投資要點：

2017Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入826.99 億元，同比增長0.15%，在2016 年Q1 高基數(shù)的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持正增長（去年同期增速11.06%）；并且，隨著項目陸續(xù)開工，公司16 年訂單高增長有望驅(qū)動17 年收入快速增長。

公司2017Q1 實現(xiàn)毛利率13.36%，同比下降0.38%，主要受“營改增”影響，如果剔除“營改增”影響，公司毛利率實際提升有所提升；實現(xiàn)凈利率3.80%，同比提升1.01%，在毛利率下降的背景下凈利率提升主要源于營業(yè)稅金及附加占比的下降。

公司2017Q1 期間費用率為7.97%，較上年同期提升0.37%，主要源于管理費率的提升。分項來看，公司的銷售費用率為0.22%，同比提升0.02%；管理費用率5.56%，同比提升0.82%；財務(wù)費用率2.18%，同比下降0.40%。

報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)減值損失為-0.50 億元，較上年同期增加1.07 億元，主要由于上年同期有資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回所致； 資產(chǎn)減值損失占收入的比例為-0.06%，同比上升0.13%。2017Q1 公司實現(xiàn)公允價值變動損益0.91 億元，同比增長1741.74%；并且，實現(xiàn)營業(yè)外收入1.98 億元，主要由于個別子公司收到政府補助所致。

2017Q1 公司每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.85 元，較去年同期提升0.02 元/股。

從收、付現(xiàn)比的角度來看， 2017Q1 公司的收、付現(xiàn)比分別為114.98%、132.56%，分別較上年提升0.83%、-0.94%，收現(xiàn)比上升疊加付現(xiàn)比下降是現(xiàn)金流改善的主要原因。

盈利預(yù)測與評級：預(yù)計2017-2019 年的EPS 分別為1.17 元、1.30 元、1.43 元，對應(yīng)的PE 分別為14.7 倍、13.2 倍、12.0 倍，維持公司“增持”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、施工進度不及預(yù)期