投資要點(diǎn)

國有控股全產(chǎn)業(yè)布局，電影行業(yè)老大哥，公司具有雄厚的國有背景，控股股東中影集團(tuán)隸屬于廣電總局，旗下34家二級控參股子公司，業(yè)務(wù)遍及影視制片制作、電影發(fā)行、電影放映和影視服務(wù)四大板塊，布局涉及整個(gè)電影產(chǎn)業(yè)鏈，體量龐大。

發(fā)行實(shí)力遇政策風(fēng)口，衍生品產(chǎn)業(yè)初見成效，《諒解備忘錄》于2017年2月17日到期，新一輪談判將開啟;我國電影市場逐步開放，2016年進(jìn)口分賬片達(dá)38部，已超配額，新談判中配額有望提升;配額增加疊加好萊塢大片的票房業(yè)績，作為我國兩個(gè)進(jìn)口電影發(fā)行方之一的中國電影預(yù)計(jì)將迎來發(fā)行業(yè)務(wù)的高增長，同時(shí)公司剛剛起步的衍生品業(yè)務(wù)也將大大受益于好萊塢大片的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。

票房回暖、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)、渠道下沉助力，放映業(yè)務(wù)直接受益，經(jīng)過2016年票補(bǔ)降低、大片缺乏造成的票房低迷，2017年票房預(yù)計(jì)將回暖，隨著票補(bǔ)泡沫的擠出，《電影促進(jìn)法》的頒布，海外片大熱以及大片引進(jìn)配額的預(yù)期增加，作為擁有3條全國前十大院線的龍頭，中影放映業(yè)務(wù)將顯著受益于票房的增長。同時(shí)，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的驅(qū)動(dòng)和渠道下沉獲取的增量市場將促進(jìn)單銀幕收入的提升，鞏固龍頭地位，另外公司積極開展的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營業(yè)務(wù)也有著良好的態(tài)勢。

影視作品量大優(yōu)質(zhì)，中國巨幕走向世界，兩大板塊齊發(fā)力，中國電影內(nèi)容制作能力強(qiáng)，內(nèi)容質(zhì)量不斷提升，帶來巨大想象空間;2013-15年中國電影主導(dǎo)或參與創(chuàng)作了18部票房過億影片和《武媚娘傳奇》等影視劇佳作，16年上半年公司出品并投放市場的12部影片實(shí)現(xiàn)了73.96億元的票房收入，占全國同期票房總額的30.09%，作品占據(jù)票房榜前兩位，其中《美人魚》刷新了華語電影票房紀(jì)錄。同時(shí)自主研發(fā)的中國巨幕正走向世界，在北美、印尼等地開始建設(shè)。

投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年凈利潤分別為9.89億，13.51億，17.71億，攤薄后EPS分別為0.53元、0.72元、0.95元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)估值分別為45、33、25倍。結(jié)合中國電影在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位和行業(yè)平均估值水平，給予公司對應(yīng)16年的業(yè)績60-65倍，對應(yīng)的目標(biāo)價(jià)是31.8-34.45元，對應(yīng)17年P(guān)E為44-48?？紤]到17年票房回暖預(yù)期增強(qiáng)及海外片配額的增加預(yù)期，首次覆蓋給予買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

進(jìn)口分賬片配額未增長風(fēng)險(xiǎn)，票房不達(dá)預(yù)期。