針對上市公司高送轉所出現(xiàn)的問題，除了監(jiān)管部門頻頻發(fā)出問詢函外，證監(jiān)會主席劉士余更直指10送30全世界也沒有，必須列入重點監(jiān)管。證監(jiān)會主席劍指高送轉亂象，股市中的高送轉概念股立即作出強烈反應。筆者以為，對于上市公司的高送轉亂象，問詢與喊話固然必不可少，但將其納入制度化的監(jiān)管軌道無疑更為必要。

如果將10送轉10及以上稱之為高送轉的話，那么A股高送轉的歷史最早可追溯至2002年。2002年精倫電子推出10轉10派4元（含稅，下同）的方案，成為高送轉的首吃“螃蟹”者。2008年中金黃金等三公司突破10轉10推出了10轉12的方案。2009年神州泰岳將高送轉推至10轉15派3元的高度。此后，上市公司掀起了“你追我趕”的高送轉熱潮。而在2015年8月份昆侖萬維推出10轉30的方案后，眾多上市公司紛紛效仿，成為A股市場一道另類的風景。不過，縱觀上市公司的高送轉方案，絕大多數都與業(yè)績增長不匹配。

此次證監(jiān)會主席對高送轉發(fā)聲，除了眾多高送轉概念股股價應聲下跌之外，凱龍股份更是率先對“高送轉”預案進行了修改，將原定的“10轉30派5元”的分配方案修改為“10轉15派8元”，在降低了送轉比例的同時，提高了現(xiàn)金分紅水平。此后，其他多家10送轉30、10送轉20的公司也紛紛加入到對“高送轉”預案進行修改的行列中來，如樂視網擬將10轉20修改為10轉10。另一方面，多家上市公司大股東或董監(jiān)高亦調整其減持計劃。而截至4月13日，對高送轉預案修改幅度最大的為金利科技，由原來的10轉30調整為10轉6股。

高送轉所表現(xiàn)出來的亂象，主要包括，一是上市公司業(yè)績增長幅度與股本擴張速度明顯不匹配。如凱龍股份此前發(fā)布的業(yè)績快報顯示，2016年度實現(xiàn)營業(yè)總收入9.51億元，同比增長6.82%；實現(xiàn)凈利潤1.1億元，同比增長12.79%。按照原來的方案，其股本將擴大至目前的四倍，而凈利潤增長不到13%。即使是一只每股收益較高的個股，在股本快速擴張后，其每股收益將大幅攤薄，而變成一只績平股。顯然，某些上市公司的高送轉只顧及到眼前，而沒有著眼于長遠。

二是高送轉為大股東、董監(jiān)高等高位減持鋪路?；贏股市場的“投資文化”，高送轉往往會遭到市場的投機炒作。而在股價炒高之后，也為大股東、董監(jiān)高的高位減持套現(xiàn)提供了“方便”。因此，高送轉表面上是“回報”其投資者，但背后則涉嫌操縱市場，而且還存在上市公司慷市場之慨，行向大股東、董監(jiān)高等利益輸送之實的問題，而“回報”投資者本質上變成了“回報”大股東與董監(jiān)高，這無形中造就了市場新的不公平。

三是利用高送轉進行股價維穩(wěn)。由于高送轉對于股價本身的刺激作用，更由于市場熱衷于高送轉的炒作，通過高送轉提振股價亦是不錯的選擇。如由于受樂視資金面等諸多因素的影響，今年樂視網股價持續(xù)下挫，也加劇了融資買入樂視網投資者的虧損。而且，因樂視網董事長賈躍亭所持股份大多被質押，如果樂視網股價繼續(xù)下跌的話，即使其平倉線較低，但并非不存在遭到強制平倉的可能，在此背景下，今年2月份，樂視網也“趕時髦”推出10轉20的高送轉預案，背后的目的或與上述因素有關。

客觀上，高送轉已不再是上市公司回報其投資者的“工具”，而蛻變?yōu)榇蠊蓶|、董監(jiān)高以及別有用心者大肆竊取市場利益，或達到某種目的的“工具”，這才是高送轉背后亂象的本質。而且，此次因監(jiān)管部門劍指高送轉，高送轉概念股股價的大幅下跌，又導致千千萬萬投資者出現(xiàn)損失。雖然是“政策環(huán)境”出現(xiàn)了變化，但諸多上市公司隨意更改預案的行為，特別是導致投資者損失的行為，上市公司是否該為之承擔責任？又是否該給投資者一個合理的交代？退一步講，即使是股市有風險，但讓投資者承擔這種出爾反爾式的風險，無疑是非常不合理的。

顯然，從上市公司不斷刷新高送轉的比例，以及不斷突破市場的底線所引發(fā)的各種亂象，最終讓高送轉從“香餑餑”變成了“燙手的山芋”。不過，僅僅依靠問詢函與喊話，并不能達到根治高送轉亂象的目的。只有將高送轉的監(jiān)管從制度上進行“固化”，那么今后不僅有章可循，也無形中有利于監(jiān)管。

針對高送轉的亂象，筆者建議，上市公司股本擴張速度不得高于業(yè)績增長速度。比如某年度業(yè)績（包括營業(yè)收入與扣非后的凈利潤）增長50%，其高送轉比例不得超過10送轉5。其次，高送轉比例不得超過現(xiàn)金分紅比例。如某上市公司現(xiàn)金分紅為10派2，那么其送轉比例不得超過10送轉2，此舉亦有利于促進上市公司現(xiàn)金分紅。有了這些措施，上市公司欲利用高送轉實施利益輸送，利用高送轉達到其他不可告人的目的的可能性將大大降低，也有利于維護市場的公平。