在4月8日舉行的中國上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)上，針對(duì)上市公司的高送轉(zhuǎn)問題，證監(jiān)會(huì)主席劉士余表示“必須列入重點(diǎn)監(jiān)管”。證監(jiān)會(huì)主席的一聲“吼”，眾多上市公司也被嚇得“抖三抖”。筆者以為，針對(duì)上市公司高送轉(zhuǎn)的監(jiān)管，應(yīng)該納入制度化的軌道才是上策。

劉士余在此次大會(huì)上的講話，立即在資本市場(chǎng)產(chǎn)生“化學(xué)反應(yīng)”。本周一，多家高送轉(zhuǎn)概念股紛紛跌停。而近幾個(gè)交易日，對(duì)高送轉(zhuǎn)預(yù)案進(jìn)行修改的不在少數(shù)。如繼凱龍股份率先宣布將“高送轉(zhuǎn)”比例大幅下調(diào)后，像興源環(huán)境、合力泰、合眾思?jí)?、金利科技、北信源等上市公司亦紛紛效仿。更有像索菱股份等上市公司，除了下調(diào)送轉(zhuǎn)比例外，其股東及董監(jiān)高的減持股份計(jì)劃亦宣布取消。

高送轉(zhuǎn)本質(zhì)上是上市公司內(nèi)部權(quán)益的調(diào)整，對(duì)于上市公司而言，僅僅只是股本規(guī)模擴(kuò)大了，公司還是那家公司，人員還是那些人員。但基于填權(quán)的預(yù)期以及市場(chǎng)的投機(jī)性，高送轉(zhuǎn)往往成為市場(chǎng)炒作的導(dǎo)火索。特別是，某些上市公司將高送轉(zhuǎn)作為向大股東、董監(jiān)高等實(shí)施利益輸送的工具。而且，在高送轉(zhuǎn)的背后，往往還伴隨著內(nèi)幕交易與操縱市場(chǎng)的違規(guī)行為發(fā)生。

因此，劉士余表示要重點(diǎn)監(jiān)管，既是向上市公司的高送轉(zhuǎn)行為發(fā)出了挑戰(zhàn)，亦與其“依法、全面、從嚴(yán)”的監(jiān)管思路一脈相承。當(dāng)然，對(duì)于上市公司的高送轉(zhuǎn)行為，除了監(jiān)管部門頻頻下發(fā)問詢函外，筆者以為，將其納入制度化的軌道更重要。

為此，筆者建議，一是上市公司的高送轉(zhuǎn)須與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度配備。高送轉(zhuǎn)會(huì)導(dǎo)致上市公司股本膨脹，如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度跟不上，那么無形中會(huì)攤薄每股收益。就像減持股份是上市公司股東的權(quán)利，但監(jiān)管部門仍然規(guī)定大股東等通過二級(jí)市場(chǎng)減持股份三個(gè)月內(nèi)不得超過總股本比例的1%一樣，高送轉(zhuǎn)雖然是上市公司的“內(nèi)部”事務(wù)，但監(jiān)管部門仍然可出手，規(guī)定其股本擴(kuò)張速度不得超過業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度。如此，那些業(yè)績(jī)虧損的上市公司將喪失高送轉(zhuǎn)的資格，像當(dāng)年海潤(rùn)光伏的鬧劇也就不可能上演，也有利于保護(hù)中小投資者的利益。

二是當(dāng)年送轉(zhuǎn)比例不得超過派現(xiàn)比例。一些上市公司熱衷于高送轉(zhuǎn)，熱衷于催生出題材與概念，以達(dá)到不可告人的目的，即使有能力分紅，卻也大玩高送轉(zhuǎn)的游戲，對(duì)于這樣的市場(chǎng)行為，必須進(jìn)行糾偏。那么，送轉(zhuǎn)比例不得超過派現(xiàn)比例無疑是對(duì)癥下藥的舉措。如上市公司的送轉(zhuǎn)比例為10送轉(zhuǎn)10或30的，那么其派現(xiàn)比例將不得低于10派10或30。如此，既能使上市公司分紅積極起來，也能抑制其高送轉(zhuǎn)的沖動(dòng)。畢竟，高送轉(zhuǎn)意味著必須高派現(xiàn)，沒有多少家上市公司能有這樣的實(shí)力。

三是建立高送轉(zhuǎn)的窗口期制度。在上市公司高送轉(zhuǎn)的背后，往往隱藏著某種目的?；?yàn)榇蠊蓶|、董監(jiān)高實(shí)施利益輸送，或?yàn)榱硕ㄔ鼋饨煞莞呶惶赚F(xiàn)，或?yàn)榱嗽偃谫Y多圈錢拉抬股價(jià)，那么建立窗口期制度就非常有必要。監(jiān)管部門可規(guī)定，在高送轉(zhuǎn)方案披露及實(shí)施后的三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，應(yīng)禁止大股東、董監(jiān)高減持股份；在定增股份解禁前后的三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，上市公司不得披露高送轉(zhuǎn)預(yù)案；基于再融資市場(chǎng)化發(fā)行定價(jià)，應(yīng)禁止上市公司在實(shí)施再融資前的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)披露高送轉(zhuǎn)預(yù)案。

筆者相信，有了上述三大舉措，上市公司高送轉(zhuǎn)必然降溫，而由高送轉(zhuǎn)產(chǎn)生的眾多亂象，亦會(huì)得到一定程序的緩解。