韓文輝：感謝高子劍先生的分享。主題演講告一段落，下面進(jìn)行圓桌論壇。今天是以分析師的名義開了大宗商品市場(chǎng)綜合性研討會(huì)，這個(gè)過程中，方星海副主席在鄭州商品交易所會(huì)員大會(huì)上提出了期貨市場(chǎng)的建設(shè)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理需求相適應(yīng)、規(guī)范開放有競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)，包括上午的致辭中大宗商品市場(chǎng)看中國(guó)的說法。大宗商品的快速上漲已經(jīng)成為影響浙江企業(yè)發(fā)展的難題，從目前的整體金融監(jiān)管形式上看，都屬于強(qiáng)監(jiān)管，對(duì)期貨市場(chǎng)來說是鼓勵(lì)、創(chuàng)新、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。大宗商品的市場(chǎng)是國(guó)家戰(zhàn)略，我們的期貨市場(chǎng)是承接國(guó)家戰(zhàn)略，對(duì)大家來說都是難得的。

下面請(qǐng)圓桌論壇的嘉賓登場(chǎng)，他們是：

浙商期貨研究所總經(jīng)理 徐文杰

徽商期貨研究所所長(zhǎng) 賀贊輝

方正證券首席金融工程分析師 高子劍

宏觀經(jīng)濟(jì)專家 洪江源

香港交易所市場(chǎng)發(fā)展科大宗商品及LME業(yè)務(wù)發(fā)展部主管 張墨陽

韓文輝：今天最后一個(gè)環(huán)節(jié)，現(xiàn)場(chǎng)聊一下他們對(duì)大宗商品的認(rèn)識(shí)和深刻見解。首先請(qǐng)洪江源說說，在供給側(cè)改革背景下如何發(fā)揮優(yōu)化定價(jià)機(jī)制的作用，具體的市場(chǎng)定價(jià)怎么發(fā)揮作用？

洪江源：我指出個(gè)人的意見，我在產(chǎn)業(yè)和企業(yè)貿(mào)易、投資、相關(guān)期貨行業(yè)都有經(jīng)驗(yàn)，2017年最難，市場(chǎng)沒有導(dǎo)向性，供給側(cè)不確定。對(duì)企業(yè)來說，2017年更多是分化，在分化的過程中，2016年大家感覺到盈利很好之類的，對(duì)未來期望值太高。我認(rèn)為2017年期望值應(yīng)該降低。第二，金融工具使用的時(shí)候會(huì)更組合，2016年是單邊的，在供給側(cè)的過程中，保證大家都談方向，我認(rèn)為談方向很不容易掙錢。我是做宏觀的，今年利潤(rùn)來自于細(xì)節(jié)，而不是主方向，主方向只是一個(gè)參考。在這樣過程中，只有對(duì)市場(chǎng)具有穿透性理解和有深刻認(rèn)識(shí)的人，今年才能把握這個(gè)機(jī)會(huì)。特別是供給側(cè)，國(guó)家也不是隨便出一個(gè)政策，他的意圖，所有的東西了解了才能知道未來的市場(chǎng)朝哪個(gè)方向。

韓文輝：剛才洪總講了2017年的價(jià)格跟2016年肯定不一樣，沒有明確的趨勢(shì)。目前供給側(cè)改革情況下，國(guó)家在貨幣層面如何配合供給側(cè)改革，有沒有什么預(yù)期和看法？

洪江源：我覺得最難的，最容易產(chǎn)生效果的過去了，未來不是很容易產(chǎn)生，現(xiàn)在的期望值上希望來一個(gè)立竿見影的。第二，今年進(jìn)入貨幣政策，這個(gè)貨幣政策是大規(guī)模監(jiān)管，會(huì)營(yíng)造緊收的周邊環(huán)境，對(duì)整個(gè)金融的抑制，在各個(gè)行業(yè)會(huì)表現(xiàn)很明顯，不管是股票債券還是商品市場(chǎng)，因?yàn)橘Y金緊了，總是不好的。按照我的判斷，要持續(xù)到明年的三季度。持續(xù)了這么多年是持續(xù)收緊，除非經(jīng)濟(jì)很差。所以我認(rèn)為是偏緊的。

