投資要點(diǎn)

1.業(yè)績(jī)上漲符合預(yù)期，軌交平穩(wěn)，汽車、航運(yùn)業(yè)務(wù)大增 報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.34億元，同比增長(zhǎng)27.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2360.51萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.12%。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要是汽車類、軌交類產(chǎn)品類銷售增長(zhǎng)所致。其中軌道交通領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入保持平穩(wěn)增長(zhǎng)（ +10%以上，16年+9.8%），汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入保持較大增幅（ +60%以上，16年40%），建筑領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入小幅下降（ -11%左右，16年-8.28%），航運(yùn)領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入同比有較大幅度增長(zhǎng)（ +36%左右，16年-45.2%）。軌交業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，汽車、航運(yùn)增速均大幅上漲，超16年增速。

2.軌交業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，未來(lái)五年軌交市場(chǎng)橡膠配件年均需求超30億，有望迎來(lái)需求高峰

報(bào)告期內(nèi)，軌交業(yè)務(wù)維持10%增長(zhǎng)，增速穩(wěn)定。16年?duì)I收3.18億元，貢獻(xiàn)整體業(yè)績(jī)的40%。公司在軌道交通車輛密封條市場(chǎng)份額達(dá)到50%以上。未來(lái)2-3年，地鐵維持通車高峰，動(dòng)車招標(biāo)恢復(fù)，公司軌交業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

從在手訂單看，公司“止水”、“減震”兩大產(chǎn)品在手訂單約4.7億元，訂單飽滿，公司業(yè)務(wù)涵蓋地鐵、隧道、城際、鐵路領(lǐng)域。特別是軌道減振產(chǎn)品中標(biāo)中鐵四局蒙華鐵路MHPJ-2 標(biāo)段，訂單金額為1.4億元，首次突破一個(gè)億，利于公司進(jìn)一步擴(kuò)大行業(yè)影響力。

3.汽車板塊增速超60%，切入整車密封+減震件，年均市場(chǎng)達(dá)到488億 報(bào)告期內(nèi)，汽車業(yè)務(wù)增速超60%，在16年的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升。16年汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收2.84億，毛利率上升31%。十三五期間，整車密封件市場(chǎng)年均228億。公司在汽車天窗密封領(lǐng)域超過(guò)60%，以此切入整車密封市場(chǎng)，發(fā)展順利，目前已進(jìn)入上汽、一汽、廣汽、北汽及新能源車的供貨體系，隨著前期與主機(jī)廠合作車型逐漸量產(chǎn)，預(yù)期密封業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)騰飛。

減震件對(duì)應(yīng)十三五市場(chǎng)空間達(dá)到每年260億，公司以汽車密封帶動(dòng)汽車減振，內(nèi)聯(lián)外引，步入良性發(fā)展軌道。其車輛減震產(chǎn)品獲得了華晨汽車等工廠認(rèn)可并獲得整車懸置件的訂單，并有十多個(gè)車型的減震產(chǎn)品正在開(kāi)發(fā)研制，為公司的持續(xù)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

4.外延并購(gòu)，進(jìn)軍汽車輕量化市場(chǎng)

公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，作價(jià) 3--4億收購(gòu)汽車輕量化材料標(biāo)的公司100%股權(quán)。汽車輕量化能夠兼顧提高燃油經(jīng)濟(jì)性和環(huán)保性的雙重目標(biāo)。實(shí)驗(yàn)研究表明約 75%的油耗與整車質(zhì)量有關(guān)，汽車質(zhì)量每下降 10%，油耗下降 8%，排放減少 4%。作為節(jié)能汽車和新能源汽車的共性核心技術(shù)，輕量化存在巨大的市場(chǎng)空間。預(yù)計(jì)鋁合金、鎂合金、碳纖維等幾種材料和工藝的應(yīng)用將在2020年帶來(lái)250億以上的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。一旦完成并購(gòu)，將為公司打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。

5.盈利預(yù)測(cè)：

預(yù)計(jì)公司2017-2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.37億元、1.66億元，對(duì)應(yīng) EPS分別為0.47、0.57元，對(duì)應(yīng)的估值水平為36X、30X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

6.風(fēng)險(xiǎn)提示：

軌交及汽車下游需求不及預(yù)期。