進(jìn)入2017年，在IPO發(fā)行提速的同時(shí)，審核趨嚴(yán)態(tài)勢也已確立。

2017年元旦假期結(jié)束，連續(xù)三天3家IPO被否。1月?lián)C監(jiān)會消息，1月4日到6日，杭州華光焊接新材料股份有限公司、廣東日豐電纜股份有限公司、深圳華龍訊達(dá)信息技術(shù)股份有限公司首發(fā)均未通過。IPO審核或再次趨嚴(yán)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年全年，共計(jì)18家企業(yè)IPO被否。但是，2017年年初至今，短短4個(gè)多月，已有17家被否，數(shù)量急增。粗略統(tǒng)計(jì)，今年IPO申請的被否率達(dá)11.18%。去年全年則是2.21%。

被否原因各異三因素成最大攔路虎

據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，業(yè)績下滑、關(guān)聯(lián)交易、獨(dú)立性缺失、持續(xù)盈利能力存疑、募集項(xiàng)目堪憂、規(guī)范運(yùn)作是IPO被否的幾大主因。就今年的案例來看，業(yè)績下滑、持續(xù)盈利能力存疑和規(guī)范運(yùn)作成為IPO公司最大的“攔路虎”。

今年被否的企業(yè)中，由于業(yè)績下滑或盈利能力存疑被否的有7家企業(yè)，分別為震?？萍?、華光焊接、日豐電纜、華龍訊達(dá)、思華科技、歐維姆和新水源景。

4月18日，震裕科技的IPO申請被否決。否決意見中，證監(jiān)會對于震?？萍枷嚓P(guān)業(yè)務(wù)的營收、毛利率等指標(biāo)提出了質(zhì)疑。

據(jù)震?？萍嫉恼泄蓵?，震?？萍?014年至2016年，營業(yè)收入分別為1.47億元、1.87億元與2.24億元；凈利潤為2295.58萬元、2379.56萬元與2280.61萬元；扣非凈利潤分別為1997.8萬元、2094萬元、2148.7萬元。

資料顯示，震?？萍贾饕獦I(yè)務(wù)為模具的生產(chǎn)。作為其主營業(yè)務(wù)的模具生產(chǎn)卻在其營收占比中逐漸下滑。

2014年至2016年度，震裕科技的模具業(yè)務(wù)的營收占比從96.62%降至73.4%。在模具業(yè)務(wù)占比下降的同時(shí)，其沖壓業(yè)務(wù)營收卻在逐年提高。2014年，其沖壓業(yè)務(wù)的營收僅為320萬元；而在2016年，其沖壓業(yè)務(wù)的營業(yè)額為4995萬元，約占總營收的22.28%。此外，其他業(yè)務(wù)(邊角料及其他)收入也從152.75萬元增長到989.28萬元。

對此，發(fā)審委要求震?？萍冀忉寷_壓業(yè)務(wù)2016年收入大幅增長的原因，并說明該業(yè)務(wù)增長是否具備持續(xù)性。

在業(yè)績下滑的企業(yè)中，營收和利潤雙下滑的公司更加難以“闖關(guān)”。

1月4日上會的華光焊接主要產(chǎn)品為硬釬焊材料。報(bào)告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務(wù)收入從2013年的5.7億元、2014年的4.89億元，一直下滑到2015年的3.72億元，累計(jì)下滑幅度達(dá)35%，同期凈利潤更是從3689.93萬元、3088.11萬元一路下滑到1654.39萬元，整體下滑幅度近60%。而與公司營業(yè)收入、凈利潤一同一起下滑的還有主要產(chǎn)品單位毛利率。

與華光焊接同日上會的日豐電纜，公司主要產(chǎn)品為電纜、電阻件等通用電子器件。報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績出現(xiàn)波動(dòng)并整體下滑。招股書顯示，公司2013年-2015年?duì)I業(yè)收入分別為8.12億元、8.56億元、6.77億元，累計(jì)下滑16%；同期凈利潤分別為3168.83萬元、3206.04萬元、2310.03萬元，最近一年下滑幅度達(dá)28%。

3月28日北京新水源景科技IPO被創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委否決的主要原因系固定資產(chǎn)與營收嚴(yán)重不匹配。2016年底公司機(jī)器設(shè)備原值只有43.78萬元，凈值僅22.83萬元，但對應(yīng)年度營業(yè)收入?yún)s有超過1.4億元且產(chǎn)品品種達(dá)3個(gè)。公司在募集項(xiàng)目中提到未來將會購置設(shè)備1775萬元(該金額為當(dāng)前公司設(shè)備原值的40倍，為凈值的77倍)，預(yù)計(jì)增加營業(yè)收入1.26億。也就是說，44萬元對應(yīng)營業(yè)收入1.4億元、1775萬元對應(yīng)營業(yè)收入1.26億元，這樣的機(jī)器設(shè)備價(jià)值是與營業(yè)收入的關(guān)系引起了發(fā)審委的注意。

目前，從監(jiān)管層針對上述企業(yè)IPO給出的反饋意見來看，業(yè)績下滑并且下滑明顯，加之業(yè)績真實(shí)性存疑的企業(yè)與受到行業(yè)政策拖累系統(tǒng)性業(yè)績下滑和由于自身競爭力地下導(dǎo)致的內(nèi)生性業(yè)績下滑都是監(jiān)管層注意的重點(diǎn)。2016年至今35家被否案例中有20家在發(fā)審委的問題被質(zhì)疑持續(xù)經(jīng)營能力。