韓文輝：感謝洪總的深刻講解。下面請(qǐng)賀所長(zhǎng)談一下，人民幣匯率、資產(chǎn)改革等方面做一下展望。

賀贊輝：去年供給側(cè)改革來了一波大牛市，貨幣貶值很厲害，如果外儲(chǔ)到了3萬億以下，如果不控制的話，會(huì)很快地下去了，這對(duì)整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)來說是很重要的危險(xiǎn)，在這樣的情況下，黑色系和房地產(chǎn)都有壓制作用。價(jià)格上漲以后，人民幣貶值的預(yù)期會(huì)強(qiáng)化。今年年初以后，鋼鐵行業(yè)也會(huì)還好的時(shí)候，是怕黑色上漲，房地產(chǎn)的監(jiān)管政策也是怕上漲，上漲以后對(duì)變化有很大的作用?，F(xiàn)在為什么要做金融監(jiān)管？都是一個(gè)大盤子，從貨幣、價(jià)格可以把價(jià)格聯(lián)動(dòng)看得更好。從個(gè)人角度來說，黑色跌到2500以下，供給側(cè)改革是失敗的，所以這種情況下，今年的大宗商品很有可能是寬幅振蕩之年，大家可以驗(yàn)證一下。漲跌都是有壓力的，最好是穩(wěn)定中進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)大，幅度不會(huì)很大。

韓文輝：也就是說，我們供給側(cè)改革可能是使我們的商品價(jià)格在一個(gè)區(qū)間里，第一要保障企業(yè)漲過頭，第二也不要跌過頭。

賀贊輝：跌過頭或者漲過頭都不太好，要理解國(guó)家政策，理解主要的態(tài)度，政策是非常重要的，做分析師不懂政策是很難理解后面的意圖。

韓文輝：今天下午的主題演講幾位專家從鋼鐵、農(nóng)產(chǎn)品、能化做了行業(yè)的分析，你認(rèn)為今年供給側(cè)改革肯定要進(jìn)一步深化，對(duì)投資者來說，有哪些投資機(jī)會(huì)？

賀贊輝：這個(gè)問題很有意思，今天聽了李處長(zhǎng)講的玉米，玉米和玉米淀粉的供給側(cè)改革的農(nóng)產(chǎn)品是比較看多的機(jī)會(huì)，而且長(zhǎng)期來說，很有可能是比較好的機(jī)會(huì)。玉米和玉米淀粉的持倉(cāng)量起來了，成交量活躍了。首先它是歷史性的價(jià)格比較低位的，非常有投資價(jià)值。1600的玉米能堅(jiān)持幾年？三年以后估計(jì)到1800、1900，玉米淀粉的價(jià)格就更低了。還有價(jià)差結(jié)構(gòu)，9月玉米和玉米淀粉的價(jià)差有50個(gè)點(diǎn)，本來是高的，現(xiàn)在已經(jīng)有100塊錢的變化。我認(rèn)為行情是可以期待的。政府支持，有大的主題背景，價(jià)格比較低位，價(jià)差機(jī)構(gòu)比較合適，玉米淀粉的價(jià)格有希望來一波行情。農(nóng)產(chǎn)品這個(gè)東西，漲高了，國(guó)家會(huì)打壓的，低了，國(guó)家會(huì)保護(hù)的，不會(huì)很快地漲，會(huì)慢慢地漲。最重要的是基本面，基本面是利好的，前面是虧損的，后面是盈利的，是有錢可賺的。一定要有長(zhǎng)線投資的思維，否則還是基于行業(yè)、投資，也要注意風(fēng)險(xiǎn)控制，風(fēng)險(xiǎn)控制沒有做好虧損了是比較可惜的。剛才臺(tái)灣的高總講的持倉(cāng)，做一個(gè)聰明的投資者，拿不準(zhǔn)的話，是很難賺錢的。

