荀玉根：如何熬過倒春寒 業(yè)績?yōu)橥?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2017-04-25 08:51:43 來源：中財(cái)網(wǎng)

核心結(jié)論：①近期市場回調(diào)是春天的倒春寒，導(dǎo)火索是銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，資金面趨緊引起波動(dòng)。中期而言中樞抬升的震蕩市沒變，核心是盈利改善。②回顧歷史，震蕩市個(gè)股分化很正常，甚至牛市初期也有三成股票下跌。熬過倒春寒關(guān)鍵看業(yè)績，即便政策超調(diào)引起波動(dòng)加大，績優(yōu)股也有相對(duì)收益。③戰(zhàn)略樂觀，戰(zhàn)術(shù)相持。跟蹤政策，短期宜靜不宜動(dòng)，結(jié)構(gòu)偏重消費(fèi)升級(jí)等一線股和一帶一路主題，下半年看好金融。 怎么定性近期市場回調(diào)？這是倒春寒。近期市場回調(diào)的導(dǎo)火索是銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管。近三周銀監(jiān)會(huì)連發(fā)7個(gè)文件落實(shí)“金融防風(fēng)險(xiǎn)”，同業(yè)監(jiān)管的加強(qiáng)使得之前同業(yè)委外中通過擦邊球進(jìn)入權(quán)益市場的資金首先回籠，債市也受到波及。倒春寒會(huì)不會(huì)出現(xiàn)急劇降溫？無需多慮。針對(duì)目前資金面波動(dòng)引發(fā)的倒春寒，最值得參考的是2013年的錢荒。13年6月錢荒爆發(fā)導(dǎo)致股市流動(dòng)性驟緊，1個(gè)月內(nèi)上證綜指下跌13.3%。今年會(huì)否再次爆發(fā)錢荒？我們認(rèn)為無需過慮，去年以來中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)這次政策調(diào)控會(huì)更精細(xì)。不過，世事無絕對(duì)，也存在階段性政策超調(diào)引發(fā)利率短期快速上行的情景，如果這種情景出現(xiàn)并導(dǎo)致市場短期快速大幅回調(diào)，這將是一次很好的加倉機(jī)會(huì)，13年6月錢荒出現(xiàn)后，月底政策開始及時(shí)糾偏，7-9月上證綜指上漲14%回到錢荒前的平臺(tái)，本質(zhì)上因?yàn)榛久嫖磹夯Y金面短期的劇烈波動(dòng)影響了市場情緒。 倒春寒期如何御寒？業(yè)績?yōu)橥酢Ｕ鹗幨须A段，業(yè)績?yōu)橥酰蠞q對(duì)沖估值下移的影響。參考2013年，短暫春季行情后市場在4月開始分化，中小創(chuàng)走出獨(dú)立性行情，分化主要源于13年中小創(chuàng)一季報(bào)、中報(bào)業(yè)績超預(yù)期。2013年主板震蕩走平、中小創(chuàng)震蕩上行，而今年可能反過來，中小創(chuàng)震蕩走平消化估值，主板震蕩上行。面對(duì)倒春寒，另一個(gè)普遍關(guān)心的問題是前期漲幅較高的白酒、家電、中藥、電子等白馬股及建筑會(huì)否出現(xiàn)補(bǔ)跌？先回顧下2013年一季度tmt大漲，機(jī)構(gòu)配置也均處于歷史高點(diǎn)。當(dāng)時(shí)也有很多人擔(dān)心TMT二季度補(bǔ)跌，實(shí)際上之后TMT持續(xù)跑贏市場，根本原因還是基本面強(qiáng)勁。現(xiàn)在有人擔(dān)心白馬股，尤其是白酒、家電的交易擁擠問題，說白了就是配置太集中的問題。截止4月23日，基金一季報(bào)已披露87%，從基金重倉股行業(yè)分布看，家電、電子回到歷史高位，白酒處于偏低水平，醫(yī)藥和建筑中等偏高水平。 應(yīng)對(duì)策略：戰(zhàn)略樂觀，戰(zhàn)術(shù)相持。①全年戰(zhàn)略樂觀，市場中期格局是中樞抬升的震蕩市，核心邏輯是基本面改善，這種震蕩市好比春天，氣溫緩慢回升。②短期資金面的干擾已經(jīng)出現(xiàn)，春天出現(xiàn)倒春寒，戰(zhàn)術(shù)上進(jìn)入相持期，需要熬過金融監(jiān)管加強(qiáng)的資金面緊張期，跟蹤政策推進(jìn)情況，如果政策超調(diào)導(dǎo)致市場出現(xiàn)短期急跌是加倉良機(jī)，否則宜靜不宜動(dòng)，等候是一種策略。③繼續(xù)持有一線股（確定的業(yè)績增長和政策主題），下半年看好金融。考慮到前期基金為代表的機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)配置確實(shí)已經(jīng)提高，個(gè)股相對(duì)收益也明顯，未來出現(xiàn)分化的可能性更大，有業(yè)績支撐的龍頭股可能表現(xiàn)更佳。放長點(diǎn)看下半年，重視金融股。下半年只要經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)，就會(huì)修復(fù)對(duì)金融股的預(yù)期，而且金融監(jiān)管加強(qiáng)最終利于大銀行。 風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下滑、貨幣政策趨緊、通貨膨脹超預(yù)期。  責(zé)任編輯：李燁

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