投資要點(diǎn)

公司17 年一季報(bào)發(fā)布：2017 年Q1 公司實(shí)現(xiàn)收入26.87 億元，相較去年同期增長21.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤4.4/4.23 億元，同比增長65.04%/61.68%，業(yè)績符合預(yù)期。

成本優(yōu)勢顯著，毛利率再提升：公司單晶組件出貨量攀升，17 年Q1 收入同比增長21.65%。源于公司自建產(chǎn)能及業(yè)界合作產(chǎn)能逐步釋放，規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)成本進(jìn)一步下降，盈利能力強(qiáng)化，業(yè)績大幅提升65.04%，達(dá)到業(yè)績預(yù)告增速區(qū)間上限。毛利率相較于16 年上行3.85 個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng)新高至31.33%，顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。公司前瞻性擴(kuò)充產(chǎn)能，17 年年底單晶硅片產(chǎn)能達(dá)到12GW，單晶組件產(chǎn)能6.5GW，規(guī)模優(yōu)勢將再上臺階。

高效路徑明晰，單晶需求旺盛：“630”拉貨潮背景下，高效化路徑清晰，單多晶價(jià)格分化，單晶效能優(yōu)勢突出，價(jià)格維持高位。預(yù)計(jì)“630”后“領(lǐng)跑者”和屋頂分布式項(xiàng)目主導(dǎo)市場，高效產(chǎn)品需求旺盛，單晶替代趨勢加速。16 年單晶滲透率達(dá)27%，預(yù)計(jì)17 年該比例有望超過35%。目前，單晶市場供需持續(xù)偏緊，公司作為單晶龍頭，產(chǎn)品領(lǐng)跑市場，產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏行業(yè)領(lǐng)先，料將率先受益，迎來確定性高增長。

盈利預(yù)測：公司為單晶絕對龍頭，需求替代周期共振，公司擴(kuò)張產(chǎn)能持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)2017-2019 年公司EPS 分別為0.93、1.10、1.27，對應(yīng)估值18.2、15.4、13.3 倍，增持！

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)建不及預(yù)期