韓文輝：今天的主題感覺大家的認(rèn)識(shí)都比較一致，從上午領(lǐng)導(dǎo)講的不確定性因素增加。下面請(qǐng)高總講一講，剛才說的量化交易好像沒有說完，量化交易在大宗商品市場(chǎng)應(yīng)用前景中，你來分析分析。

高子劍：量化交易對(duì)大宗商品市場(chǎng)有影響。他們確實(shí)是做跟鋼有關(guān)的東西，確實(shí)對(duì)里面的行情了解、供求關(guān)系很熟，但是一旦變?yōu)榻鹑诋a(chǎn)品的時(shí)候，就具備了很多的金融數(shù)據(jù)。像我們做期貨的人都知道所謂的強(qiáng)平線，到強(qiáng)平線的時(shí)候，價(jià)格出現(xiàn)的運(yùn)用肯定不是跟供求關(guān)系有關(guān)，就像大家快強(qiáng)平的時(shí)候要追繳，不管三七二十一一定要追繳。我覺得在這些年里，各位會(huì)開始發(fā)現(xiàn)有越來越多本身不是在大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈里面的，但是既有量化投資的方法，在大宗商品市場(chǎng)里賺大錢。這是對(duì)量化投資在大宗商品上的影響，這個(gè)前景是很廣泛的。

韓文輝：在大趨勢(shì)沒有的情況下，各位都說2017年的趨勢(shì)沒有，這時(shí)候可能是量化交易大顯身手的時(shí)候了。量化交易在大宗商品市場(chǎng)還是大有可為的。感謝高總的分享。下面請(qǐng)張墨陽張總介紹一下，這次主題叫大數(shù)據(jù)，剛才講的是融合，那大數(shù)據(jù)方面對(duì)傳統(tǒng)的大宗商品市場(chǎng)格局有什么影響？

張墨陽：除了交易數(shù)據(jù)、會(huì)員數(shù)據(jù)、持倉(cāng)數(shù)據(jù)等等，從我的角度看，數(shù)據(jù)某些程度上可以反映出過去一段時(shí)間整個(gè)行情的變化。港交所是全牌照的交易所，有指數(shù)、股票、商品，從我們的角度看，在過去的半年多時(shí)間里，存在的很明顯的博弈預(yù)期、消化預(yù)期到現(xiàn)在，后面通過大數(shù)據(jù)分析，一定會(huì)有預(yù)期外的事件出現(xiàn)。剛才問到的，更多的可能是2017年市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)在哪里，從我們的角度看，商品領(lǐng)域會(huì)更多的會(huì)關(guān)注基差，其他領(lǐng)域關(guān)注持倉(cāng)者的比例。去年是供給側(cè)改革也好，其他的也好，是預(yù)期生成的區(qū)間，是單邊的行情。以黑色為例，大幅的寬度振蕩。后來整個(gè)的基差到了比較大的程度，不太利于投機(jī)者再去推動(dòng)行情框架了。那是預(yù)期消化的過程。從最近來看，人民幣期貨波動(dòng)變得非常小，從貨幣的角度，大家又都沒有框架，談不上大數(shù)據(jù)，我們可能會(huì)是預(yù)期外的事情，包括從基差的角度分析實(shí)體產(chǎn)業(yè)需要不需要更多的產(chǎn)品。因?yàn)槿必浀臅r(shí)候都缺貨，基差上竄下跳，我們會(huì)更多地關(guān)注基差。我們會(huì)比較關(guān)注天氣，現(xiàn)在沒有跟天氣、農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)的產(chǎn)品，但是從商品的角度看，覺得天氣會(huì)有預(yù)期外的事。

韓文輝：交易所是大數(shù)據(jù)的匯集地，高總從外部分析，交易所從內(nèi)部分析。我們今天是圍繞供給側(cè)來看待，在供給側(cè)改革過程中能夠提供什么樣的服務(wù)？怎么樣引進(jìn)投資者的參與，服務(wù)于供給側(cè)改革。

