域內(nèi)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，員工隊(duì)伍穩(wěn)定，上市后逐步擴(kuò)大業(yè)務(wù)局面，公司發(fā)展再上新臺階，我們預(yù)計(jì)2017-2018 年EPS 分別為0.20/0.22，對應(yīng)PE 分別為52.18/47.38，結(jié)合新股溢價(jià)，給予推薦評級。