近期，A股市場走勢疲弱，市場情緒與投資者信心回落，低成交、低波動反映出市場多空僵持的局面。技術(shù)上看，各大指數(shù)均已跌破2016年1月以來的上升通道。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場處于監(jiān)管強化下的陣痛期，行情中長期向上趨勢未變，在外圍市場走暖、國內(nèi)宏觀基本面改善以及上市公司盈利明顯回升的背景下，A股短期有望進入筑底階段。

市場分析

短期行情有望進入筑底階段

盤面觀察，近期滬深兩市低位連續(xù)縮量，且波動頻率持續(xù)低于1%，除雄安概念、次新股、“一帶一路”等板塊有表現(xiàn)外，多數(shù)板塊處于調(diào)整后的弱勢反彈中，且反彈動能不足，市場缺乏賺錢效應(yīng)。與此同時，金融、地產(chǎn)等藍(lán)籌板塊持續(xù)調(diào)整，抑制了反彈空間。若后市不能出現(xiàn)新熱點，股指將以時間換空間的方式來修復(fù)市場信心。我們認(rèn)為，短期調(diào)整不改中期樂觀判斷，市場中長期有利因素對行情將形成支撐。

首先，外圍市場走勢強勁。在地緣政治風(fēng)險初步緩解后，歐美股指紛紛走強，主要股指基本收復(fù)了4月“失地”，美國納斯達(dá)克和德國DAX30指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，英國富時100、法國、意大利等國家主要股指也創(chuàng)出階段高點。外圍市場走好，有利于A股投資者風(fēng)險偏好提升，A股補漲預(yù)期增強。

其次，國內(nèi)宏觀基本面穩(wěn)中向好。受生產(chǎn)、新訂單、原材料購進價格等增速放緩的影響，2017年4月官方制造業(yè)PMI比上月回落0.6個百分點，非制造業(yè)PMI比上月回落1.1個百分點，但繼續(xù)處于榮枯線之上，經(jīng)濟總體仍處擴張通道。4月份6大發(fā)電集團耗煤量同比下降，但綜合考慮去年同期低基數(shù)影響，耗煤量環(huán)比上升，而且4月份全國高爐開工率繼續(xù)環(huán)比上升，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)依舊比較強勁。生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)56.6% ，處于高景氣區(qū)間。盡管經(jīng)濟增速預(yù)期回落，但經(jīng)濟運行態(tài)勢依然穩(wěn)中向好，經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)與質(zhì)量在改善，對A股形成中長期支撐。

第三，上市公司盈利明顯回升。進入5月，滬深兩市3204家上市公司2016年年報全部出爐。據(jù)統(tǒng)計，2016全年所有A股公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入32.51萬億元，同比增長10.21%，其中第四季度營收9.9萬億元，環(huán)比上升23.61%；合計歸屬母公司股東凈利潤2.76億元，同比增幅11.22%，這是近5年來上市公司年報業(yè)績首次錄得兩位數(shù)增長。今年一季度，全部A股公司實現(xiàn)營收同比增長23.06%，凈利潤同比增長21.48%，對比近5年A股上市公司一季度業(yè)績情況，2017年一季度同樣是增速最快的一年。

總體來看，一季度經(jīng)濟開局超預(yù)期回暖，為二季度發(fā)力落實2017年金融嚴(yán)監(jiān)管、防風(fēng)險、去杠桿重任提供窗口期，近期央行貨幣政策中性趨緊、金融反腐深入推進、三大金融監(jiān)管部委密集協(xié)同發(fā)力，資本市場受到一定的影響。但中長期來看，強監(jiān)管將利于資金“脫虛向?qū)崱?，對實體經(jīng)濟形成支撐，對A股市場形成支持。短期滬指有望在3050-3150點區(qū)域構(gòu)筑底部，投資者不妨逢低關(guān)注金融、大消費等低估值板塊，以及“一帶一路”、國企改革等題材板塊的中長期布局機會。

紅五月誰來接棒“漂亮50”

五一小長假前最后一個交易日，A股 “多頭司令”李大霄一大早就通過微博發(fā)出一 “牛市代號”，稱A股將迎來 “漂亮?！?。李大霄表示， “A股將進入以優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股為代表的牛市，類似美國上世紀(jì)60-70年代漂亮50大放異彩階段，命名為 ‘漂亮牛’。”