張墨陽：其實(shí)供給側(cè)改革從我們的角度看國(guó)策，所謂的國(guó)策服務(wù)的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從境外交易所角度說，我們是中國(guó)大陸市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)的緩沖區(qū)，國(guó)內(nèi)投資者想出口，由于文化、語言等等不便利，可能香港會(huì)是首選之地。從這個(gè)角度來說，香港是一個(gè)緩沖區(qū)，從地理位置、文化來說是提供了緩沖區(qū)。從交易所來說，我們覺得中國(guó)的投資者、投資機(jī)構(gòu)、實(shí)體企業(yè)，可以在主場(chǎng)、客場(chǎng)服務(wù)。真正服務(wù)中國(guó)的實(shí)體企業(yè)，既可以在主場(chǎng)領(lǐng)域，也可以在客場(chǎng)領(lǐng)域。我們通過流量的合作，包括產(chǎn)品的合作，從這兩個(gè)方面，我們會(huì)積極地跟國(guó)內(nèi)的期貨交易所配合，共同做這個(gè)市場(chǎng)。

剛才提到供給側(cè)改革，我們覺得供給側(cè)改革圍繞著進(jìn)出口、實(shí)體企業(yè)，我們還是希望在這方面多做一些文章，給大家提供單一產(chǎn)品、多產(chǎn)品、多渠道，時(shí)間上的便利，包括期權(quán)。

韓文輝：包括大陸的交易方式也都從港交所學(xué)習(xí)，港交所通過供給側(cè)改革還是大有可為的。徐總作為今天的地主，我有一個(gè)問題請(qǐng)徐文杰徐總回答。房地產(chǎn)炒得比較熱，2017年房地產(chǎn)市場(chǎng)你怎么看？在供給側(cè)改革背景下，大宗商品的走勢(shì)有哪些影響？

徐文杰：我覺得現(xiàn)在對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)看法最明確的是習(xí)大大，他已經(jīng)說了房子是住的，不是炒的，年初的時(shí)候也在討論，房地產(chǎn)對(duì)今年的影響的時(shí)候，第一，對(duì)今年的房?jī)r(jià)不要太樂觀；第二，對(duì)今年的房地產(chǎn)投資不要太悲觀。不要太樂觀，因?yàn)榱?xí)大大作為非常強(qiáng)勢(shì)的中央領(lǐng)導(dǎo)人，至少能管五年?，F(xiàn)在我們需要關(guān)注的是低點(diǎn)，今年以來，房地產(chǎn)的市場(chǎng)市場(chǎng)勢(shì)頭還這么強(qiáng)，我們認(rèn)為這么大的力度，對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期會(huì)有打擊。

韓文輝：徐總講了中央定調(diào)了，房子是住的，還是炒的，大家都沒有想到，房子這么大的標(biāo)的，流動(dòng)性這么差，也沒有房地產(chǎn)交易所，房子成了大家的金融工具了。凡是討論金融的，大家都要討論一下房地產(chǎn)，可見房地產(chǎn)對(duì)我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)影響很重要。因?yàn)闀r(shí)間的關(guān)系，我想各位嘉賓最后用一句話圍繞我們今天的主題作總結(jié)。首先請(qǐng)洪總。

洪江源：2017年對(duì)整個(gè)商品市場(chǎng)，我認(rèn)為是悲觀，就是工業(yè)品，這是我的思想。

賀贊輝：我對(duì)大宗商品的看法是不要太悲觀，也不要太樂觀。

高子劍：各位一定要相信在現(xiàn)在的時(shí)代，數(shù)據(jù)是有用的，這個(gè)數(shù)據(jù)會(huì)幫你賺錢。

張墨陽：我覺得在商品市場(chǎng)還是應(yīng)該從實(shí)體企業(yè)的角度更多地關(guān)注實(shí)體企業(yè)關(guān)注的指標(biāo)，做好準(zhǔn)備，一定要做防備的措施。

徐文杰：我們之前認(rèn)為大宗商品是前高后低，現(xiàn)在看可能認(rèn)為是前低后高。

韓文輝：各位專家都給出了明確的觀點(diǎn)，觀點(diǎn)有相同的，趨同的，差異的，市場(chǎng)才有機(jī)會(huì)賺錢。本次大會(huì)到此結(jié)束！散會(huì)！