瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤5月2日發(fā)文稱，我國(guó)各金融監(jiān)管部門正不斷強(qiáng)化監(jiān)管。過去幾周，主要由銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)了新一輪的強(qiáng)化監(jiān)管。去年開始，出于對(duì)資產(chǎn)泡沫、信用事件不斷、金融杠桿越來越高且越來越復(fù)雜等的擔(dān)憂，監(jiān)管部門開始強(qiáng)化監(jiān)管。首先是降低債市杠桿，從央行逐步引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率上升，到其他監(jiān)管部門陸續(xù)出臺(tái)了對(duì)各類影子信貸活動(dòng)加強(qiáng)監(jiān)管的措施，或提出了征求意見方案。今年一季度，央行正式將表外理財(cái)?shù)燃{入宏觀審慎評(píng)估考核，國(guó)內(nèi)媒體還報(bào)道了由央行統(tǒng)籌的針對(duì)資管實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管的方案。

文章稱，強(qiáng)化監(jiān)管將是今年流動(dòng)性收緊和信貸增速放緩的最主要推手。我們估算的信貸擴(kuò)張度已經(jīng)減弱，并有可能進(jìn)一步弱化，且其程度很可能大于官方數(shù)據(jù)的顯示。控制杠桿率無(wú)疑有利于金融體系的長(zhǎng)期健康，但短期而言，特別是如果各監(jiān)管部門協(xié)調(diào)不暢，緊縮性的政策很可能引發(fā)更多信用事件，導(dǎo)致流動(dòng)性驟然緊張且市場(chǎng)波動(dòng)性加劇。

強(qiáng)化監(jiān)管將通過多種渠道影響股市。首先，包括股市在內(nèi)，金融市場(chǎng)一般會(huì)將流動(dòng)性趨緊視為利空。而且，據(jù)估算，截至2016年二季度，26萬(wàn)億元的理財(cái)產(chǎn)品中約有10%投向股市，而針對(duì)理財(cái)產(chǎn)品和打新等相關(guān)活動(dòng)的監(jiān)管加強(qiáng)可能會(huì)帶來相關(guān)投資的縮減。第二，金融條件收緊、償債成本上升會(huì)對(duì)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表帶來負(fù)面影響。第三，小型銀行和非銀金融機(jī)構(gòu)將面臨更高的融資成本，未來增長(zhǎng)也會(huì)受限。最后，信用風(fēng)險(xiǎn)上升、金融市場(chǎng)波動(dòng)性提高會(huì)降低市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。