然而，事與愿違， “多頭司令”這次又尷尬了——“漂亮50”在這一天集體重挫。盤面顯示，白酒股成了 “漂亮50”中下跌最為慘烈的板塊，洋河股份盤中數(shù)度跌停，水井坊跌停，沱牌舍得大跌逾8%。除了白酒板塊，食品板塊中的雙匯發(fā)展、伊利股份，汽車股中的上汽集團，家電股中的海信科龍、蘇泊爾、格力電器、美的集團，醫(yī)藥股中的華東醫(yī)藥、東阿阿膠、片仔癀等都是跌聲一片。而在節(jié)后的三個交易日，這些個股也波瀾不興。

為何 “漂亮50”以大跌的方式打臉 “多頭司令”？答案其實就是在不恰當(dāng)?shù)臅r候說了不合時宜的話。一方面， “漂亮50”集體重挫，應(yīng)該是受水井坊、洋河股份、雙匯發(fā)展財報拖累。水井坊2016年業(yè)績低于預(yù)期，洋河股份一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流暴降超50%，雙匯發(fā)展一季度營收凈利雙降。另一方面， “漂亮50”中部分個股長期走牛，如貴州茅臺、五糧液季線都是 “七連陽”，漲得太久太多，受同業(yè)干擾出現(xiàn)回調(diào)也合情理。不過，盡管遭遇重挫，卻也并不能說明 “漂亮50”就此一蹶不振，因為其估值業(yè)績都擺在那里，未來還能跌多深？只是在 “漂亮50”集體回調(diào)這一當(dāng)口，市場或許更為關(guān)注的是，誰來接棒 “漂亮50”，點燃市場期待的 “紅五月”？

節(jié)前，人社部傳出養(yǎng)老金開啟投資的消息。截至3月底，北京、上海、河南等7個省市的3600億元養(yǎng)老金已經(jīng)全部集結(jié)完畢，其中1370億元已經(jīng)到賬并已投資。余下的2000多億元將會采取分年、分批的方式到賬。參照之前社?；鹑胧型顿Y情況，低估值低價藍(lán)籌、高成長股和績優(yōu)股是其最為鐘愛的投資標(biāo)的。 然而，稍加琢磨則不難發(fā)現(xiàn)，這些高成長股和績優(yōu)股，大多屬于 “漂亮50”范疇，而節(jié)前跌得最兇的正是它們。退一步講，就算“漂亮50”短期繼續(xù)回調(diào)，養(yǎng)老金也不會對其輕易出手，因為地球人都知道，養(yǎng)老金是來坐轎的，不是來接盤抬轎的。照此邏輯，在上述三大群體中，唯低估值低價藍(lán)籌對養(yǎng)老金吸引力最大；如果再對低估值低價藍(lán)籌進行細(xì)分，近期連續(xù)殺跌的破凈股將是重中之重。

股價跌破每股凈資產(chǎn)，是市場從基本面判斷一家上市公司股價安全性的一種參考衡量。一般而言，股價低于每股凈資產(chǎn)越多，該股就越安全，越受價值投資者青睞。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前A股市場上一共有27只破凈股。行業(yè)主要涉及銀行、煤炭、鋼鐵、高速公路等行業(yè)。其中，銀行股是破凈 “重災(zāi)區(qū)”，如交通銀行，其破凈幅度最深，達(dá)到21.5%；其次是民生銀行，跌破每股凈資產(chǎn)幅度達(dá)19.53%；第三是中國銀行，跌破每股凈資產(chǎn)幅度達(dá)19.51%。

A股歷史顯示，當(dāng)銀行股大面積“破凈”時，往往也是市場機會來到之時。如2014年6月，銀行股曾全面破凈，之后一個月市場就展開了一波上漲行情，由2000多點一氣漲到5000多點。今年1月中旬，破凈股也一度增多，其后也有一波上漲，滬指由3000余點漲到近3300點。而進入5月，在滬指月線兩連陰的背景下，破凈股同樣有可能開啟一輪估值修復(fù)行情，引領(lǐng)大盤展開一波反彈。