分析人士指出，從保護(hù)二級市場投資者利益出發(fā)，具備良好盈利能力的企業(yè)才有可能給投資者帶來投資回報(bào)。但不具備持續(xù)經(jīng)營能力的上市公司長期看并不具備其股價(jià)所體現(xiàn)的價(jià)值，極可能成為“妖股”、“炒殼”、“ST”等概念標(biāo)的，給投資者帶來投資損失，不利于股市的健康發(fā)展。

另外，盈利能力弱的企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。一方面，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境處于動(dòng)態(tài)變化中，技術(shù)變革、產(chǎn)業(yè)政策變化、競爭加劇、人才流失等不利變化將給企業(yè)的業(yè)績帶來波動(dòng)，如若企業(yè)凈利潤和收入太低，企業(yè)由盈利到虧損甚至破產(chǎn)的概率也就更大。另一方面，企業(yè)的競爭力反應(yīng)到財(cái)務(wù)報(bào)表中，存在會計(jì)估計(jì)、會計(jì)政策選擇問題，凈利潤太低受人為操縱的影響較大。

在證監(jiān)會發(fā)審委披露的否決原因中，企業(yè)是否規(guī)范運(yùn)作也成為證監(jiān)會判定也IPO是否通過的重要依據(jù)。

在震?？萍急环竦陌咐校嗣蜖I收的矛盾之外，由于在2014年申報(bào)出口鐵芯級進(jìn)模具時(shí)，商品品名、編碼申報(bào)不實(shí)，于同年3月被寧波北侖海關(guān)做出罰款行政處罰。2013年8月至2015年5月間，申報(bào)出口鐵芯級進(jìn)模具、級進(jìn)模具、鐵芯沖壓模具66503千克，申報(bào)商品編號不符規(guī)定，2016年11月被上海浦江海關(guān)罰款18.3萬元。

另外，南京圣和藥業(yè)股份有限公司IPO申請被否，原因是因?yàn)闆]有披露一刑事案件涉及的商業(yè)賄賂問題(華潤醫(yī)藥劉彥鐸貪污、單位受賄一案刑事案件)。有意思的是，圣和醫(yī)藥董事長給員工寫了一封信，信中道出被否的主要原因，并且向員工發(fā)出IPO沖鋒號，在目前IPO快速審核節(jié)奏下，圣和醫(yī)藥短暫的整理休息后，計(jì)劃在被否六個(gè)月后重新申報(bào)IPO，并估計(jì)明年即可完成IPO.

多家中介機(jī)構(gòu)受波及

IPO項(xiàng)目被否，意味著一群股東與億萬財(cái)富失之交臂，竹籃打水的還有中介機(jī)構(gòu)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年18家企業(yè)IPO被否案例中，共涉及14家券商，包括國金證券，招商證券、興業(yè)證券等。其中，海通證券、國金證券分別保薦兩個(gè)項(xiàng)目，可謂“損失慘重”。

以國金證券為例，其保薦的四川里伍銅業(yè)IPO申請于近日被否。據(jù)審核結(jié)果顯示，里伍銅業(yè)闖關(guān)失利可能有兩個(gè)原因。一是公司所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大不利變化；二是公司關(guān)聯(lián)方訴訟纏身，其第三大股東所持股權(quán)被法院司法凍結(jié)。

除里伍銅業(yè)外，國金證券保薦的另一家公司深圳華龍訊達(dá)信息技術(shù)股份有限公司IPO申請也于今年1月被否。

華龍迅達(dá)在2012年曾首次申報(bào)上市，在2014年4月公司申請終止審查，隨后在2015年8月再次披露招股書申報(bào)稿，在去年12月12日更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，依舊沒有通過今年1月創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的審核。

另外，震?？萍即舜蜪PO的保薦機(jī)構(gòu)為國泰君安，其曾在2016年因保薦項(xiàng)目金徽酒在IPO封卷后擅自分紅被證監(jiān)會出具警示函。

今年最“心塞”的券商當(dāng)屬海通證券，連續(xù)四個(gè)月，兩次IPO項(xiàng)目被否，一次暫緩表決。新水源景IPO因固定資產(chǎn)與營收嚴(yán)重不匹配被否；永泰隆電子IPO因業(yè)績真實(shí)性被否。

除保薦企業(yè)頻被否外，海通證券還涉嫌保薦項(xiàng)目違法違規(guī)。2017年1月20日，證監(jiān)會通報(bào)了首次IPO企業(yè)現(xiàn)場檢查結(jié)果，發(fā)現(xiàn)預(yù)披露企業(yè)上?；牢幕瘋髅焦煞萦邢薰敬嬖阡N售收入確認(rèn)與實(shí)際情況存在不一致、財(cái)務(wù)人員兼職關(guān)聯(lián)方財(cái)務(wù)工作、未披露部分關(guān)聯(lián)方關(guān)系、銷售傭金實(shí)際情況與披露信息不符等問題。

中投證券分析人士表示，“如果做的IPO項(xiàng)目連續(xù)被否對保薦券商的影響是很大的，會讓業(yè)界質(zhì)疑你的業(yè)務(wù)水平，以后怕是別家也不敢給你做了，不過要看企業(yè)具體被否的原因，是企業(yè)自身的問題還是中介機(jī)構(gòu)的原因，比如有一些企業(yè)因?yàn)樾袠I(yè)不景氣被否，作為中介機(jī)構(gòu)也是無能為力的?！?/p>