一、注銷倉單低位徘徊，倫敦庫存穩(wěn)步攀升
 
　　09年二季度，在中國收儲及春季消費的推動下，國內(nèi)進口銅持續(xù)盈利，其中現(xiàn)貨進口最大盈利幅度一度升至5000元/噸之上，通過進口套利盤大量的進口銅持續(xù)涌向中國市場，09年全球國內(nèi)進口同比增幅超過118%， 雖然進口到國內(nèi)的銅并未全部流向終端消費領域，部分轉(zhuǎn)為隱性庫存，但大量國際剩余向中國的轉(zhuǎn)移在減輕倫敦庫存壓力的同時，亦成為多頭借勢炒作的利多題材。進入下半年，除了亞洲市場消費出現(xiàn)好轉(zhuǎn)外，歐美經(jīng)濟體的電力及建筑業(yè)消費仍不見起色，而中國需求的強勁尚無法抵擋全球消費的大幅萎縮，同期，中國進口銅也由前期的盈利轉(zhuǎn)為虧損，除了實質(zhì)性需求外，跨市套利窗口基本關閉。在需求缺乏新增亮點的前提下，倫銅注銷倉單開始大幅走低，庫存則同步持續(xù)走高，截至2010年2月1日，倫敦注銷倉單基本在萬噸之下徘徊半年之久，庫存則回升至03年10月底的水平，超過54萬噸。

二、滬倫比值回歸，進口小幅盈利
 
　　CRU最新數(shù)據(jù)顯示，09年全球精銅同比下降6.7%，其中，中國消費同比增長21.2%，歐洲消費下滑23.8%，北美消費下滑20.4%。2010年全球銅市的消費主力軍仍是中國，即2010年春季行情能否成功演繹將取決于中國的實際需求情況，12月底開始，隨著主導因素再次從西方回歸到中國，滬倫內(nèi)外比值迅速恢復，1月中旬最大盈利曾達到1000元/噸之上，遠月合約的進口盈利最大也超過600元/噸，比值的恢復將開啟沉睡多時的跨市套利窗口。截止到2月1日，現(xiàn)貨銅進口基本維持盈虧平衡，同期遠月進口銅小幅盈利500元/噸。預計在中國消費旺季來臨之前，且西方尚未出現(xiàn)需求亮點的背景下，市場將延續(xù)內(nèi)強外弱的格局，中國市場的動向?qū)ν獗P銅價的影響仍將繼續(xù)。

三、市場看空情緒加重，價格節(jié)前難有起色

新年伊始，在市場對2010年的金屬市場，至少上半年仍將延續(xù)此前資金推動型上漲之時，中國貨幣政策的突然轉(zhuǎn)向頓時令整個商品市場陷入下跌調(diào)整行情，央票利率的上調(diào)，存款準備金率的上調(diào)均超出此前市場的預期，隨之而來的就是09年12月份國內(nèi)CPI、PPI雙雙為正后所帶來的加息預期的增強，至此，中國政府已然拉開回收流動性的序幕。在中國政府接連出招控制經(jīng)濟過熱之時，政策層面對銅市的沖擊導致銅價連續(xù)大幅回落，價格在下破關鍵支撐位55000一線之后，下游消費的觀望情緒進一步增強，市場原有的看漲人氣已經(jīng)發(fā)生動搖，商家均持謹慎態(tài)度，下游接貨并不積極，商家普遍預期節(jié)前市場難有起色。操作上，投資者可抓住倫銅反彈至7036，對應滬銅在56400附近的拋空良機。