核心觀點(diǎn):

公司年報(bào)披露,2017 年度公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)之一是處理印刷機(jī)業(yè)務(wù),從而集中資源聚焦智能裝備領(lǐng)域,充分利用大宇精雕在3C 自動(dòng)化領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

擬剝離傳統(tǒng)印刷機(jī)業(yè)務(wù)包袱,上市公司輕裝前行

目前公司主業(yè)主要由傳統(tǒng)印刷機(jī)業(yè)務(wù)和3C 智能裝備業(yè)務(wù)為主,近年來(lái)公司傳統(tǒng)主業(yè)印刷及業(yè)務(wù)由于行景氣下滑,處于虧損狀態(tài)。2016 年母公司傳統(tǒng)印刷機(jī)及其配套設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6369 萬(wàn)元,占營(yíng)業(yè)總收入的比例不足10%,母公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損達(dá)到6600 萬(wàn)元。 為了為提升公司整體盈利水平,公司已啟動(dòng)對(duì)印刷機(jī)業(yè)務(wù)的剝離、處置工作。目前已開(kāi)展對(duì)全資子公司松德印刷的審計(jì)、評(píng)估工作。剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù)后,上市公司業(yè)務(wù)僅留下大宇精雕經(jīng)營(yíng)主體,核心業(yè)務(wù)變更為3C 智能裝備業(yè)務(wù),有助于輕裝前行。

大宇精雕完成業(yè)績(jī)承諾,縱深布局3C 智能裝備產(chǎn)業(yè)

2014 年年底,大宇精雕正式并入智慧松德,2014-2016 年,大宇精雕已經(jīng)完成了業(yè)績(jī)對(duì)賭利潤(rùn)。目前大宇精雕主營(yíng)業(yè)務(wù)包括2.5D/3D 玻璃精雕機(jī),金屬鉆攻中心、3D 玻璃熱彎?rùn)C(jī)等,同時(shí)還整合了行業(yè)資源,為客戶(hù)提供自動(dòng)化整體解決方案。為了推進(jìn)3C 智能裝備產(chǎn)業(yè)布局,上市公司在中山成立了中山大宇子公司,建設(shè)智能裝備生產(chǎn)基地,形成深圳、中山兩大基地。大宇精雕先后獲得了合力泰3.32 億元總包訂單和元生智匯5.1 億元設(shè)備購(gòu)銷(xiāo)訂單,目前在手訂單6.24 億元,為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了充分的保障。

投資建議:考慮業(yè)務(wù)重塑影響,我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別10.37/13.48/17.52 億元,EPS 分別為0.28/0.38/0.47 元/股,對(duì)應(yīng)PE 分別為45x/33x/27x。公司業(yè)務(wù)重新梳理,基于大宇精雕在3C 智能裝備領(lǐng)域的持續(xù)布局及行業(yè)高景氣度,我們繼續(xù)維持公司“謹(jǐn)慎增持”的評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:主業(yè)剝離存在不確定性;3C 智能裝備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑;大型訂單可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)。