本報告導(dǎo)讀：

一季度量價齊升帶動業(yè)績高增長，行業(yè)周期上升與公司內(nèi)生性增長將會共振，全年業(yè)績有望達到40%左右增長。

投資要點：

投資建議：維持增持。公司一季度業(yè)績兌現(xiàn)高增長，上調(diào)2017-18年EPS 為0.77、0.97元（前次預(yù)測0.77、0.87元），上調(diào)目標價至22元（前次預(yù)測19.2元）。維持增持。

一季度量價齊升帶動業(yè)績高增長。預(yù)計一季度總體銷量160萬噸左右，同比增長20%以上，其中豬料約30萬噸（25%左右），禽料約110萬噸（15%左右），水產(chǎn)料約20萬噸（30%左右）；同時價格整體提升8%-9%，帶動毛利率提升0.2%，考慮到16Q1 利潤主要體現(xiàn)在投資收益（玉米等套保，所得稅率較高），推動凈利潤同比大幅增長。

預(yù)計17Q2 銷量仍將保持20%左右增長。其中水產(chǎn)料增速有望得到維持（4月份因梅雨天氣較多，同比增速略低至15%左右），但高魚價帶動投喂熱情提升，有望帶動水產(chǎn)料繼續(xù)保持25%以上的銷量增長；禽料受禽流感等因素影響，4月份僅增長10%，但隨著天氣轉(zhuǎn)暖（禽流感一般高峰期為12-5月），有望重拾20%以上增長；豬料情況穩(wěn)定，Q2 同比預(yù)計仍能維持25%以上增長。

預(yù)計海大的高增長將會貫穿17年全年。水產(chǎn)料銷售旺季逐步到來，高魚價帶動投喂量和存塘量的上升，膨化料使用比例上升有望逐步落地；豬料方面補欄持續(xù)，行業(yè)周期上升疊加公司內(nèi)生增長，水產(chǎn)料方面依托全新升級的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)創(chuàng)造的差異化優(yōu)勢以及營銷資源傾斜，市場份額有望穩(wěn)步提升；畜禽料方面，隨著區(qū)域開拓持續(xù)，公司“四位一體”聯(lián)動機制戰(zhàn)斗力仍然十足，未來增長空間仍然廣闊。

核心風險：生豬存欄回升不及預(yù)期、魚價回升不及預(yù)期。