中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余每一次講話都能掀起漣漪，激起浪花，頗有新意。2017年4月8日，他出席中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)并發(fā)言。他要求上市公司不要盲目跨界經(jīng)營(yíng)；他批評(píng)有一些有能力分紅卻長(zhǎng)年一毛不把的“鐵公雞”；他直言，有的財(cái)務(wù)造假，有的用高送轉(zhuǎn)來助長(zhǎng)股價(jià)投機(jī)，一些“忽悠式”、“跟風(fēng)式”重組已成市場(chǎng)頑疾，還有的大股東和董監(jiān)高拉抬股價(jià)高位套現(xiàn)，超比例減持甚至清倉式減持，市場(chǎng)人士講叫“吃相”很難看，被套的廣大中小投資者有苦難言。

縱觀整篇講話，劉士余基本是站在監(jiān)管者，特別是有形之手角度談?wù)撋鲜泄局卫砼c監(jiān)管的。劉士余直言“相當(dāng)一部分公司治理'形似而神非'的問題依然突出，今后要在這方面下大功夫。”他從有形之手角度提出了幾點(diǎn)意見。對(duì)問題看得非常準(zhǔn)，提出的行政手段、政府命令形式的監(jiān)管意見非常中肯。

不過，對(duì)于一個(gè)市場(chǎng)化程度要求很高的資本市場(chǎng)的監(jiān)督與監(jiān)管特別是對(duì)于上市公司的監(jiān)督必須要求無形之手、有形之手都要充分發(fā)揮作用，從某種程度上看無形之手的市場(chǎng)機(jī)制作用或更加重要。

這必須從資本市場(chǎng)的本質(zhì)職能來談起、來認(rèn)識(shí)。不可否認(rèn)，融資是股市的基本職能，但也要看到其是原始職能。從股市融資的原始職能中逐漸發(fā)展發(fā)現(xiàn)了股市的更重要職能，對(duì)上市公司治理、業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)管理的市場(chǎng)化監(jiān)督職能，即用腳投票的功能。股市發(fā)展到今天，通過股民在二級(jí)市場(chǎng)賣出股票用腳投票的監(jiān)督功能對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)壓力或更加大。有了股票市場(chǎng)以后，對(duì)上市公司形成兩種巨大的監(jiān)督壓力。一個(gè)壓力是來自股東大會(huì)股東們對(duì)管理層用手投票的內(nèi)部壓力，直接監(jiān)督上市公司管理層經(jīng)營(yíng)好壞與優(yōu)劣。對(duì)其形成巨大的內(nèi)部壓力，促使其只能經(jīng)營(yíng)好，不能經(jīng)營(yíng)孬。

另一個(gè)壓力就是來自股市的用腳投票的完全市場(chǎng)化的外部壓力。一旦上市公司經(jīng)營(yíng)不好，或者財(cái)報(bào)造假，或者經(jīng)營(yíng)大幅度滑坡，股票市場(chǎng)就會(huì)迅速作出反應(yīng)，股民就會(huì)紛紛拋售這家公司的股票，用腳踢開這家公司，這家公司一夜之間市值將會(huì)大幅度縮水甚至灰飛煙滅、化為烏有。股市這只用腳投票的外部市場(chǎng)化壓力甚至比用手投票的內(nèi)部壓力要大許多倍。這將促使上市公司一刻也不能放松經(jīng)營(yíng)管理，只能把企業(yè)辦好。否則，股票市場(chǎng)就會(huì)立刻將其踢出局。股票市場(chǎng)在原始的融資功能向深度和廣度發(fā)展之后，就會(huì)衍生出更加厲害的市場(chǎng)化對(duì)于上市公司的監(jiān)督職能。

股票市場(chǎng)這只用腳投票的無形監(jiān)督職能威力不是自然而然就會(huì)順利發(fā)揮作用的。需要有形之手、無形之手，這兩只手對(duì)上市公司進(jìn)行全方位、無縫隙監(jiān)督，使其披露給市場(chǎng)投資者的信息全部是透明、公開與真實(shí)的。幾個(gè)關(guān)鍵詞：披露的信息完整、全面，沒有任何一點(diǎn)點(diǎn)遺漏；發(fā)布的財(cái)報(bào)等信息真實(shí)、透明、公開；披露的信息及時(shí)、快速、經(jīng)得起調(diào)查與追問。

這要發(fā)揮官方監(jiān)管部門的監(jiān)管職能，更要發(fā)揮市場(chǎng)化的監(jiān)督機(jī)制作用。面對(duì)越來越多的上市公司與投資者，僅僅依靠官方有限的監(jiān)督監(jiān)管力量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。必須建立市場(chǎng)化的全方位監(jiān)督機(jī)制。。更重要的是發(fā)揮非官方的民間監(jiān)督機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用。

引進(jìn)“不透明也可以賺錢”的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)監(jiān)督機(jī)制。民間監(jiān)督機(jī)構(gòu)不是來學(xué)雷鋒的，肯定是本著賺錢而來的。而只有建立起“不透明也可以賺錢”的民間監(jiān)督機(jī)制，才能保證民間監(jiān)督機(jī)構(gòu)的持續(xù)性與監(jiān)督動(dòng)力，才能使得這種監(jiān)督機(jī)制長(zhǎng)期存在下去，并與官方監(jiān)督作用互為犄角、殊途同歸，使得違法上市公司無處遁形。

國(guó)際上有現(xiàn)成的經(jīng)驗(yàn)可供借鑒，即引進(jìn)美國(guó)做空上市公司的香櫞與渾水公司的做法，發(fā)動(dòng)建立中國(guó)類似渾水與香櫞公司做空上市公司的民間機(jī)構(gòu)。讓其瞄準(zhǔn)財(cái)報(bào)等信息披露造假公司，開展民間地下調(diào)查，并與股票做空機(jī)構(gòu)配合，獲取做空收益。在這種做空巨大利益機(jī)制激勵(lì)下，中國(guó)式渾水公司將會(huì)對(duì)中國(guó)上市公司形成堪比官方監(jiān)督更大的監(jiān)督力量。俗話說，無利不起早，有利忙斷腸。只有獲利機(jī)制透明，民間監(jiān)督機(jī)制就會(huì)迅速發(fā)展起來。

當(dāng)然，為了獲取做空收益，對(duì)上市公司進(jìn)行無中生有、污蔑陷害的情況肯定會(huì)發(fā)生，那么上市公司就應(yīng)該拿起法律武器維護(hù)自身權(quán)益，狀告民間做空機(jī)構(gòu)并高額索賠。不過，美國(guó)做空機(jī)構(gòu)的渾水與香櫞公司已經(jīng)做空那么多公司，特別是做空那么多中概股，但至今沒有看到成為被告或輸過官司的報(bào)道。