山東墨龍全年不過(guò)虧6億多，如今，一家叫艾派克的企業(yè)，一季度居然預(yù)虧8.5億元-12.5億元。而且艾派克去年前三季盈利還有2.57億元，業(yè)績(jī)快報(bào)一出來(lái)，全年居然只有0.42億元，即四季度虧掉兩億多元。

山東墨龍因年報(bào)預(yù)告由盈利600萬(wàn)元至1200萬(wàn)元，突然變臉至-4.8億元至-6.3億（實(shí)際虧損6.12億），加上董事長(zhǎng)、總經(jīng)理違規(guī)減持，已被證監(jiān)會(huì)立案，并戴上了“*ST”的帽子。誰(shuí)能想象得到，墨龍的變臉術(shù)已有人后來(lái)居上，山東墨龍全年不過(guò)虧6億多，每股虧損0.77元；如今，同為中小板企業(yè)，有一家叫艾派克的企業(yè)，今年第一季度居然預(yù)虧8.5億元-12.5億元，折算下來(lái)每股虧損當(dāng)在0.84-1.23元之間。而且艾派克去年前三季盈利還有2.57億元，業(yè)績(jī)快報(bào)一出來(lái)，全年居然只有0.42億元，即第四季一下子虧掉兩億多元。

這一切，都是怎么發(fā)生的呢？

對(duì)2016年度盈利大幅下滑以及2017年度一季度巨虧，艾派克的解釋是，一方面，2016年收購(gòu)美國(guó)利盟公司發(fā)生大額并購(gòu)費(fèi)用、融資費(fèi)用以及利息支出；另一方面，美國(guó)利盟公司被并購(gòu)后，對(duì)凈資產(chǎn)按公允價(jià)值調(diào)整賬面價(jià)值，增加了折舊、攤銷、存貨轉(zhuǎn)銷等，從而使利盟公司調(diào)整后的凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大虧損。

一句話，這一切都是收購(gòu)美國(guó)利盟引起的。

美國(guó)利盟1991年從IBM“脫胎”出來(lái)，1995年在紐交所上市，是與惠普、三星等齊名的世界最大的打印機(jī)生產(chǎn)商之一。去年11月，總營(yíng)收不過(guò)20億元的艾派克，聯(lián)合兩家風(fēng)險(xiǎn)資本，出資近40億美元，收購(gòu)營(yíng)收高達(dá)35.51億美元（約合人民幣229.75億元）的美國(guó)利盟，上演了一出“蛇吞象”的并購(gòu)大戲。

問(wèn)題是，巨額收購(gòu)款從何而來(lái)？經(jīng)深交所問(wèn)詢，艾派克回復(fù)稱，融資方案包括現(xiàn)金出資和銀行貸款兩部分：現(xiàn)金出資23.20億美元（約合150.10億元），其中上市公司出資11.90億美元（約合76.99億元）；銀行貸款15.83億美元（約合102.42億元）。但上市公司能動(dòng)用的現(xiàn)金不過(guò)7億元，于是不得不向大股東賽納科技借款70億元；大股東呢，據(jù)說(shuō)是利用當(dāng)時(shí)A股的高估值優(yōu)勢(shì)，又是發(fā)可交換債（即誰(shuí)買了該債券便可交換成艾派克股票），又是股權(quán)質(zhì)押，總算把資金湊齊了。

去年11月，收購(gòu)交割完成后，美國(guó)利盟合并進(jìn)入上市公司報(bào)表，兩筆巨額費(fèi)用由此產(chǎn)生：

一筆是融資費(fèi)用。2016年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司負(fù)擔(dān)的費(fèi)用（含中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用及銀行費(fèi)用）及利息合計(jì)為4.47億元人民幣，其中費(fèi)用3.04億元，借款利息1.43億元。

另一筆是利盟公司“按公允價(jià)值調(diào)整賬面價(jià)值”。此話怎講？原來(lái)，利盟公司被收購(gòu)時(shí)賬面價(jià)值為11.18億美元（約合72.33億元），可估值為31.56億美元（約合204.19億元），增值20.38億美元（約合131.86億元），增值率為182.25%。這增值的20.38億美元就是商譽(yù)！如今，利盟公司盈利不達(dá)標(biāo)，商譽(yù)要減值啦！130多億溢價(jià)收購(gòu)形成的商譽(yù)，就算按10年減值，一年就得減去13億元！

更何況，收購(gòu)利盟時(shí)還要承擔(dān)人家的債務(wù)。利盟還有9.14億美元的負(fù)債，以及4.3億美元的類負(fù)債需要償付。什么叫“類負(fù)債”？?jī)H員工的養(yǎng)老金就有3億多美元！所有這些，叫這家中小板公司如何承受？

于是，我們看到，如果不含利盟業(yè)務(wù)，2016年度公司原業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.27億元，同比增長(zhǎng)87.54%；合并花300億巨資收購(gòu)的利盟之后，居然只剩下0.42億元！

筆者想不明白的是，打印機(jī)的黃金時(shí)代早已就過(guò)去，現(xiàn)在電子郵件來(lái)電子郵件去，打印機(jī)還有多大用處？利盟的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也顯示，2014年和2015年，其凈利潤(rùn)分別僅為0.80億美元（約合5.17億元）和-0.40億美元（約合-2.61億）。

是的，盡管艾派克股價(jià)已從去年收購(gòu)時(shí)37元多跌至目前的28元多，盡管市盈率已高達(dá)700倍，但還是時(shí)不時(shí)拉出陽(yáng)線，頑強(qiáng)地挺立著。答案明擺著：人家大股東質(zhì)押的股權(quán)，發(fā)行的可交換債，再難也得撐著！