中國股市交易量的85%以上是由散戶“短炒”完成的，另外不足15%的交易量則是由少數(shù)機(jī)構(gòu)、牛散完成的。在“散戶市”格局中，如何巧用15%的交易量撬動（煽動或誘惑）85%的群眾跟風(fēng)、買單？這才是少數(shù)機(jī)構(gòu)或牛散賺錢的慣用伎倆（唯一法寶）。因此，本文用“股民”一詞代替“投資者”更有表述力。

最近一段時間，隨著監(jiān)管升級，嚴(yán)打證券違法犯罪效果顯現(xiàn)，一些不法資金倉皇出逃，因巧遇市場反彈見頂，一輪新的回調(diào)展開，于是，有些“受害人”將矛頭直指監(jiān)管升級，有人甚至上演“網(wǎng)絡(luò)舉報”鬧劇，惡搞監(jiān)管層，蠱惑人心。

在現(xiàn)實(shí)生活中，我們常聽到一些令人心酸、心碎的案件，例如，公安部門在嚴(yán)查嚴(yán)打非法傳銷過程中，最棘手的難題、執(zhí)法遇到的最大阻力，就是傳銷受害人與傳銷者結(jié)成同盟、合伙聯(lián)手抗法。

在如今的A股市場，也存在如此驚人的相似：監(jiān)管層原本希望構(gòu)筑一套嚴(yán)查嚴(yán)打證券違法犯罪的制度化規(guī)范，威懾信息造假、股價操縱、內(nèi)幕交易等犯罪分子，以達(dá)到保護(hù)中小投資者的目的。然而，當(dāng)監(jiān)管升級、效果顯現(xiàn)時，不法資金嚇壞了、他們從股市抽逃資金了，被操縱的股價回落了，于是，受害的股民不高興了，原本的受害者卻堅(jiān)定地認(rèn)為是嚴(yán)厲的監(jiān)管嚇跑了不法資金，指責(zé)監(jiān)管層不該嚇跑不法資金，應(yīng)該放任這些不法資金來活躍股市，讓我們的小散也能從中賺點(diǎn)蠅頭小利。

27年來，中國股市一直不變的是“牛短熊長”及散戶市特色：當(dāng)“牛市”來臨時，散戶一哄而上，全民炒股，“快牛”變“瘋?！保@樣的牛市最多只能維持一年半載，很快，瘋牛就會走向極樂世界，造就少數(shù)人暴富；一旦熊市來臨，散戶一哄而散，全體股民哀嚎一片，失望變絕望，于是，熊途漫漫，這樣的熊市一般要維持至少三至五年。

在快牛、短牛、瘋牛的節(jié)奏下，任何影響股市暴漲的改革，都變成了“人民的公敵”，股市改革很容易受到?jīng)_擊或中斷；相反，在慢熊、長熊、死熊的節(jié)奏下，股市改革則必然成為眾矢之的，任何改革政策都會成為股民泄憤對象，經(jīng)常地，大機(jī)構(gòu)、大資金還會挾持小散威脅政府“救市”，他們借助網(wǎng)絡(luò)暴力圍攻監(jiān)管層，甚至進(jìn)行惡毒的人身攻擊。除了中國，世界上沒有第二個國家的股民還會經(jīng)常騷擾、威脅或謾罵監(jiān)管者！

這是世界的唯一，也是中國股市的最大尷尬：任何一項(xiàng)改革都會受制于一時的股指漲跌，需要看股民臉色行事。牛市不能提改革，熊市更不能提改革。一項(xiàng)改革原本是一項(xiàng)長遠(yuǎn)政策安排，然而，它卻硬生生地被股指漲跌綁架，可憐巴巴地被“受害人”的輿論所脅迫。因此，經(jīng)?？吹降木跋笫牵阂豁?xiàng)新政策剛剛開始推行，就被瘋牛或慢熊打斷，被迫終止；好不容易等到市場企穩(wěn)，繼續(xù)推進(jìn)改革，但股指一旦下跌，改革又會回到原點(diǎn)。結(jié)果，許多改革政策變成了“虎頭蛇尾”，最后不了了之，成為半拉子工程。

