中國(guó)股市本身是一個(gè)政策市，池子非常封閉，應(yīng)該來(lái)說(shuō)受外部環(huán)境的影響并不是很大。

殊不知，資金雖然難以跨境流動(dòng)，但投資者在做出選擇的時(shí)候，往往會(huì)對(duì)各市場(chǎng)價(jià)格水平做出對(duì)比，買(mǎi)入高價(jià)格的東西，始終會(huì)心存顧慮，股市又不同于房產(chǎn)，流動(dòng)性強(qiáng)、周期短，貪婪和恐慌更容易被放大。

關(guān)于本輪股市的調(diào)整，實(shí)際上始于3月15日美聯(lián)儲(chǔ)加息，這是一個(gè)絕對(duì)不能忽視的背景，早在3月16日美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，我就對(duì)其提出過(guò)警示：

全球股市有異動(dòng)，李嘉誠(chéng)為啥要買(mǎi)黃金？

不過(guò)既然是政策市，政策對(duì)股市的影響就要時(shí)刻關(guān)注。4月1日國(guó)家層面推出“xiong安新區(qū)”，股市受到刺激，出現(xiàn)了連續(xù)三天的飆升。

4月5日我對(duì)雄安新區(qū)可能給股市等帶來(lái)的影響做了詳細(xì)分析，我的原話是：中國(guó)股市炒xiong安新區(qū)可能一個(gè)月之內(nèi)就會(huì)透支。沒(méi)想到不到十天就炒得差不多了（不過(guò)可以肯定的是，新區(qū)概念未來(lái)還會(huì)時(shí)不時(shí)冒出來(lái)調(diào)戲股市的）。

僅僅從整體市盈率看，A股估值水平似乎并不高，滬深300平均市盈率不到14，美國(guó)標(biāo)普500的平均市盈率已經(jīng)超過(guò)了23，但由于中國(guó)股市有個(gè)巨大的特點(diǎn)，就是占整個(gè)市值超過(guò)一半的低效率國(guó)企，拉低了整體市盈率。

稍微有一點(diǎn)成長(zhǎng)預(yù)期的，盤(pán)子小一點(diǎn)的個(gè)股，市盈率都在30倍以上，幾乎沒(méi)有價(jià)值洼地可尋，這種情況下，一旦失去概念支撐，或監(jiān)管政策方面有一些風(fēng)吹草動(dòng)，投資者會(huì)迅速?gòu)墓墒谐冯x。

另一方面，市場(chǎng)資金成本一直在抬升，銀行間各期限利率都在持續(xù)走高，年初的時(shí)候，六個(gè)月期上海銀行間同業(yè)拆放利率（shibor）還只有3.3%，現(xiàn)在已經(jīng)漲到了4.3%，利率的不斷攀升，對(duì)資金成本非常敏感（短期炒作情緒較濃）的中國(guó)股市，造成了很大的壓力。

中國(guó)股市目前還面臨一些新增壓力，一個(gè)是銀行業(yè)的監(jiān)管問(wèn)題，諸多銀行理財(cái)產(chǎn)品將受到嚴(yán)格監(jiān)管，而這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際上很多是延伸至股市的。最近幾日的股市異動(dòng)，銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行業(yè)的高壓監(jiān)管起到了推波助瀾的作用。

除了銀行監(jiān)管的升級(jí)，證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)也正在加強(qiáng)涉及資本市場(chǎng)的各類(lèi)監(jiān)管措施，這對(duì)于資金面本身就趨緊的中國(guó)股市，影響的持續(xù)性不可忽視。在監(jiān)管加劇和資金成本上升的情況下，股市要靠“加杠桿”往上走，壓力山大。

從全球市場(chǎng)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的加息，給風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，尤其是股市帶來(lái)的影響同樣不可忽視。美元利率的升高，并沒(méi)有打壓其他非美貨幣，歐元、日元、英鎊、人民幣等，在今年三月份美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，不降反升。

在特朗普強(qiáng)硬的匯率指責(zé)面前，美國(guó)各主要貿(mào)易伙伴國(guó)，放棄了進(jìn)一步降息或推進(jìn)負(fù)利率的舉措，轉(zhuǎn)而釋放緊縮信號(hào)，導(dǎo)致投資者對(duì)全球央行的貨幣政策預(yù)期大變，這對(duì)以低成本資金維持的全球股市來(lái)說(shuō)，不是什么好消息。

與此同時(shí)，全球大宗商品市場(chǎng)也出現(xiàn)了較為明顯的變化，過(guò)去兩個(gè)月，中國(guó)市場(chǎng)南華商品指數(shù)下跌了超過(guò)12%，國(guó)際市場(chǎng)CRB現(xiàn)貨指數(shù)下跌也超過(guò)3%，但避險(xiǎn)屬性較強(qiáng)的貴金屬，尤其是黃金得到了整個(gè)市場(chǎng)的關(guān)注，同期金價(jià)上漲了接近5%。尤其是隨著地緣政治問(wèn)題的升級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)的加劇，黃金獲得的關(guān)注度在持續(xù)走高。

近日亞洲首富李嘉誠(chéng)介入黃金投資的消息傳出，據(jù)黃金礦業(yè)（Gold Mining）的董事長(zhǎng)AmirAdnani近期透露，亞洲首富李嘉誠(chéng)，也是他的客戶(hù)之一。這本身就是一個(gè)非常重要的信號(hào)，黃金的主要功能里面，除了作為戰(zhàn)略性?xún)?chǔ)備資產(chǎn)，被各國(guó)央行重視之外，它還是財(cái)富傳承和對(duì)沖紙幣貶值非常好的一種方式，一直以來(lái)受到超級(jí)富豪的喜愛(ài)。

不過(guò)李嘉誠(chéng)介入黃金投資，可能不是偶然。面對(duì)全球信用資產(chǎn)持續(xù)膨脹帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，富豪們買(mǎi)入一些黃金資產(chǎn)避險(xiǎn)是一個(gè)趨勢(shì)。但由于黃金市場(chǎng)產(chǎn)品形式眾多，較為分散，而黃金的報(bào)價(jià)又非常集中，投資需求的增加并不一定會(huì)很快影響到價(jià)格。

在新一輪黃金投資需求并未全面展開(kāi)之際，當(dāng)前黃金價(jià)格所處的位置并不高，且本輪地緣政治風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有大幅的推高金價(jià)（敘利亞和朝鮮局勢(shì)對(duì)金價(jià)的推升總計(jì)未超過(guò)3%），不存在嚴(yán)重透支的問(wèn)題。

對(duì)比去年6月英國(guó)脫歐公投金價(jià)一小時(shí)大漲了100美元，而后11月美國(guó)大選也導(dǎo)致金價(jià)一天之內(nèi)最高飆升了超過(guò)50美元，當(dāng)前正在變得復(fù)雜的地緣政治問(wèn)題，包括法國(guó)大選、土耳其修憲、敘利亞局勢(shì)、東北亞局勢(shì)等等，都還處在爆發(fā)前夜，更多避險(xiǎn)資金正虎視眈眈，因此黃金市場(chǎng)未來(lái)依然是一個(gè)焦點(diǎn)，當(dāng)前的回調(diào)值得關(guān)注，但回調(diào)的幅度不宜估計(jì)過(guò)高。