騰訊“證券研究院”特約 皮海洲 獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人

在4月8日召開(kāi)的上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席劉士余針對(duì)上市公司高送轉(zhuǎn)亂象問(wèn)題表示，有的上市公司用“高送轉(zhuǎn)”幫助股價(jià)投機(jī)，什么10送10、10轉(zhuǎn)10、還有10送30，全世界都沒(méi)有。為此，劉士余稱，凡是“高送轉(zhuǎn)”的，必須列為重點(diǎn)檢查和監(jiān)測(cè)范圍，對(duì)從事“高送轉(zhuǎn)”企業(yè)年報(bào)審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所也要納入監(jiān)管范圍。

高送轉(zhuǎn)問(wèn)題無(wú)疑是A股市場(chǎng)特有的一種現(xiàn)象。雖然從財(cái)務(wù)的角度來(lái)看，高送轉(zhuǎn)只是一個(gè)股本擴(kuò)張的數(shù)字游戲，但由于A股市場(chǎng)是一個(gè)投機(jī)炒作的市場(chǎng)，以至高送轉(zhuǎn)成為A股市場(chǎng)投機(jī)炒作的一個(gè)重要題材。如此一來(lái)，上市公司不僅如劉士余所說(shuō)的那樣，用“高送轉(zhuǎn)”幫助股價(jià)投機(jī)，更重要的是，上市公司用“高送轉(zhuǎn)”引發(fā)的投機(jī)炒作，來(lái)達(dá)到各種各樣不可告人的目的。比如，配合機(jī)構(gòu)的炒作，配合重要股東減持，配合企業(yè)再融資等。

尤其是今年2月，證監(jiān)會(huì)推出再融資新規(guī)，規(guī)定上市公司申請(qǐng)非公開(kāi)發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本的20%，這又使得上市公司推出高送轉(zhuǎn)又有了新的動(dòng)力。即通過(guò)高送轉(zhuǎn)來(lái)擴(kuò)大股本，進(jìn)而為下一步的再融資服務(wù)?？梢哉f(shuō)，目前上市公司的高送轉(zhuǎn)，基本上都成為一種“套路”。而這種套路對(duì)于公眾投資者而言，基本上就是一種圈套。

也正因?yàn)楦咚娃D(zhuǎn)成為一種“套路”，所以上市公司往往會(huì)基于各種目的而推出高送轉(zhuǎn)方案。比如，截至4月8日，A股市場(chǎng)有1170家上市公司提出了2016年度分紅送轉(zhuǎn)預(yù)案，擬每股10轉(zhuǎn)增20股以上的公司有43家。其中，在2016年度的分紅送轉(zhuǎn)預(yù)案中，每股10最高轉(zhuǎn)增到了30股，這樣轉(zhuǎn)增股份的上市公司目前有9家。而這種高比例送轉(zhuǎn)股，全世界都沒(méi)有。但在A股市場(chǎng)，上市公司出于各種目的，這種“全世界都沒(méi)有”的高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象，在A股公司中卻是頻頻出現(xiàn)。這一次，劉士余劍指“高送轉(zhuǎn)”，表明證監(jiān)會(huì)對(duì)這個(gè)問(wèn)題已是高度關(guān)注。

如何直面“全世界都沒(méi)有”的“10送轉(zhuǎn)30”這種高送轉(zhuǎn)股問(wèn)題，劉士余開(kāi)出的處方是：凡是“高送轉(zhuǎn)”的，必須列為重點(diǎn)檢查和監(jiān)測(cè)范圍，對(duì)從事“高送轉(zhuǎn)”企業(yè)年報(bào)審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所也要納入監(jiān)管范圍。將對(duì)于“高送轉(zhuǎn)”的上市公司以及進(jìn)行年報(bào)審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所納入到重點(diǎn)監(jiān)管范圍中來(lái)，這對(duì)于規(guī)范上市公司的高送轉(zhuǎn)行為，或多或少可以起到一定的抑制作用。但要消除10送轉(zhuǎn)20股、30股這樣的高送轉(zhuǎn)行為，僅靠劉士余開(kāi)出的這個(gè)處方是不夠的。畢竟在高送轉(zhuǎn)的背后，所涉及到的利益是巨大的。這也就是為什么一些上市公司紛紛推出高送轉(zhuǎn)的原因，包括一些業(yè)績(jī)下滑的，甚至是業(yè)績(jī)虧損的公司也因此而不惜強(qiáng)行推出高送轉(zhuǎn)。

那么，對(duì)于上市公司的高送轉(zhuǎn)，監(jiān)管部門該如何來(lái)加強(qiáng)監(jiān)管呢？實(shí)際上，在今年3月24日證監(jiān)會(huì)召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人所開(kāi)出的處方，其實(shí)是抓住了要害的。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人當(dāng)時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)堅(jiān)持“依法、全面、從嚴(yán)”監(jiān)管原則，嚴(yán)格上市公司“高送轉(zhuǎn)”監(jiān)管。上市公司實(shí)施送轉(zhuǎn)股的，送轉(zhuǎn)比例應(yīng)與公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相匹配。這里的“送轉(zhuǎn)比例應(yīng)與公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相匹配”就是抓住了問(wèn)題的要害。根據(jù)這個(gè)“相匹配”的原則，不僅業(yè)績(jī)虧損的公司不能高送轉(zhuǎn)，而且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的公司也不能任性高送轉(zhuǎn)，而必須接受“相匹配”的約束。也就是說(shuō)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%的公司，送轉(zhuǎn)股比例也不得超過(guò)10送轉(zhuǎn)5股。

當(dāng)然，為了避免一些業(yè)績(jī)低劣的公司任性高送轉(zhuǎn)，對(duì)“送轉(zhuǎn)比例應(yīng)與公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相匹配”還可以作出進(jìn)一步的規(guī)范。比如規(guī)定每股收益在0.50元的公司，送轉(zhuǎn)股比例不得超過(guò)10送轉(zhuǎn)3股；每股收益不足1元的公司，送轉(zhuǎn)股比例不得超過(guò)10送轉(zhuǎn)5股。每股收益達(dá)到1元以上的公司，才能實(shí)施10送轉(zhuǎn)10股及以上比例的高送轉(zhuǎn)方案，但上市公司送轉(zhuǎn)股的比例最高不超過(guò)10送轉(zhuǎn)20股。