投資要點

太陽紙業(yè)公布2017 一季報:報告期內,公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.1 億元,同比增長52.5%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利4.4 億元,同比增長210%,實現(xiàn)每股收益0.17 元。

Q1 營收增長主要有紙品漲價及箱板紙放量兩方面原因:2017 年一季度太陽紙業(yè)營業(yè)收入同比大幅增長53%,主要原因包括:1) 紙品價格普漲:一季度旺季延續(xù)去年下半年以來的被動去庫存,下游年后補庫,行業(yè)供需狀況經歷近5 年去化調整逐步達到新的平衡,因此在原材料木漿大幅上漲的前提下,去產能狀況較好,集中度較高的細分紙種在龍頭議價能力增強,引領提價的情況下出現(xiàn)了價格的普漲。2) 箱板紙今年進入集中放量期:50 萬噸低克重高檔牛皮箱板紙于2016 年8 月開機試產,去年實現(xiàn)收入5億元,預計今年箱板紙放量(80 萬噸產能滿產)將實現(xiàn)利潤大幅增長,箱板紙去年四季度至今價格漲幅高于廢紙原材料價格漲幅,利潤空間擴大,雖近期有所回調,但盈利能力在各紙種中處于較高水平。

看好造紙行業(yè)趨勢性改善及公司優(yōu)秀經營管理能力:太陽紙業(yè)是國內少數具有顯著規(guī)模優(yōu)勢的造紙企業(yè)之一,近5 年行業(yè)低迷時期經營管控成效卓越,盈利能力遠超同行,行業(yè)供需向好,龍頭業(yè)績彈性更強。以“四三三”戰(zhàn)略為指引,公司從傳統(tǒng)造紙企業(yè)向新材料、快消品企業(yè)轉型,切入生活紙、紙尿褲快消領域及溶解漿、生物新材料領域。公司一方面受益于造紙行業(yè)供需結構改善、集中度上升等行業(yè)性邏輯,另一方面管理層銳意進取,有望在快消及新材料領域打開新的增長空間。預測公司2017-2018 年EPS 分別為0.64 元、0.77 元。維持“增持”評級。

風險提示:1、木漿價格上漲;2、向快消品行業(yè)轉型不達預期