4月8日，上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)在北京召開(kāi)。證監(jiān)會(huì)主席劉士余出席會(huì)議并作了重要講話。在講話中，劉士余提及到上市公司所存在的一些亂象問(wèn)題。比如，提到大股東減持問(wèn)題時(shí)，劉士余表示，一些公司一旦上市就超比例減持，大股東清倉(cāng)走人或者留很少一點(diǎn)比例股權(quán)不要了。對(duì)于這類公司，劉士余說(shuō)如果把公司搞壞了，超比例減持你走了，一定會(huì)秋后算賬，冬天你更跑不了。劉士余稱，這就是市場(chǎng)說(shuō)的“吃相很難看”。

大股東清倉(cāng)走人的問(wèn)題，特別是公司業(yè)績(jī)變臉而大股東清倉(cāng)減持的問(wèn)題，確實(shí)是目前上市公司大股東減持中需要正視的問(wèn)題。加強(qiáng)對(duì)這類問(wèn)題的監(jiān)管，顯然是必要的。劉士余這次在上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)上提出這個(gè)問(wèn)題，并表示“一定會(huì)秋后算賬”，這表明證監(jiān)會(huì)方面已經(jīng)看到了這個(gè)問(wèn)題的存在，同時(shí)也有意加強(qiáng)對(duì)這一問(wèn)題的監(jiān)管，這無(wú)疑是廣大投資者樂(lè)意看到的事情。

對(duì)把公司搞壞了、大股東卻清倉(cāng)走人的做法要進(jìn)行秋后算賬，劉士余的表態(tài)對(duì)于有關(guān)大股東來(lái)說(shuō)當(dāng)然具有一定的震懾作用。從監(jiān)管的角度來(lái)說(shuō)，有秋后算賬要比秋后不算賬好。所以，此舉可以視為是證監(jiān)會(huì)監(jiān)管工作的一大進(jìn)步。不過(guò)，從規(guī)范大股東減持的角度來(lái)看，這種秋后算賬的做法也存在不足之處，在這個(gè)問(wèn)題上，與其等到問(wèn)題出來(lái)了，再進(jìn)行秋后算賬，不如防患于未然的效果更好。

比如，就秋后算賬來(lái)說(shuō)，它至少意味著問(wèn)題已經(jīng)出現(xiàn)。一是大股東已經(jīng)進(jìn)行了清倉(cāng)式減持，或超比例減持，在上市公司業(yè)績(jī)變臉的情況下，這意味著大股東已經(jīng)成功進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，二級(jí)市場(chǎng)的投資者在為此進(jìn)行買單。二是在公司搞壞的情況下，大股東清倉(cāng)減持走人了，這也意味著上市公司變成了“無(wú)主公司”，變成了股市的“棄兒”，上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)因此急劇增加。在這種情況下，再進(jìn)行“秋后算賬”，除了對(duì)清倉(cāng)減持的大股東可以作出一些懲治包括罰款之外，對(duì)于解決已經(jīng)出現(xiàn)的問(wèn)題似乎于事無(wú)補(bǔ)。所以對(duì)于這類大股東減持問(wèn)題，更應(yīng)該做到防患于未然，防止有關(guān)問(wèn)題的出現(xiàn)。這才是對(duì)上市公司負(fù)責(zé)、對(duì)投資者負(fù)責(zé)、對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展負(fù)責(zé)的態(tài)度，也是對(duì)監(jiān)管的更高要求。

實(shí)際上，在大股東減持的問(wèn)題上，只要從制度上加以完善，要做到防患于未然，也不是很難的事情。比如，目前大股東之所以能夠清倉(cāng)減持、超比例減持以及快速減持，問(wèn)題就出在目前的減持制度對(duì)大股東通過(guò)大宗交易與協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式減持股份在數(shù)量上沒(méi)有加以限制。在這個(gè)問(wèn)題上，完全可以將大宗交易與協(xié)議轉(zhuǎn)讓的減持方式與競(jìng)價(jià)減持方式一并監(jiān)管。規(guī)定不論是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持，還是通過(guò)大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持，大股東等重要股東在三個(gè)月內(nèi)減持股份的總數(shù)，不得超過(guò)公司股份總數(shù)的百分之一。這樣大股東就很難清倉(cāng)減持與超比例減持了。

又比如，為了避免“上市公司搞壞了，大股東超比例減持走人了”的情況出現(xiàn)，可以從兩方面作出規(guī)定：一是規(guī)定上市公司業(yè)績(jī)變臉的，包括業(yè)績(jī)下降幅度達(dá)到50%以上的以及出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損的，上市公司大股東等重要股東不得減持股份，所持股份自動(dòng)鎖定一年。若一年后公司業(yè)績(jī)?nèi)詿o(wú)好轉(zhuǎn)，重要股東所持股份則繼續(xù)鎖定一年，直到業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)為止。

二是規(guī)定當(dāng)控股股東的持股降至公司總股本的20%及以下時(shí)，控股股東不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)及大宗交易來(lái)進(jìn)行股份減持，而只能通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式一次性將所持有上市公司的股份轉(zhuǎn)讓給有意接手公司經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的企業(yè)法人或機(jī)構(gòu)投資者，避免上市公司因?yàn)榭毓晒蓶|的走人而為成“無(wú)主公司”。

可以斷言，只要從上述幾個(gè)方面對(duì)大股東減持制度加以完善，大股東減持的亂象就會(huì)大幅度減少甚至杜絕，又何須證監(jiān)會(huì)來(lái)秋后算賬呢？所以，在對(duì)待大股東減持亂象問(wèn)題上，市場(chǎng)更期待證監(jiān)會(huì)能夠防患于未然。