核心觀點(diǎn)：

轉(zhuǎn)型為平臺(tái)控股型公司，重組后各項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。

公司于2016年7月完成重大資產(chǎn)重組及配套融資后，由業(yè)務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)為平臺(tái)控股型企業(yè)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。2016年?duì)I業(yè)收入207.41億元，同比增長(zhǎng)15.54%;歸母凈利潤(rùn)10.73億元，同比增長(zhǎng)16.23%。

具體來看，各項(xiàng)動(dòng)力業(yè)務(wù)均有增長(zhǎng)，其中化學(xué)動(dòng)力同比增長(zhǎng)14.92%，柴油動(dòng)力增長(zhǎng)12.38%，熱氣機(jī)動(dòng)力增長(zhǎng)15.29%，全電動(dòng)力增長(zhǎng)79.76%，海洋核動(dòng)力增長(zhǎng)23.21%，燃?xì)庹羝麆?dòng)力增長(zhǎng)6.46%;此外海工平臺(tái)及港機(jī)設(shè)備增長(zhǎng)107.48%，船用輔機(jī)同比下降11.81%。

擁有完整而全面的動(dòng)力技術(shù)門類，艦船動(dòng)力平臺(tái)逐漸成型。

公司業(yè)務(wù)范圍已涵蓋燃?xì)鈩?dòng)力、蒸汽動(dòng)力、化學(xué)動(dòng)力、全電動(dòng)力、民用核動(dòng)力、柴油機(jī)動(dòng)力、熱氣機(jī)動(dòng)力等7大動(dòng)力板塊，成為國(guó)內(nèi)外技術(shù)門類最全面的動(dòng)力公司。其中，2016年化學(xué)動(dòng)力占銷售收入的44%、柴油動(dòng)力占14%、燃?xì)饧罢羝麆?dòng)力占9%、全電動(dòng)力占6%、民用核動(dòng)力占2%、熱氣機(jī)動(dòng)力占2%。

艦船動(dòng)力裝置屬高附加值產(chǎn)品，盈利能力有望增強(qiáng)。

動(dòng)力裝置屬于高技術(shù)含量產(chǎn)品，享受較高毛利率。2016年，各項(xiàng)動(dòng)力業(yè)務(wù)除燃?xì)庹羝麆?dòng)力毛利率為12.9%外，其余動(dòng)力業(yè)務(wù)均在15%~25%。此前配套融資約140億元用于16個(gè)募投項(xiàng)目的研發(fā)建設(shè)與產(chǎn)線提升，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后能夠帶來業(yè)績(jī)提升。

投資建議及盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)17-19年EPS分別為0.76/0.96/1.24元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為42/33/26倍。公司是中船重工集團(tuán)下屬重要艦船動(dòng)力平臺(tái)，現(xiàn)已重組完畢，各項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：民品船舶景氣度較低;軍品業(yè)務(wù)的不確定性;重組效果不及預(yù)期。