A股改革完全被股指漲跌所綁架，有時甚至動彈不得。這是中國股市改革總是搖擺不定、左顧右盼的重要原因。這樣的A股市場，已經(jīng)形成了嚴(yán)重的路徑依賴：股市下跌，股民就會給政府施壓；政府被迫干預(yù)股市漲跌，即便是正常的牛熊交替，政府也會被迫救市。世界上沒有第二個國家的股市會經(jīng)常要求政府救市，也不會有任何改革政策因?yàn)楣墒袧q跌而終止。例如，美國股市近百年來，政府救市僅有3次：1929年，1987年，2008年，平均間隔30年救市一次。也就是說，只有發(fā)生了罕見的重大經(jīng)濟(jì)危機(jī)或金融危機(jī)時，政府才會出手救市。與此同時，美國沒有任何一項(xiàng)金融改革會因?yàn)楣墒袧q跌而被迫停止或中斷。

因此，中國股民對政府過度依賴的格局必須被打破。A股市場的改革大計是一項(xiàng)長遠(yuǎn)制度安排，必須保持高度的戰(zhàn)略性、連貫性和一致性，它不應(yīng)被一時的股指漲跌所綁架，更不能因?yàn)楣芍笣q跌而動搖，改革安排必須與股指漲跌切割開來，并讓它們之間保持足夠的距離。改革預(yù)期帶來股市的短期性波動，是十分正常的事，我們不必大驚小怪，更不必小題大作。

自劉士余主席上任以來，他首先整肅市場亂象，嚴(yán)查嚴(yán)打證券違法犯罪行為，這是大快人心的好事。與此同時，他十分低調(diào)、悄無聲息、卓有成效地推進(jìn)了注冊制改革：其一，通過IPO擴(kuò)容提速，極大地滿足了市場打新炒新的巨大需求，并使得IPO堰塞湖問題迎刃而解。其二，他是第一個明確將IPO節(jié)奏與股指漲跌進(jìn)行切割的證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)人，而且他也是第一個主張將證交所推向監(jiān)管一線（并賦予證交所實(shí)質(zhì)性監(jiān)管權(quán)）的證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)人，這是我國證券監(jiān)管體制在認(rèn)識上的質(zhì)的飛躍，也是注冊制改革的內(nèi)在要求及外在標(biāo)志。

此外，劉士余主席將我國證券監(jiān)管的理念概括為四個字：“穩(wěn)中求進(jìn)”。他將穩(wěn)中求進(jìn)的監(jiān)管理念歸納為“六穩(wěn)六進(jìn)”。其中，“六穩(wěn)”的重中之重是：市場化、法治化、國際化的改革方向不偏離，這是最大的穩(wěn)?！傲M(jìn)”的核心宗旨是：提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略的能力，這是最根本的進(jìn)。在劉主席“穩(wěn)中求進(jìn)”的四字監(jiān)管理念中，既牢牢把握住了中國資本市場改革的大方向、主旋律：市場化、法治化、國際化，同時又毫不含糊地、緊緊抓住了中國資本市場的本職與歸宿：服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略。

改革不可能風(fēng)平浪靜，改革不可能四平八穩(wěn)，改革是有成本、有代價，而且是有風(fēng)險的。只要認(rèn)準(zhǔn)方向，科學(xué)論證，堅(jiān)定不移地改革，中國股市的明天是大有希望的。我們希望并支持以劉主席為首的整個證監(jiān)會團(tuán)隊(duì)能夠頂住輿論和壓力，堅(jiān)定改革、不斷前行，你們一定可以打開中國股市新局面，并讓中國證監(jiān)會的監(jiān)管與改革不再受制于股指漲跌，不再因股指漲跌而疲于奔命、顧此失彼。這或許就是勝利的彼岸，到那時，投資者成熟的標(biāo)志就是更理性，他們更善于用腳投票，更懂得自我保護(hù)及依法維權(quán)，而不是過度依賴政府保護(hù)。