不少人質(zhì)疑巴菲特的價(jià)值投資理念是否適用于A股市場(chǎng)？作為一個(gè)87歲的老人，巴菲特從20世紀(jì)40年代至今，經(jīng)歷了美股市場(chǎng)從題材股投機(jī)市場(chǎng)至藍(lán)籌股成熟市場(chǎng)的完整經(jīng)歷，在其人生步入暮年之際，他的致公司股東的投資建議信更顯彌足珍貴。

2017年致股東信的前言仍然是關(guān)于指數(shù)基金的，除了哈撒韋公司股票之外，巴菲特近20多年來始終向其股東推薦購(gòu)買指數(shù)基金，今年他引述古諺語(yǔ)稱：“當(dāng)一個(gè)有錢的人遇到一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的人，有經(jīng)驗(yàn)的人最終有錢，而有錢的人最終得到經(jīng)驗(yàn)。”不僅巴菲特如此，美股市場(chǎng)最成功的主動(dòng)型基金經(jīng)理人彼得·林奇也始終建議普通投資者購(gòu)買指數(shù)基金，而不是主動(dòng)式管理基金。

查閱巴菲特和彼得林奇推薦指數(shù)基金的歷史，跟蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的起始點(diǎn)都是基于20世紀(jì)80年代，從那時(shí)候開始，美股市場(chǎng)的藍(lán)籌股價(jià)值投資才開始漸漸嶄露頭角。而美股市場(chǎng)在此之前，基本上和當(dāng)年高估值大起大落的A股市場(chǎng)相差不遠(yuǎn)，藍(lán)籌股估值也常常在50倍PE之上，投資者只能依賴題材股投機(jī)獲利。從20世紀(jì)80年代開始，道指和標(biāo)普指數(shù)估值常年控制在20倍PE之下，此時(shí)以現(xiàn)金回報(bào)為主的藍(lán)籌股市場(chǎng)地位才開始建立起來，這時(shí)候跟蹤藍(lán)籌指數(shù)投資開始成為最佳的投資途徑。

今天的A股市場(chǎng)極其類似20世紀(jì)80年代藍(lán)籌股地位初步鼎立的美股市場(chǎng)，全球各大市場(chǎng)之間的比較參照物也都是藍(lán)籌指數(shù)，由于A股市場(chǎng)藍(lán)籌指數(shù)在全球市場(chǎng)處于估值洼地狀態(tài)，因此基于現(xiàn)金回報(bào)的藍(lán)籌指數(shù)價(jià)值投資時(shí)代即將開啟，A股市場(chǎng)投資者也可以借鑒巴菲特和彼得·林奇的經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)估值和股息率，長(zhǎng)期鎖定藍(lán)籌紅利指數(shù)進(jìn)行價(jià)值投資。

除了前言之外，巴菲特致股東信中最具時(shí)效性的評(píng)論是第一部分第一句話：“大概每10年，烏云總會(huì)遮住天空，經(jīng)濟(jì)前景不明朗，這個(gè)短暫的時(shí)間點(diǎn)就是天上掉金子的時(shí)候。這種情況下，我們就會(huì)端著洗衣盆出去接，而不是拿茶勺去接?！?/p>

現(xiàn)在距離2008年全球金融海嘯差不多接近10年時(shí)間，道指維持牛市周期的時(shí)間也已是史上第二時(shí)長(zhǎng)。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在2%以下，但通脹漲幅卻在2%以上，因此今年美聯(lián)儲(chǔ)加息3次左右可能是大概率事件。道指和標(biāo)普指數(shù)的估值也在18倍至20倍PE之間，而市銷率指標(biāo)已經(jīng)是歷史巔峰。在此背景之下，投資者應(yīng)該能夠領(lǐng)悟到巴菲特致股東信中第一句話的應(yīng)有之義。

與美股市場(chǎng)環(huán)境相比較，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在6.5%以上，通脹率在2%以下，上證50、中證100和滬深300指數(shù)估值在10至15倍PE之間，藍(lán)籌股股息回報(bào)率在穩(wěn)步提高。在此背景之下，假設(shè)美股市場(chǎng)等待金子掉落的機(jī)遇要等待烏云出現(xiàn)的短暫時(shí)刻，那么A股市場(chǎng)藍(lán)籌指數(shù)目前就是具備金子成色的時(shí)刻，判斷依據(jù)仍然是基于估值和股息率。