增長加速,預期更樂觀

近日,我們調(diào)研了新寶股份,與公司領導進行了深入溝通。由于市場份額提升以及家居護理新產(chǎn)品放量,收入加速增長。未來,公司將在原有成功的方向上繼續(xù)邁進,推動自動化改造與品類拓展,領先優(yōu)勢有望擴大。

份額提升疊加品類擴長,收入增長超預期

新寶2017Q1 收入YoY+26.2%,大超市場預期?？焖僭鲩L一方面由于行業(yè)集中度提升。部分廠商由于研發(fā)與產(chǎn)品投入力度不足,產(chǎn)品更新?lián)Q代時無法滿足客戶訂單需求。新寶多年持續(xù)投入產(chǎn)品創(chuàng)新與自動化投入,能夠滿足下游客戶一攬子采購計劃,因而份額逐漸向龍頭公司轉(zhuǎn)移。另一方面,品類拓展成效顯現(xiàn),空凈、水凈、吸塵器等家居護理新產(chǎn)品放量,增速遠高于廚房電器類產(chǎn)品。未來公司繼續(xù)拓寬家居護理與個人護理產(chǎn)品線,快速增長將延續(xù)。

西式家電滲透,專業(yè)品牌異軍突起

咖啡機、烤箱等西式家電在中國市場保有量低,近年來處于快速增長態(tài)勢。新寶順勢而為揚長避短,打造西式家電細分領域?qū)I(yè)特色品牌,通過線上渠道實現(xiàn)內(nèi)銷業(yè)務的快速拓展。淘寶與天貓商城交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,2017年4 月摩飛榨汁機銷量達到4.4 萬臺,市場份額位列第三,僅次于九陽(13.8萬臺)與美的(10.9 萬臺),與2016 年相比大幅提升。同時,東菱業(yè)務從以面包機為主轉(zhuǎn)向多品類齊發(fā)力,咖啡機、多士爐等產(chǎn)品線上市場份額均處于行業(yè)水平。隨著西式家電在中國快速滲透,新寶可憑借現(xiàn)有的平臺、規(guī)模與產(chǎn)品優(yōu)勢持續(xù)受益。

正確的方向繼續(xù)邁進,擴大領先優(yōu)勢

新寶龍頭地位來自于專注基礎上持續(xù)投入產(chǎn)品創(chuàng)新與自動化改造,競爭優(yōu)勢多年積累。公司在原有的方向上繼續(xù)加大投入,定增加碼自動化改造、家居護理與健康美容電器。品類拓展有助于打造新的收入增長點,自動化改造有助于降低成本提升產(chǎn)品盈利能力。隨著新增產(chǎn)能的釋放,公司將繼續(xù)擴大行業(yè)領先優(yōu)勢。

增長邏輯更加牢固,維持“買入”評級

新寶收入增長主要來自品類拓展與份額的提升,隨著產(chǎn)品線拓寬與生產(chǎn)制造能力進一步提升,公司未來的增長確定性更強,低匯率環(huán)境也為出口導向型公司預留了更多的利潤空間。內(nèi)銷方面,西式家電加速滲透,公司定位細分品類專業(yè)特色品牌,通過線上渠道實現(xiàn)快速擴張。我們預計2017-2019 年公司EPS 分別為0.95/1.27/1.66 元,給予24-26 倍估值,對應合理價格區(qū)間為22.80-24.70 元,目前股價對應2017 年業(yè)績僅0.7 倍PEG,建議積極關注,維持“買入”評級。

風險提示:原材料價格上漲,人民幣大幅升值,消費者對新品接受度低。