事件：公司公布2016 年報，實現(xiàn)營業(yè)收入46.45 億元，同比下降31.99%；歸母凈利潤14.98 億元，同比下降44.68%；基本每股收益0.50 元/股，同比下降50%。每10 股派送現(xiàn)金紅利1.5 元（含稅），共派送現(xiàn)金紅利4.5 億元。

點評：

業(yè)績略好于行業(yè)平均水平，經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額明顯提升。證券行業(yè)營收同比下降43%；行業(yè)凈利潤同比下降50%，東吳證券業(yè)績略好于行業(yè)平均水平。經(jīng)紀及財富管理業(yè)務(wù)營收占比35%，同比-46%；投資與交易業(yè)務(wù)營收占比22%，同比-41%（此外計提可供出售金融資產(chǎn)減值損失3.5 億，去年該項金額較小可以忽略）；投行業(yè)務(wù)營收占比19%，同比11%；資管業(yè)務(wù)收入占比10%，同比3%；信用業(yè)務(wù)收入占比11%，同比-24%。A 股交易市場份額為1.233%，比2015 年的1.067%提升了0.17 個百分點。年末受托管理總規(guī)模為2,756 億元（其中定向業(yè)務(wù)規(guī)模2516 億），同比增長34.46%。營收、凈利潤市場份額均有提升。

分公司“小型券商”化，管理機制提升全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)能力。公司推動分公司“小型券商”化，推進組織架構(gòu)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，這種思路有助于促進業(yè)務(wù)協(xié)同，提升綜合服務(wù)能力。公司擁有16 家分公司，130 營業(yè)部（含籌建）。其中在長三角地區(qū)設(shè)有13 家分公司，96 家證券營業(yè)部，實現(xiàn)了區(qū)域、業(yè)務(wù)的全覆蓋。

構(gòu)建證券控股集團，證券+保險+資管+國際化。公司作為全業(yè)務(wù)牌照的綜合類券商，子公司有東吳基金、東吳期貨、東吳創(chuàng)投、東吳創(chuàng)新資本。公司參與發(fā)起設(shè)立蘇州資產(chǎn)管理有限公司、擬收購東吳人壽部分股權(quán)。國際化進程穩(wěn)中有進：東吳新加坡已獲得新加坡金融管理局頒發(fā)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)牌照和投資顧問業(yè)務(wù)資格，2016 年獲批15 億人民幣RQFII 投資額度；2016 年東吳香港成立。

投資建議：公司著力打造證券控股集團，有望成為特色化的綜合金融集團，給予公司“買入”評級。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為：0.70、0.90、0.96，同比增長48%、22%、7%，六個月目標價15 元/股。

風(fēng)險提示：監(jiān)管趨嚴，政策性風(fēng)險；業(yè)績受股市波動影響的風(fēng)險。