核心觀點：

1.事件

近期，公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金事項獲證監(jiān)會無條件通過。

2.我們的分析與判斷

（一）重大事項重組過會，軍工業(yè)務(wù)加碼

公司主要從事國防軍用光電熱傳輸產(chǎn)品的研制，包括高端傳輸線纜、組件和光電傳輸系統(tǒng)等。2016 年公司擬以35.88 元/股發(fā)行0.129 億股及現(xiàn)金支付相結(jié)合的形式購買常康環(huán)保100%股權(quán)，標的資產(chǎn)從事國防軍工用反滲透海水淡化裝備業(yè)務(wù)，2016 年至2018 年的業(yè)績承諾分別不低于4,800，5,900 和6,700 萬元。另配融2.71億，用于支付現(xiàn)金對價，定價基準日為發(fā)行期首日。我們認為此次重組事項順利過會，公司有望通過光電傳輸和海水淡化兩塊業(yè)務(wù)的有效協(xié)同，增強公司為客戶提供整體解決方案的能力，進而提升公司整體盈利能力。

（二）一季度業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化公司一季度實現(xiàn)營收1.19 億，同比增長41.76%，歸母凈利2669.17 萬，同比增長13.70%。分產(chǎn)品來看，線纜類產(chǎn)品穩(wěn)步增長，實現(xiàn)營業(yè)收入7267.92 萬元，其中艦船線纜、宇航用C55 線纜、耐高溫多模特種光纜等產(chǎn)品增幅較大；公司繼續(xù)加強新產(chǎn)業(yè)及組件類產(chǎn)品的研發(fā)與市場開拓，一季度組件類產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入4635.75萬元，其中FC 總線、光模塊、散熱產(chǎn)品、系統(tǒng)測試儀器等產(chǎn)品實現(xiàn)批產(chǎn)，增長幅度較為可觀。我們認為公司整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，軍工傳輸領(lǐng)域優(yōu)勢地位進一步鞏固。

（三）施行員工激勵，助力可持續(xù)發(fā)展

繼2016 年4 月施行股權(quán)激勵之后，2016 年11 月，公司再次向56 位核心骨干授予限制性股票122.43 萬股，總股本占比 0.76%，授予價為23.08 元。解鎖業(yè)績指標：以2015 年歸母凈利潤0.94 億為基數(shù)，2016 年至2018 年分別增長20%、30%和40%。我們認為，員工激勵方案的密集實施體現(xiàn)了公司對管理和技術(shù)人才的高度重視，有利于協(xié)調(diào)公司相關(guān)各方利益，助力公司長遠發(fā)展。

3.投資建議

假設(shè)重組2017 年完成，預(yù)計公司 2017、2018 和2019 年備考歸母凈利潤分別為1.77 億、2.15 億和2.55 億，備考EPS 為0.98元、1.19 元和1.41 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為42x、35x 和29x。公司軍工業(yè)務(wù)市場地位進一步夯實，隨著公司“同一市場相關(guān)多元化發(fā)展”戰(zhàn)略持續(xù)落地，未來發(fā)展空間仍較大，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：軍品市場拓展不達預(yù)期的風(fēng)險