投資要點(diǎn)：

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。航天電器2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.56億元，同比增長(zhǎng)20.44%；歸母凈利潤(rùn)為2.61億元，同比增長(zhǎng)11.90%，基本實(shí)現(xiàn)收入利潤(rùn)同步增長(zhǎng)。綜合毛利率為35.54%，比2015年略有降低；每股收益為0.61元/股。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)歸功于持續(xù)加大對(duì)“重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)客戶、重點(diǎn)產(chǎn)品”的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，拓展新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。分業(yè)務(wù)看，連接器產(chǎn)品是公司主要收入來(lái)源，銷售收入占營(yíng)業(yè)收入比例為64%。

收購(gòu)?qiáng)W雷光電，培育新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)航天電器收購(gòu)江蘇奧雷光電有限公司63.83%的股權(quán)。江蘇奧雷主營(yíng)產(chǎn)品為光模塊、光通訊器件等，通過(guò)并購(gòu)，航天電子快速掌握光電傳輸一體化產(chǎn)品核心技術(shù)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。江蘇奧雷承諾2016年至2018年凈利潤(rùn)分別不低于900萬(wàn)元、1300萬(wàn)元和1800萬(wàn)元。2016年6月至12月江蘇奧雷實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6562.43萬(wàn)元，凈利潤(rùn)910.02萬(wàn)元。

背靠航天十院，重大資產(chǎn)重組進(jìn)展順利。航天科工十院前身為零六一基地，下轄18 個(gè)企業(yè)和9 個(gè)事業(yè)單位。2016年航天科工十院實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137億元，利潤(rùn)總額9.35億元，分別是航天電器的6 倍和2.8 倍。以總資產(chǎn)口徑計(jì)算，航天科工十院的資產(chǎn)證券化率約為22.52%。我們認(rèn)為，航天電器是航天十院唯一的控股上市公司，有望成為航天十院資產(chǎn)證券化的運(yùn)作平臺(tái)。航天電器股票自2016年9月12日起停牌籌劃重大資產(chǎn)重組，從已披露信息看，航天電器擬向林泉航天電機(jī)有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買林泉電機(jī)部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、發(fā)行股份購(gòu)買深圳市航天電機(jī)系統(tǒng)有限公司68%股權(quán)和深圳斯瑪爾特微電機(jī)有限公司51%股權(quán)；向航天科工深圳（集團(tuán)）有限公司發(fā)行股份購(gòu)買航天電機(jī)32%股權(quán)；向訊達(dá)康實(shí)業(yè)有限公司支付現(xiàn)金購(gòu)買訊達(dá)康通訊設(shè)備（惠州）有限公司51%股權(quán)。當(dāng)前對(duì)標(biāo)的公司的相關(guān)盡職調(diào)查、審計(jì)、評(píng)估工作已基本完成。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。由于航天電器本次重大資產(chǎn)重組預(yù)案尚未披露，我們暫不考慮重組對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股本攤薄的影響，預(yù)計(jì)航天電器2017年至2019年EPS 分別為0.71、0.80 和0.87元/股。結(jié)合可比公司估值水平，我們給予航天電器2017年40 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為28.40元，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：重大資產(chǎn)重組尚未披露預(yù)案；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑。應(yīng)收賬款持續(xù)上漲導(dǎo)致壞賬風(fēng)險(xiǎn)。