進來市場怨念很多，尤其是資本市場，法律法規(guī)完善后，相關市場主體遵照規(guī)則即可，監(jiān)管層根本用不著整天忙活，監(jiān)管層越忙表明市場不健康，反而越不忙表明市場是健康有效運行的；沒必要為了政績而整天瞎折騰，不但市場無形的手讓位失靈，行政這只“有形的手”把投資者折騰的疲憊不堪，現(xiàn)在還多了個“有形的嘴”讓億萬投資者感受到官威之甚！

我說4月后，數(shù)據(jù)同比往下走，加上一行三會釘釘子，構成了這波“災”的緣由，但侯某人說，“天朝一季度的GDP 是調整過后的，不是調高，是調低了。基建不小心擼太多了，然后還趕上一輪小的庫存周期。估計接下來控制信貸會更加嚴格，領導存有余糧，心中不慌。哦，那叫賢者時間?！边@個插播的題外話，我除了對4月同比往下走有一定的預期外，其他還真不敢瞎嚷嚷。

另外論述下漂亮50的話題

（貴州茅臺和老板電器在指數(shù)縮量下跌中，紛紛創(chuàng)出歷史新高，茅臺股價更是站上400元大關。這類行業(yè)龍頭股的上漲邏輯已經(jīng)和行業(yè)中的其他個股完全不同，他們即將形成屬于自己的板塊：中國版漂亮50。

首先，我們來了解所謂“漂亮50”的由來和背景。“漂亮50”在證券史上是有特殊含義的，指的是美國股票投資史上特定階段出現(xiàn)的一個非正式術語，用來指上世紀六十和七十年代在紐交所交易的50只備受追捧的大盤股。漂亮50的一個主要特征是盈利增長穩(wěn)定，同時也具有較高的PE比率。這些股票被視作可以“買入并持有”的優(yōu)質藍籌股。由于人們認為這些公司的運作非常穩(wěn)健，即使在經(jīng)歷較長時期后同樣如此，因此這些股票被稱為“一次性抉擇”股，也就是說，一旦決定買入股票，便再不用操心了。

漂亮50中包含了諸多大家耳熟能詳?shù)墓?，可口可樂、陶氏化學、吉列、麥當勞、IBM。跨越了近半個世紀，這些公司至今仍然是各行各業(yè)的龍頭。你以為我要說一個價值投資的故事？你大錯特錯了！

所謂漂亮50行情，本質上也是一種大泡沫。在1972年，漂亮50行情演繹到如火如荼之際，可口可樂、迪士尼等公司的市盈率也相當之高，超過70 。在道指后來的市場調整中，整個漂亮50板塊，也遭遇了30%以上的調整。

漂亮50行情的核心邏輯是避險。上世紀60年代后期到70年代初，這一時期，美國剛剛經(jīng)歷過一輪黃金十年的高速發(fā)展。美國成為世界超級大國，60年代初，美國股市進入了一個高峰期。這一階段華爾街熱衷于投資電子股，股票名字里只要包含“electronic（電子）”，不管公司是做什么業(yè)務的都會大漲。這是不是很像我們過去三年熱炒創(chuàng)業(yè)板互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)時期，名字里只要和互聯(lián)網(wǎng)有關股票就會漲的歷史很像。

但伴隨著70年代的到來，美國進入了一個滯漲期。內部科技發(fā)展進入低潮期，消費對經(jīng)濟增長的刺激逐步消失。外部日本和歐洲的崛起導致了美國貿易開始出現(xiàn)逆差。在這樣的環(huán)境下，炒概念的玩法完全失效了，很多概念公司后來被證明幾乎不值一文，而且常常被發(fā)現(xiàn)犯有欺詐行為。股市陷入了調整。道指一度從900點跌到600點。在這樣的背景下，華爾街的機構們開始買入所謂的消費行業(yè)龍頭股進行避險。所謂的“漂亮50”行情開始演繹。

在概念股泥沙俱下之際，這些消費行業(yè)龍頭股，由于業(yè)績相對穩(wěn)定，且流動性比較好，隨時方便投資者撤資逐步獲得了估值溢價。還有一個原因，買入還能為機構投資者帶來價值投資的聲譽——因為購買的都是一流公司的股票，即使這些公司的股票價格下滑，其責任也不在投資經(jīng)理身上。（是不是想起了很多一直在強調自己買了茅臺的基金經(jīng)理？）

漂亮50行情在80年代第三次科技革命浪潮開始后，逐步退出了歷史舞臺，成為一個證券史上的名詞。

如今的貴州茅臺和老板電器這些股票不斷創(chuàng)出新高的邏輯和背景和當年美國的“漂亮50”行情如出一轍，中國股市剛剛經(jīng)過一輪概念的大炒作，整體流動性有缺陷。經(jīng)濟發(fā)展陷入滯漲，看不到新的經(jīng)濟增長點。避險成為資產(chǎn)配置的重要需求。

那么只要這種市場環(huán)境繼續(xù)存在，我認為貴州茅臺和老板電器所代表的中國版“漂亮50”行情就將繼續(xù)演繹。長江徐春總他們講的所謂估值回歸的見解，我認為失之偏頗。這種市場環(huán)境存在的越久，這類股票最后的估值一定會越高，甚至會出現(xiàn)60-70的前所未見的情況。

這類股票的見頂標志在于市場經(jīng)濟的有效復蘇，新的消費需求崛起，科技的快速發(fā)展帶來生產(chǎn)力的飛躍。具體觀察的信號在于PMI、工業(yè)企業(yè)利潤的復蘇和科技的發(fā)展。）

悲觀點，覺得茅臺逆勢突破400元靜態(tài)PE30倍，但分紅收益率比定期還低，現(xiàn)在買茅臺的“價值投資者”看中的是他的提價潛力和保值能力，邏輯已經(jīng)和買房差不多了 ！戴老板說，今朝抱團一時爽，明日踩踏火葬場。勸大家見好就收，留點余地，可持續(xù)發(fā)展。這波消費品外溢的行情，不會像2011年那波那么猛，畢竟終端價格上不去，茅臺1300就鎖定了，5年前最高點終端零售到過2000+；中藥股業(yè)績增速都落到15-20%的區(qū)間，片仔癀估計也就是一季報敢于超預期；但在無股可買的前提下，品牌中藥等傳統(tǒng)老字號還是會得到資金的認可，股無泡沫不富，不過還是要說一句，目前價格上，目前的中藥等民族品牌企業(yè)，2017 年的絕對收益估計10%附近，參考我給到的安全邊際。

最后，還是那句，如果監(jiān)管繼續(xù)持續(xù)嚴格，我們估計市場會短期內釋放很大的下跌風險，后面應該要找機會而不是老是惦記著風險了。最后說下，調整過程中，至于是否已經(jīng)見底目前無法判斷，總體上我傾向于空間不會很大，但下一次機會來源于九月；二季度就是個主題亂戰(zhàn)，實在把握不好，還有一招就是死拿白馬，比如中藥、血液等。