投資要點：

外延式收購進軍環(huán)保業(yè)，打開利潤增長空間。公司繼2015 年完成江蘇金山環(huán)?？萍加邢薰镜氖召徍?，于2016 年4 月完成對北京中咨華宇環(huán)保科技有限公司的收購，逐漸形成“制造”+“環(huán)保”的產(chǎn)業(yè)鏈布局。2016 年公司共實現(xiàn)營業(yè)總收入27.90 億元，同比增長43.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.10 億元，同比增長79.68%。其中水泵制造業(yè)實現(xiàn)營收18.26 億元，同比增長7.94%；環(huán)保業(yè)務（主要包括污泥和環(huán)境評估設計業(yè)務）實現(xiàn)營收9.64 億元，營收占比34.5%。

金山環(huán)保污泥及藍藻處理市場打開，公司業(yè)績實現(xiàn)高增長。2016 年金山環(huán)保實現(xiàn)營收8.19 億元，同比增219.79%，其中污泥與藍藻處理業(yè)務營收為5.16億元，占比63%。實現(xiàn)合并報表凈利潤2.01 億元，超額完成業(yè)績承諾（2016年金山環(huán)保業(yè)績承諾為1.9 億元），利潤貢獻率達39.4%。營收和利潤的增長主要得益于污泥及藍藻處理市場的打開，2016 年公司簽訂污泥及藍藻處理項目重大合同金額達12.39 億元，表明污泥及藍藻處理新技術獲得市場認可。公司未來業(yè)績有望實現(xiàn)高速增長。

中咨華宇系國內(nèi)環(huán)評龍頭，17 年環(huán)評業(yè)務有望放量。2016 年中咨華宇實現(xiàn)營收3.61 億元（其中環(huán)保咨詢、環(huán)保設計、環(huán)保工程分別實現(xiàn)2.47／0.85／0.30 億元），同比增長38.90%。實現(xiàn)歸母凈利潤9729.32 萬元，合并報表凈利潤7142.71 萬元，超額完成業(yè)績承諾（2016 年中咨華宇業(yè)績承諾為8500萬元），利潤貢獻率達14%。隨著環(huán)境監(jiān)理工作正式納入國家和各級環(huán)保部門環(huán)境管理工作內(nèi)容，2017 年將是環(huán)評市場急劇整合的一年，對于民營環(huán)評機構也是市場容量迅速釋放的一年。中咨華宇作為國內(nèi)民營環(huán)評龍頭企業(yè)，擁有甲級資質和多行業(yè)環(huán)評項目經(jīng)驗。17 年2 月公司簽訂了首個PPP 項目協(xié)議—清河PPP 項目，中咨華宇成功實現(xiàn)了“導流”，預計后續(xù)公司的成長空間將進一步打開。

公司股權激勵充分，高管、員工上下一心。公司于2016 年底先后推出股權激勵（729 人，3870 萬份，行權價格為27.84 元/股）和第三期員工持股計劃（規(guī)模達6 億元），充分綁定了核心人才和高管的利益。

盈利預測與估值：我們預測公司2017-2019 年的歸母凈利潤分別為7.42/10.46/13.29 億元，EPS 分別為1.11/1.57/1.99 元。考慮到公司搭建環(huán)保平臺的巨大價值，后續(xù)高增長值得期待，我們給予2017 年36 倍PE，對應目標價為39.96 元，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動，市場風格切換