12日下午2點(diǎn)40分左右，中國(guó)平安與興業(yè)銀行被突如其來的大單砸中，瞬間大幅下跌，中國(guó)平安在一分鐘之內(nèi)猛跌了33.29%，創(chuàng)出全天最大跌幅。興業(yè)銀行跌幅更大，一分鐘內(nèi)跌了超過4.2%，上交所盤后發(fā)布聲明有券商資管集中賣出大量持股，導(dǎo)致股價(jià)快速暴跌。

針對(duì)此一事件，某媒體認(rèn)為是長(zhǎng)江證券資管所為，但長(zhǎng)江證券今天發(fā)布聲明，不是他們賣出持股導(dǎo)致股價(jià)暴跌，也不是烏龍指，因?yàn)榻灰讜r(shí)間較長(zhǎng)，是機(jī)構(gòu)鐵了心的拋售，無獨(dú)有偶，中國(guó)證券網(wǎng)訊13日早盤，邦訊技術(shù)、南威軟件、印紀(jì)傳媒、神開股份、漫步者等多只個(gè)股開盤后出現(xiàn)異動(dòng)，盤中均遭遇大單砸盤，幾分鐘內(nèi)就被封死在跌停板。此外，鞍重股份、維格娜絲、永東股份盤中也出現(xiàn)大單砸盤的跳水走勢(shì)。

因此中國(guó)平安與興業(yè)銀行暴跌絕非孤立事件，而是有資金在不計(jì)成本的出逃，這部分資金來源可能存在一定問題，如果筆者沒有猜錯(cuò)的話，最大可能就是來自于銀行的委外資金，也不排除某些較為激進(jìn)的保險(xiǎn)公司萬能險(xiǎn)資金。

因?yàn)樽罱y監(jiān)會(huì)出臺(tái)了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作要點(diǎn)》，針對(duì)治理當(dāng)前銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)等交叉性金融業(yè)務(wù)的高杠桿、多嵌套、長(zhǎng)鏈條等問題，意在縮短企業(yè)融資鏈條、降低企業(yè)債務(wù)杠桿，使資金真正投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。正是因?yàn)殂y監(jiān)會(huì)嚴(yán)格監(jiān)管三套利，限制了同業(yè)業(yè)務(wù)的無序發(fā)展，切斷了表內(nèi)外的資金套利通道，銀行委外資金出現(xiàn)明顯的收緊。

所謂委外資金就是商業(yè)銀行把資金委托給證券公司、保險(xiǎn)公司、基金公司及陽光私募，部分商業(yè)銀行現(xiàn)階段也充當(dāng)委外投資管理，而這部分資金主要來自于同業(yè)資金，理財(cái)資金，是本次監(jiān)管的重點(diǎn)對(duì)象，一方面是監(jiān)管加強(qiáng)，另一方面是央行收緊流動(dòng)性，一連13天暫停逆回購(gòu)回籠了4900億元，雙重因素疊加下，委外資金自然收緊，委外資金一旦收緊，機(jī)構(gòu)就不得不拋售股票，儲(chǔ)備現(xiàn)金，預(yù)備及時(shí)之需，而委外資金規(guī)模龐大，一有風(fēng)吹草動(dòng)，拋盤就難以估計(jì)，會(huì)造成短時(shí)間的波動(dòng)。

據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，15年末銀行理財(cái)規(guī)模超過20萬億元，按照債券投資占比45%計(jì)算，理財(cái)對(duì)接債市的總量資金達(dá)到9萬億左右。同期，券商資管規(guī)模達(dá)到11.89萬億，基金專戶規(guī)模2.85萬億(不含社保和年金)，基金子公司專戶規(guī)模8.5萬億，保險(xiǎn)資管超過1萬億。若按照14年的比例，這些資管產(chǎn)品中60%以上來自于銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)委托/通道，至于銀行有多少委外資金，筆者沒有查到，銀行有多少委外資金投資與股市也沒有查到，從絕對(duì)數(shù)字?jǐn)?shù)以萬億元來看，應(yīng)該不會(huì)太少。

問題是委外資金一開始拋售，如果拋售節(jié)奏沒有準(zhǔn)確掌握，就會(huì)導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)快速下跌，導(dǎo)致某些風(fēng)控相當(dāng)嚴(yán)格的機(jī)構(gòu)投資者被動(dòng)拋售持股，造成一個(gè)短時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)疊加，造成股價(jià)短時(shí)間暴跌。中國(guó)平安與興業(yè)銀行暴跌就可能有此原因。至于13日暴跌的都是中小盤股票而且是券商席位而不是機(jī)構(gòu)席位，也不能全部排除與銀行資金沒有任何干系，因?yàn)榭赡苡兴侥蓟蛘呤怯钨Y大佬利用銀行理財(cái)資金通過層層嵌套各種通道讓資金進(jìn)入股市的可能，隨著資金穿透監(jiān)管，部分資金慌不擇路也不是沒有可能，但這并非官方的認(rèn)定而是筆者的一種推論，這是要特別聲明的。

如果上述分析沒有出現(xiàn)大的錯(cuò)誤的話，現(xiàn)階段銀行監(jiān)管將繼續(xù)強(qiáng)化，逼迫資金脫虛向?qū)嵉牟椒ゲ粫?huì)停止，銀行委外資金依然有抽離的可能，單個(gè)股票波動(dòng)加大仍然有可能，但是這種黑天鵝一般的風(fēng)險(xiǎn)是防不勝防的，因?yàn)槲覀儾恢滥囊患疑鲜泄緯?huì)遭遇委外資金的拋售而遭遇急跌，這個(gè)時(shí)候不適宜盲目殺跌，如果公司基本面沒有問題的話，快速殺跌以后會(huì)很快企穩(wěn)，一般不會(huì)出現(xiàn)連續(xù)的暴跌，但是一些強(qiáng)莊股例外，股指波動(dòng)幅度也可能會(huì)適度加大，牛市可能也會(huì)離我們更遠(yuǎn)一點(diǎn)，近段時(shí)間炒作不適宜太激進(jìn)，風(fēng)控意識(shí)更要提高。

今天收評(píng)的時(shí)候筆者簡(jiǎn)單闡述了對(duì)銀行股的看法，銀行股盡管估值很低，但實(shí)際上并不一定具有罕見的投資價(jià)值，因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)下行，銀行不良資產(chǎn)還沒有真正完全暴露，銀行未來成長(zhǎng)性和不良貸壓力依然很重，市場(chǎng)給予一定的估值折扣或者抑價(jià)十分正常，何況從目前監(jiān)管動(dòng)向上來看，遏制銀行套利的趨勢(shì)十分明顯，要求銀行降低收費(fèi)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)十分明顯，要求銀行更多支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)十分明顯，但問題是實(shí)體經(jīng)濟(jì)總的來說不是十分景氣，銀行失去套利和收費(fèi)盈利空間本來就被壓縮，加上地產(chǎn)信貸被嚴(yán)格限制，資金大量投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的話，不良貸問題如何解決是一個(gè)天大難題，因此銀行股價(jià)已經(jīng)提前做出反應(yīng)，領(lǐng)先于大盤調(diào)整，調(diào)整空間城商行還是不算很小的，只是四大行等遭到大資金護(hù)盤沒有影響那么大而已，這個(gè)時(shí)候介入未必就是最佳選擇。

只要銀行打不開上揚(yáng)空間，股指要想打開上揚(yáng)空間是有一定難度的。