投資要點(diǎn)

事件：鄭煤機(jī)2017 年05 月03 日發(fā)布公告，公司與崇德投資擬以支付現(xiàn)金方式，交易對(duì)價(jià)5.45 億歐元收購(gòu)Robert Bosch Starter MotorsGenerators Holding GmbH（簡(jiǎn)稱“SG Holding”）100%股權(quán)。SG 集團(tuán)是Robert Bosch GmbH 的起動(dòng)機(jī)和發(fā)電機(jī)全球事業(yè)部，汽車能源供應(yīng)領(lǐng)域的全球領(lǐng)軍者，旗下業(yè)務(wù)包括用于汽油和柴油發(fā)動(dòng)機(jī)的起動(dòng)機(jī)和發(fā)電機(jī)，啟停技術(shù)以及能源回收系統(tǒng)。

收購(gòu)博世電機(jī)拓展汽車零部件業(yè)務(wù)版圖，協(xié)同效應(yīng)提升公司行業(yè)地位。此前公司收購(gòu)亞新科資產(chǎn)，順利切入汽車零部件行業(yè)，打開新成長(zhǎng)空間。收購(gòu)博世電機(jī)交易完成后，公司汽車零部件業(yè)務(wù)版圖將得到進(jìn)一步的擴(kuò)張，有利于提升公司在汽車零部件市場(chǎng)的行業(yè)地位。SGHolding 及其下屬子公司將與公司現(xiàn)有的汽車零部件業(yè)務(wù)及傳統(tǒng)煤炭機(jī)械制造業(yè)務(wù)形成業(yè)務(wù)及技術(shù)協(xié)同，有效促進(jìn)公司的雙主業(yè)發(fā)展。

煤機(jī)更換周期來臨與煤礦機(jī)械化程度提升推動(dòng)主業(yè)回暖，未來幾年業(yè)績(jī)彈性大。公司主要從事煤炭裝備制造和液壓支架的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是煤礦液壓支架龍頭（高端產(chǎn)品市場(chǎng)占比60%左右）。公司未來幾年業(yè)績(jī)彈性大主要源于以下三大因素：1、煤炭行業(yè)去產(chǎn)能以及行業(yè)集中化，煤礦企業(yè)的綜采機(jī)械化率將持續(xù)提升，刺激煤機(jī)行業(yè)的需求；2、2017 年將迎來煤機(jī)設(shè)備更新?lián)Q代高峰；3、煤價(jià)合理范圍波動(dòng)，下游煤企業(yè)績(jī)改善，固定資產(chǎn)投資意愿加強(qiáng)，公司一季度訂單大幅增長(zhǎng)。作為行業(yè)龍頭，公司將最大化受益行業(yè)的周期彈性。

公司資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，低PB 與高員工持股價(jià)格提供安全墊。1、截止2017年一季報(bào)，公司賬面現(xiàn)金31.72 億元；2、公司應(yīng)收賬款資產(chǎn)減值計(jì)提政策嚴(yán)苛，已計(jì)提壞賬資產(chǎn)轉(zhuǎn)回將貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性；3、員工持股計(jì)劃以8.68 元/股價(jià)參與了配套融資，與現(xiàn)價(jià)倒掛，上述因素均為公司股價(jià)提供了較厚安全墊。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：在公司主業(yè)逐步回暖，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都表現(xiàn)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)，另外汽車零部件領(lǐng)域在整合完畢后有望繼續(xù)深度拓展。暫不考慮博世電機(jī)并購(gòu)影響，預(yù)計(jì)2017-2019 年公司eps 分別為0.34、0.36 元與0.42 元，當(dāng)前A 股股價(jià)對(duì)應(yīng)17-19 年P(guān)E 分別為23 倍、19 倍與16倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，收購(gòu)整合低于預(yù)期。